1.本周观点
1.1 国产算力：大国科技博弈趋势延续，国产算力有望加速发展
1.1.1 国产算力龙头业绩实现高增，融入国产化大生态打开长期发展空间
国产算力龙头三季度业绩实现高增。1）寒武纪：2025Q3实现营业总收入17.27亿元，同比增长1332.52%；归母净利润5.67亿元，同比大幅改善。2025年1-9月，公司实现营业总收入46.07亿元，同比增长2386.38%；归母净利润16.05亿元，同比大幅改善。同时，截至三季度末，存货约37亿元，较上季度末增加约10亿元。2）海光信息：2025年前三季度实现营业总收入94.90亿元，同比增长54.65%；归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%。2025Q3公司实现收入40.26亿元，同比增长约70%。
国产算力生态持续完善。以寒武纪适配DeepSeek-V3.2-Exp为例，2025年9月29日，寒武纪已同步实现对深度求索公司最新模型DeepSeek-V3.2-Exp的适配，并开源大模型推理引擎vLLM-MLU源代码。针对本次的DeepSeek-V3.2-Exp新模型架构，寒武纪通过Triton算子开发实现了快速适配，利用BangC融合算子开发实现了极致性能优化，并基于计算与通信的并行策略，再次达成了业界领先的计算效率水平。依托DeepSeek-V3.2-Exp带来的全新DeepSeek Sparse Attention机制，叠加寒武纪的极致计算效率，可大幅降低长序列场景下的训推成本，共同为客户提供极具竞争力的软硬件解决方案。
当地时间2025年10月10日，美国总统特朗普在社交媒体宣布：从11月1日起，对中国产品征收100%关税；并对所有“关键软件”实施出口管制。根据环球网、香港《南华早报》等媒体报道，美国英伟达公司首席执行官（CEO）黄仁勋近日表示，由于美国实施出口管制，该公司在华高端芯片市场份额有较大幅度的下滑。
两大算力龙头即将上市，国产算力板块再迎催化。截至2025年10月，摩尔线程、沐曦股份两大国产算力龙头都已经通过IPO审核。
1.1.2 摩尔线程
摩尔线程：公司主要从事GPU 及相关产品的研发、设计和销售。自 2020 年成立以来，公司以自主研发的全功能 GPU 为核心，致力于为 AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台。公司已成功推出四代 GPU 架构，并形成了覆盖 AI 智算、高性能计算、图形渲染、计算虚拟化、智能媒体和面向个人娱乐与生产力工具等应用领域的多元计算加速产品矩阵，产品线涵盖政务与企业级智能计算、数据中心及消费级终端市场，能够满足政府、企业和个人消费者等在不同市场中的差异化需求。
MUSA架构是摩尔线程自主研发的融合GPU硬件和软件的全功能GPU计算加速统一系统架构。该架构涵盖统一的芯片架构、指令集、编程模型、软件运行库及驱动程序框架等关键要素，旨在为各类并行计算场景提供高性能计算能力。开发人员可借助C/C++、Triton 等编程语言，在该架构下编写并行计算程序，且同一代码能够在公司不同 GPU 产品及系统上运行，具有良好的灵活性与可扩展性。此外，MUSA 架构具备与由英伟达主导的国际主流 GPU 生态的兼容性，使得开发者能够以较低成本充分利用目前国际主流生态下的代码资源。基于MUSA架构开发的应用程序不仅具有广泛的可移植性，还能够同时在云端及边缘的众多计算平台上运行，其应用领域广泛，涵盖AI、图形处理、科学计算等多个重要方向。基于自主研发的MUSA架构，公司目前已推出四代GPU架构芯片。
同时，摩尔线程的“长江”SoC 基于统一内存架构，在图形处理、AI 应用等诸多场景中，实现 CPU 与 GPU 之间的“零拷贝”数据流转，最大程度保障任务快速执行。“长江”SoC 成功实现国内全功能 GPU 统一内存架构的突破，达到了国际水准。
摩尔线程在FP8技术研发上取得系统性突破，是国内少数掌握该项技术的 GPU厂商。其FP8计算单元通过精确量化技术支持高效处理多模态数据，结合动态精度调度系统，提升计算吞吐量与能效比。自主研发的动态精度FP8计算单元创新支持多模态数据表达，智能精度调度系统可动态选择最优计算路径，配合自适应内存压缩算法降低性能损耗；同时打造了从编译器到框架层的全链路优化工具链，实现与主流AI框架无缝对接。公司形成从芯片设计到应用部署的FP8完整技术栈，为AI模型训练推理及传统高性能计算领域开辟新路径，具有广泛产业应用前景。
先进制程不断取得突破，大规模集群以及良好生态建设助力长期发展。1）国际先进制程量产能力：从12 nm快速迭代到7 nm及更先进制程量产，完成多代 GPU 芯片流片，攻克高密度集成下的热管理、漏电控制及信号完整性等技术瓶颈。最新工艺GPU芯片，大幅提升算力密度，能效比相比上一代产品提升 40%，全面适配智算中心与边缘计算场景需求。同时，联合国内封装测试厂商，完成Chiplet与2.5D封装（国产硅中介层）量产和测试，提升互连密度、性能，降低功耗，实现了先进封装测试国产化。2）超大规模智算集群系统：公司自主研发的KUAE 系统为智算中心提供端到端解决方案，支持万卡级规模扩展能力，单集群可部署超 1,000个计算节点，每节点集成8颗自研OAM模组化GPU，通过3D全互联拓扑实现亚微秒级通信延迟，为DeepSeek等千亿参数大模型预训练提供稳定高效的算力支撑。3）软件与生态系统建设：公司推出MUSA统一编程模型，语法上兼容CUDA C++核心语义和Triton语言，内置架构抽象层能自动适配主流GPU生态，在保持90%以上硬件利用率的前提下，将跨平台代码移植工作量削减90%。
公司收入实现快速增长，从2022年的0.46亿元增长至2024年的4.38亿元，2025年上半年增长至7.02亿元；归母净利润的亏损持续收窄，2022年亏损18.4亿元，到2024年收窄至14.92亿元，2025年上半年亏损2.71亿元。
1.1.3 沐曦股份
沐曦股份专注于GPU 产品的技术创新和迭代升级，形成了独具优势的 GPU 产品体系和自主开放的软件生态，持续为云端计算提供高能效、高通用性的算力支撑，推动人工智能赋能千行百业。公司已成为了国内少数几家系统掌握了高性能GPU 芯片及其基础系统软件研发、设计和量产技术的企业之一，深度积累了 GPU IP（包括指令集、微架构等）、GPU SoC、高速互连、GPU软件等核心技术，成功突破了高性能GPU芯片及计算平台的技术瓶颈。公司的主要产品全面覆盖人工智能计算、通用计算和图形渲染三大领域，先后推出了用于智算推理的曦思N系列GPU、用于训推一体和通用计算的曦云C系列GPU，以及正在研发用于图形渲染的曦彩G系列GPU。
深度布局研发，技术壁垒等多项优势成为公司长期发展的重要基础。
1）技术优势：曦云C500/C550 芯片处于英伟达A100的算力区间；而曦云 C588 芯片在曦云C550芯片的基础上实现算力跃升，大幅缩小与英伟达H100的差距。
2）通用性优势：已形成了全面覆盖计算和渲染场景的核心GPU IP，打造了由超过600条（XCORE1.0 计算 GPU）、800条（XCORE2.0 渲染 GPU）指令组成自主安全可控的 MXMACA 指令集。
3）高能效优势：自主研发的 MetaXLink 高速互连技术突破了传统 PCIe 总线在带宽和延迟方面的限制，达到了与英伟达 4nm 制程工艺下旗舰产品（H200）相当的互连带宽性能。公司联合合作伙伴研发并落地了高密度液冷整机柜，突破性实现单机柜128卡超高密度部署。
4）易用性优势：MXMACA软件栈实现了对CUDA生态的高度兼容，为人工智能、通用计算和大数据处理等领域的现有应用提供了高效迁移至MXMACA 软件栈的能力。
5）团队优势：创始人陈维良博士、联合创始人彭莉女士具有较深的行业经验和研发能力。截至2025年3月31日，公司共有652名研发人员，占员工总人数的比例为74.94%。
公司收入持续增长，2025年上半年归母净利润减亏。2024年公司收入7.43亿元，较2023年的0.53亿元大幅增长，2025年上半年收入达到9.15亿元。归母净利润端，2025年上半年公司归母净利润亏损1.86亿元，而2024年上半年归母净利润亏损5.13亿元。
1.2 国产软件：重点关注基础软件及具有战略性意义的细分领域
中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报，高水平科技自立自强成为重要的发展目标。全会提出，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，提升国家创新体系整体效能，全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力。要加强原始创新和关键核心技术攻关，推动科技创新和产业创新深度融合，一体推进教育科技人才发展，深入推进数字中国建设。
政策大力支持国产化，信创不断加速。1）2025年9月30日，国务院办公厅印发《关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策的通知》。政策明确指出，政府采购活动中既有本国产品又有非本国产品参与竞争的，依法对本国产品给予价格评审优惠，对本国产品的报价给予20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审。2) 10月9日，商务部发布2025年第61号公告，对含有中国成分的部分境外稀土相关物项实施出口管制。该公告的附件，物项列表、与《合规告知书》指引，全部采用金山办公软件WPS格式。
1.2.1 核心基础软件：国产软件生态发展的重要底座
操作系统：国内操作系统行业持续发展。根据中商产业研究院的数据，2024年中国操作系统市场规模达到217.5亿元，较上年增长13.8%，2025年中国操作系统市场规模将有望达到250亿元。
数据库：国内数据库产业保持快速发展态势。根据第一新声智库数据，2024年国内数据库市场规模为512亿元，2022年-2027年复合增长率为23.21%。在2024年国内关系型数据库市场份额中，本地部署数据库市场CR10占比约45%，华为云、达梦数据库、电科金仓等公司份额相对领先。
办公软件：国内办公软件市场保持稳步增长。1）受央国企信创等因素驱动，协同办公信创、效率办公信创市场有望保持稳步发展。根据艾瑞咨询数据，协同办公信创、效率办公信创市场在2027年有望总计达到30.1亿元。2）作为办公软件龙头，金山办公积极发力信创市场。金山办公参与中央及地方政企用户国产办公软件招标。2025H1，公司产品在流式及版式文档市场的占有率继续保持领先地位。公司积极参与政府数字平台及AI项目建设：多地一网协同、共享文档库等平台选择公司核心产品；公司政务版AI赋能多地政府智能化升级。公司政务AI持续迭代，针对公文写作场景，完善政务物料库，并进行多场景细化训练，新增公文类型识别、公文附件搜索等功能，并增强事实核查等 AI 应用准确率。
1.2.2 细分领域关键软件：重要环节国产化具有战略性意义
EDA：EDA行业作为集成电路产业的战略基础支柱，近年来在政策支持、市场需求和技术突破的多重驱动下，展现出快速发展的态势。国产EDA企业在产业生态构建中发挥着愈发关键的作用，在模拟电路、数字电路设计等领域取得诸多技术突破。根据《深企投产业研究2025年行业研究报告》、美国半导体协会、中国半导体行业协会数据，全球EDA工具市场规模从2020年110亿美元增至 2024年的185亿美元，预计2025年达到200亿美元；国内市场规模从2020年的13.7亿美元增加值至2024年的18.6亿美元，预计2025年达20.5亿美元。
CAD：工业设计领域国产化力量正蓬勃发展。根据IDC数据，中国核心工业软件市场（含CAD、CAE、EDA、PLM、MES等，不含咨询和实施服务）规模将从2024年的318.6亿元增长到2029年的765亿元，五年复合增速约为19.1%。在CAD市场，2024年国内厂商CAD市场占比快速提升，达到27%左右的市场占有率，与上年相比提升2%。到2029 年，国内CAD市场规模有望增长到146.8亿元人民币。
IDE：国外主流工具份额仍较高，未来国产替代长期空间广阔。1）国外IDE工具仍是市场主流：根据2024年6月IDE流行度排名，Visual Studio、VS Code等前五大产品占比达到约75%，未来国产替代空间广阔。2）国产化持续推进：2025年5月，字节跳动安全与风控部门发布邮件称，出于对防范数据泄露风险的考虑，自6月30日起，内部分批次禁用第三方AI开发软件，包括AI编程工具Cursor、Windsurf等，将字节旗下编程助手Trae作为替代方案。同时，国产第三方独立IDE工具也在快速发展，卓易信息打造的国产IDE软件SnapDevelop已在英国、瑞士、意大利等地开展了产品推介及开发者论坛等活动，与Dcloud合作的支持DCloud软件生态的SnapDevelop专门版本目前有序开发中，同时也正在积极推进对鸿蒙原生等开发的支持。截至2025年8月，SnapDevelop已吸引了超过2万名注册用户。
在此，我们对国产软件、硬件领域重要环节的部分核心标的进行梳理。
1.3 投资建议
大国科技博弈背景下核心软硬件国产化大势所趋，国产算力有望与国产软件实现共振，共同推动国产化生态的构建，进而实现高水平科技自立自强的重要目标。
建议重点关注：
国产AI算力：1）芯片设计：重点关注寒武纪、海光信息等AI芯片龙头。2）先进晶圆制造：重点关注以中芯国际为代表领军企业。3）国产AI算力液冷：高澜股份、英维克等；4）电源、电感：中国长城、欧陆通、麦捷科技等。5）国产AI服务器及其他环节：浪潮信息、软通动力、中国长城、神州数码、慧博云通、拓维信息、中科曙光、中兴通讯、烽火通信、紫光股份、工业富联、彩讯股份、高新发展等。
信创：1）国产基础软硬件龙头：中国软件、达梦数据、中国长城、寒武纪、海光信息、太极股份等。2）信创细分领域龙头：金山办公、卓易信息、纳思达、海量数据、超图软件、彩讯股份、航天软件等。3）工业软件：概伦电子、华大九天、广立微、中望软件、浩辰软件、索辰科技、中控技术、柏楚电子、宝信软件、科远智慧、能科科技、固高科技、赛意信息、汉得信息、鼎捷软件等。4）鸿蒙：软通动力、中国软件国际、拓维信息、润和软件、诚迈科技、麒麟信安、东方中科等。
2.行业新闻
OpenAI的网络浏览器：ChatGPT Atlas正式发布，能让AI“替你上网”
10月22日消息，OpenAI推出了一款名为ChatGPT Atlas的AI驱动的网络浏览器。ChatGPT Atlas将OpenAI多款产品整合在一起，结合了聊天机器人功能和浏览器，付费用户还可以调用能够直接控制用户的鼠标和键盘“agent”。该浏览器可在任何窗口中打开ChatGPT侧边栏，总结内容、比较产品或分析正在浏览的任何网站数据。目前，ChatGPT Atlas在苹果macOS平台“全球”可用，而Windows、iOS 和Android 版本的访问权限则“即将到来”。
谷歌推出Google Skills平台：集成3000门课程，培养数字时代必备技能
10月 25日消息，据外媒Techspot报道，谷歌日前推出数字学习平台“Google Skills”，旨在帮助用户掌握数字时代所需的核心技能。谷歌将Google Skills定位为学习生成式AI与其他人工智能技术的主要平台，同时也提供涵盖网络安全、Python编程、网络基础设施等非AI课程。平台采用“游戏化”设计来增强学习体验。谷歌称，95%的学习者更喜欢这种形式。系统会记录学习进度和成就，让用户可以轻松在社交媒体上分享成果。
腾讯混元世界模型1.1版本发布并开源：单卡即可部署，秒级创造3D世界
10月22日消息，腾讯混元官宣，混元世界模型 1.1 版本正式发布并开源，新增支持多视图及视频输入，单卡即可部署，秒级创造3D世界。作为一个统一（any-to-any）的前馈式（feedforward）3D重建大模型，混元世界模型 1.1 解决了1.0版本仅支持文本或单图输入的局限，首次同时支持多模态先验注入和多任务统一输出的端到端3D重建。此外，混元世界模型1.1还支持额外的相机、深度等多模态先验输入，并基于统一架构实现点云、深度、相机、表面法线和新视角合成等多种3D几何预测。
字节跳动Seed3D 1.0发布：一张图就能生成高精度3D模型
10月23日，据字节跳动 Seed 官方公众号，字节跳动Seed团队推出3D生成大模型 Seed3D 1.0，实现从单张图像到高质量仿真级3D模型的端到端生成。Seed3D 1.0基于创新的Diffusion Transformer架构，通过大规模数据训练完成，可生成包括精细几何、真实纹理和基于物理渲染（PBR）材质的完整 3D 模型。通过Seed3D 1.0生成的3D模型能够无缝导入Isaac Sim等仿真引擎，仅需少量适配工作即可支持具身智能大模型训练。此外，通过分步的场景生成，Seed3D 1.0可从单个物体生成，拓展至构建完整的3D场景。
3.公司新闻
创业慧康：10月23日消息，创业慧康披露，股东飞利浦（中国）投资提前终止原定至11月26日的减持计划。该计划原拟减持不超4633.28万股（占比3%）；截至10月21日，已通过集中竞价与大宗交易合计减持3730.43万股（占比2.415412%），对应均价约4.15元/股（竞价4.82元/股减持1544.43万股；大宗3.67元/股减持2186.00万股）。终止后，飞利浦持股1.17699亿股，持股比例7.620876%。上述减持未触及公司控制权变更。
万集科技：10月23日消息，万集科技及子公司近期获国家知识产权局授予21项发明专利，技术方向包括连续波调频相控阵（OPA）激光雷达芯片/发射系统、点云降噪与地面点检测、车辆信息检测、OBU绑定与图像标注处理、冗余供电等，授权日集中在2025年9月上中旬。公司表示，上述专利有助完善知识产权布局、巩固技术优势，对短期经营无重大影响。
银信科技：10月24日消息，银信科技披露，此前一致行动人“纯达蓝宝石6号”与“国金资管鑫进33号”计划于7月24日至10月23日合计减持不超444.24万股（不超总股本1%），期满未实施减持，持股分别维持46.29万股（0.10%）与837.92万股（1.89%）。公司称，上述情形不影响控制权、治理结构及持续经营。
鸥玛软件：10月24日，公司公告：山东大学、山东省国资委、划入方山东省国有资产投资控股有限公司与划出方山东山大资本签署《无偿划转协议》，山大资本拟将持有的公司25.82%股份（39,612,500股）无偿划转至山东国投，划转基准日为2025年4月10日；事项尚需山东大学上级主管部门及山东省国资委审批并办理过户，完成后控股股东拟变更为山东国投、实际控制人拟变更为山东省国资委；山大资本仍持4.99%，本次划转不触及要约收购，存在不确定性。
山大地纬：10月24日，公司公告：山东大学、山东省国资委、划入方山东高速集团与划出方山东山大资本签署《无偿划转协议》，山大资本拟将持有的公司24.59%股份（98,362,459股）无偿划转至山东高速集团，划转基准日为2025年4月10日；事项尚需有权监管机构审批、上交所合规性确认及中登过户，完成后控股股东拟变更为山东高速集团、实际控制人拟变更为山东省国资委；山大资本仍持4.99%，不触及要约收购，存在不确定性。
托普云农：10月24日消息，托普云农公告，持股11.11%的股东朱旭华拟自11月14日至2026年2月13日，通过集中竞价减持不超85.28万股（不超总股本1%）；“国泰君安资管—招商银行—君享创业板托普云农1号战略配售集合资管计划”同期拟通过竞价/大宗合计减持不超196.55万股（占比2.30%）。两主体当前合计持股1143.89万股（约13.41%）。公司称本次减持不会导致控制权变更。
财富趋势：10月25日消息，财富趋势披露，实控人兼董事长黄山此前披露的减持计划（7月25日至10月24日，拟减持不超768.34万股、占比不超3%）已到期且未实施，减持数量为0股。期满后其持股仍为1.7475亿股，占总股本68.23%，未发生控制权及治理结构变化。
三未信安：10月25日消息，三未信安公告，北京立达高新创投原计划减持不超2.00%（约229.54万股），最终在7月24日至10月23日通过集中竞价累计减持122.78万股，占总股本1.07%，成交价区间42.24—59.30元/股，合计约6394.05万元；期末持股降至777.22万股，占比6.75%。
4.本周市场回顾
本周（10.20-10.24）沪深300指数上涨3.24%，中小板指数上涨4.15%，创业板指数上涨8.05%，计算机（中信）板块上涨4.52%。板块个股涨幅前五名分别为：科大国创、达华智能（维权）、佳华科技、方正科技、航天智装；跌幅前五名分别为：御银股份、ST易联众（维权）、国联股份（维权）、世纪瑞尔、信息发展。
5.风险提示
1）人工智能政策不及预期：如果在未来一段时间内，人工智能相关政策落地进度缓慢或存在变化，都有可能导致产业发展不及预期。
2）行业竞争加剧：AI领域存在大量竞争者，未来为了在细分领域获取更大份额，可能存在市场、技术等方面竞争持续加剧的情况。
计算机团队介绍
吕伟：计算机首席分析师。
执业证书：S0100521110003
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