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《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向中原证券客户中的金融机构专业投资者。若您非中原证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！

核心观点

投资要点：

7月光伏指数大幅反弹，板块个股大部分实现上涨。受行业反内卷等政策影响，光伏指数7月走出触底反弹行情。截至7月30日收盘，光伏行业指数上涨9.73%，明显跑赢沪深300指数。所有细分子行业均实现上涨，硅料、硅片、光伏玻璃涨幅居前。板块个股大部分上涨，高测股份、亚玛顿、大全能源、弘元绿能、通威股份涨幅排名前五。

综合治理光伏行业低价无序竞争，政策有望进入发力阶段。2025年7月，中央财经委提出，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；工信部组织光伏企业座谈会，要求企业聚焦重点难点，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争；国家发展改革委、市场监管总局明确不正当价格行为认定标准，提高经营者违反明码标价规定的处罚标准。下半年，光伏行业具体去产能政策将逐步出台，进而推动行业加速见底回升。

国内光伏抢装结束后需求迅速萎缩，光伏组件海外出口环比有所改善。2025年6月，国内新增光伏装机容量14.36GW，同比下滑38.45%；1-6月，国内累计新增光伏装机212.21GW，同比增长107.07%。五月光伏组件出口环比有所改善，大部分市场进口量呈企稳趋势。6月，国内光伏逆变器当月出口数量512.89万台，环比减少13.06%，当月出口金额9.17亿美金，环比增长10.43%。

光伏产品供给增减不一，多晶硅料、单晶硅片、太阳能电池价格大幅上涨。7月份国内多晶硅产量约10.78万吨，环比增加5.7%， 1-7月份产量累计70.49万吨，同比减少41.5%。光伏玻璃在产日熔量达8.77万吨，开工率62.76%，持续呈现回落趋势。截至7月底，多晶硅料、单晶硅片和太阳能电池价格均出现大幅上涨，而光伏组件价格表现相对滞后。目前，多晶硅市场尚未出现实质性回暖，进一步表现需要更多积极因素推动。

投资建议：综合治理光伏行业低价无序竞争，推动落后产能淘汰是光伏行业下半年乃至明年的重要政策背景。围绕去产能的产品销售价格措施、企业间并购整合措施、行业准入和产品标准提高措施将会持续落地。目前光伏行业估值水平处于历史低位，随着去产能的逐步进行，行业供需将逐步改善。建议关注“产能出清”和“新技术迭代”两条主线，建议关注多晶硅料、光伏玻璃、BC电池和钙钛矿电池领先企业。

风险提示：全球光伏装机增速放缓风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险；政策落地不及预期风险。

报告正文

1. 行业表现回顾

1.1. 光伏指数走势-7月光伏指数显著反弹

7月光伏产业指数单边上涨。受行业反内卷等政策影响，光伏指数7月走出触底反弹行情。截至7月30日收盘，7月光伏行业指数上涨9.73%，明显跑赢沪深300指数（同期收益率5.47%）。光伏板块7月日均成交金额299.35亿元，环比大幅放量。板块所属中信一级电力设备及新能源期间收益6.40%，中信30个一级行业中排名第14名。

1.2. 所有细分子行业均实现上涨

所有细分子行业均实现上涨，硅料、硅片、光伏玻璃涨幅居前。光伏各细分子行业涨跌幅排名: 硅料（33.00%）、硅片（23.38%）、光伏玻璃（16.95%）、石英坩埚（15.47%）、光伏设备（15.32%）、太阳能电池片（15.04%）、光伏组件（12.33%）、导电银浆（11.56%）、光伏胶膜（7.19%）、光伏焊带（6.98%）、逆变器（6.77%）、光伏电站（6.32%）、光伏支架（5.96%）、金刚线（2.63%）、光伏背板（0.99%）。

1.3. 光伏板块个股涨多跌少，投资者对板块风险偏好明显回升

光伏板块个股大部分实现上涨。涨跌幅榜排名前十名：高测股份、亚玛顿、大全能源、弘元绿能、通威股份、亿晶光电、聚和材料、双良节能、钧达股份和爱旭股份；涨跌幅榜排名后十名： 中利集团、岱勒新材、振江股份、鹿山新材、明冠新材、德业股份、赛伍技术、浙江新能、正泰电器、帝科股份。

2. 行业及公司动态

2.1. 光伏行业新闻：综合治理光伏行业低价无序竞争，推动落后产能退出

【中央财经委：依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出】。7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；规范政府采购和招标投标，加强对中标结果的公平性审查；规范地方招商引资，加强招商引资信息披露；着力推动内外贸一体化发展，畅通出口转内销路径，培育一批内外贸优质企业；持续开展规范涉企执法专项行动，健全有利于市场统一的财税体制、统计核算制度和信用体系。（资料来源：新华社）

【工信部组织光伏行业座谈会：综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质】。2025年7月3日，工业和信息化部党组书记、部长李乐成主持召开第十五次制造业企业座谈会，深入学习贯彻习近平总书记重要指示批示精神，落实党中央、国务院决策部署，聚焦加快推动光伏产业高质量发展，听取光伏行业企业及行业协会情况介绍和意见建议。李乐成强调，要深入学习贯彻习近平总书记关于新型工业化的重要论述，坚决落实中央财经委第六次会议关于纵深推进全国统一大市场建设的决策部署，聚焦重点难点，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，实现健康、可持续发展。行业企业要大力弘扬企业家精神，锚定正确方向，致力技术创新，坚守质量安全底线。（资料来源：北极星太阳能光伏网）

【四部委：因地制宜配建光储设施 提升配电网对于大功率充电场站的接入能力】。7月7日，国家发展改革委发布关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知，通知指出，电网企业要积极开展大功率充电负荷特性对区域配电系统的影响研究，分层分级评估电网对大功率充电设施接入能力。推动大功率充电设施布局规划与配电网规划融合衔接，适度超前进行电网建设并及时升级改造。鼓励打造智能有序大功率充电场站，建立大功率充电场站与配电网高效互动机制，因地制宜配建光伏发电和储能设施，探索针对智能有序大功率充电场站优化电力接入容量核定方法，合理利用配电设施低谷容量裕度，提升配电网对于大功率充电场站的接入能力。（资料来源：国家发改委）

【国家发展改革委：完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争】。7月24日，国家发展改革委、市场监管总局联合就《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见。进一步明确不正当价格行为认定标准。一是完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。二是完善价格串通、哄抬价格、价格歧视等不正当价格行为认定标准。三是公用企事业单位、行业协会等不得利用影响力、行业优势地位等，强制或捆绑销售商品、提供服务并收取价款。四是强化对经营场所经营者价格行为的规范。健全价格违法行为法律责任。一是调整对经营者不正当价格行为的处罚规定，提高经营者违反明码标价规定的处罚标准。二是明确经营者拒绝或者虚假提供成本监审、调查等资料的法律责任。（资料来源：国家发改委）

【宁夏发布地方136号文征求意见稿】。7月28日，宁夏回族自治区发展改革委发布关于《自治区深化新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》。2025年6月1日起投产的新能源增量项目，初期纳入机制的电量规模与现有新能源价格非市场化比例适当衔接，暂按照全区增量新能源项目年度预测上网电量的10%确定。已投产和未来12个月内投产、且未纳入机制执行范围的新能源项目自愿参与竞价。综合考虑合理成本收益、绿色价值、市场供需、用户承受能力、有序竞争等因素，竞价上限暂设为0.2595元/千瓦时，下限为0.18元/千瓦时，后续视情况调整。纳入机制的增量项目执行期限为10年。（资料来源：宁夏回族自治区发展改革委）

【甘肃发布地方136号文征求意见稿】。7月14日，甘肃省发改委发布关于公开征求《甘肃省深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展实施方案（征求意见稿）》意见的公告。对于增量项目（2025年6月1日起投产），通知实施后第一年新增纳入机制的电量占增量项目新能源上网电量的比例，与现有新能源非市场化比例适当衔接，避免过度波动。单个项目申请纳入机制的电量，应不高于其全部上网电量的80%。已投产和未来12个月内投产、且未纳入过机制执行范围的新能源项目均可参与竞价。分布式光伏项目可自行参与也可聚合参与竞价，聚合商原则上应参考售电公司资质。新能源企业在省发展改革委制定的价格上、下限内申报电量和电价进行竞价，按报价从低到高确定入选项目，机制电价原则上按入选项目最高报价确定、但不得高于竞价上限。执行期限确定为12年。（资料来源：甘肃省发改委）

2.2. 重点环节数据：抢装结束后需求迅速萎缩，反内卷推动上游价格大幅上涨

（1）我国光伏产品核心环节供需数据

①市场需求层面

6月国内新增光伏装机大幅萎缩。根据国家能源局披露的数据，2025年6月，国内新增光伏装机容量14.36GW，同比下滑38.45%；1-6月，国内累计新增光伏装机212.21GW，同比增长107.07%。截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%。其中，太阳能发电装机容量11.0亿千瓦，同比增长54.2%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.7%。1-6月份，全国发电设备累计平均利用1504小时，比上年同期降低162小时。五月底国内光伏抢装结束后，新增装机出现大幅下降。根据中国光伏行业协会预测，2025年全年新增光伏装机有望达到270-300GW，保持相对平稳增长趋势。

五月光伏组件出口环比有所改善，大部分市场进口量呈企稳趋势。根据PV Infolink的统计，2025年五月份，我国光伏组件出口量22.37GW，环比增长4.58%。具体出口区域为欧洲9.89GW、亚太6.47GW、美洲1.92GW、中东2.68GW、非洲1.4GW。1-5月中国光伏组件累计出口105.65GW，同比下降4%。2025 年 5月，单月中国出口光伏组件至单一国家排名依序为荷兰、巴基斯坦、沙特阿拉伯、法国、巴西，前五大单一国家加总进口量约占全球市场 38%。区域市场方面，除亚太市场拉货环比四月小幅衰退 4% 之外，其余大区市场进口量体呈现回升趋势，尤其中东与非洲区域个别成长约 18% 及 20%。

6月光伏逆变器定标规模迅速回升。根据光伏头条统计，2025年6月，光伏逆变器定标规模56.3GW，相对于四、五月出现明显回升趋势。2025年1-6月，国内央国企光伏逆变器定标规模171.99GW，同比增长32.21%；央企定标容量165.26GW，占比为96.09%，央企依然是光伏逆变器招投标市场决定主力。1-6月光伏逆变器定标价格呈缓慢下降趋势，6月光伏逆变器最低价下探至0.082元/W，最高中标价格0.255元/W。组串式逆变器合计容量146.15GW，占比达到84.98%。2025年上半年光伏逆变器中标规模前十名为：华为、株洲变流、上能电气、特变电工、阳光电源、双杰电气、锦浪科技、正泰电源、速仁电子和固德威。

六月光伏逆变器出口金额环比继续增长。根据同花顺iFinD，的数据，2025年6月，国内光伏逆变器当月出口数量512.89万台，同比减少12.40%，环比减少13.06%；当月出口金额9.17亿美金，同比基本持平，环比增长10.43%。

②供给端数据

多晶硅行业月度产量略有反弹。根据中国有色金属协会硅业分会统计， 7月份国内多晶硅产量约10.78万吨，环比增加5.7%， 1-7月份产量累计70.49万吨，同比减少41.5%。根据各硅料企业排产计划，8月份国内多晶硅产量有望12.5万吨左右。产能整合若能如期落地，国内多晶硅产能或将减少至230万吨/年左右，开工率仍须维持在60%以内，多晶硅年度供需才能保持基本平衡，而前期积压的库存仍是影响多晶硅价格走势的最大变量。

硅片产量环比略有下滑，反内卷将压缩行业供给。2025年6月中国主流硅片企业硅片产量为55.7GW，环比下降0.54%。7月后，反内卷行动提上日程，相关会议政策要求依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。展望后市，单晶硅片的去产能将会拉开序幕，行业供给量有望减缓，加速落后产能淘汰。

光伏玻璃在产日熔量持续回落。根据同花顺iFinD，的统计数据，截至7月25日，光伏玻璃在产日熔量达8.77万吨，开工率62.76%，库存天数28.89天，在产产线数量396条。展望后市，在反内卷和下游光伏需求走弱的背景下，光伏玻璃进入持续的去库存、去产能周期，千吨线以下产能淘汰加速且冷修产线数量有望增加。

（2）价格数据-行业反内卷，光伏产业链上游产品价格大幅上涨

7月多晶硅价格触底反弹，大幅上涨。根据PV Infolink的统计，截至2025年7月30日，国内多晶硅致密料成交价范围为42-50元/公斤，成交均价为44元/公斤，较上月底上涨9元/公斤。本月多晶硅价格大幅上涨，主要是国家通过“反内卷”行动、产能并购、绩效标准等措施，多维度积极干预行业。但目前的多晶硅市场价格，绝大多数企业仍未开始规模性成交，硅料需求尚未实质性回暖，同时硅片价格也仅维持在成本线上下，因此需求和下游价格都不足以支撑硅料价格继续以较高的涨幅上行。

N型单晶硅片本月价格大幅走高。根据PV Infolink的统计，截至2025年7月30日，N型硅片-182*210mm/130um、单品N型硅片-210mm/130μm分别报价1.20元/瓦和1.55元/瓦，分别较上月底上涨0.30元/片和0.30元/片。一方面，上游多晶硅价格大幅上涨带动硅片价格明显反弹，另一方面，硅片厂陆续执行减产降负荷计划，行业供应缩减。展望后市，随着 “反内卷”政策的持续深化，行业格局将进一步优化，硅片价格有望维持相对稳健的走势。同时，下游电池片、组件对硅片价格接受程度以及终端市场需求影响后续价格反弹幅度。

N型太阳能电池片价格跟随上游价格展开发弹。根据PV Infolink的统计，截至2025年7月30日， N型TOPCon电池片-182-183.75mm/25.0%+、TOPCon电池片-210mm/25.0%+报价0.29元/瓦和0.285元/瓦，较上月底分别上涨0.055元/瓦、0.035元/瓦。考虑到终端对调价接受程度仍未明朗，电池片与组件环节的价格博弈仍将持续。后续预期受到政策驱动、电池片价格有望修复到合理盈利水平。

光伏组件价格略有反弹。根据PV Infolink的统计，截至2025年7月30日，双面双玻182*182-210mm/210mm单品TOPCon组件报价0.685元/瓦，较上月底略反弹0.005元/瓦。6月底，集中项目交付价格受订单需求减弱影响，价格稳定落在每瓦 0.66-0.68 元人民币左右。分布现货价格下探到每瓦 0.66-0.67 元人民币的水平。

光伏玻璃价格持续走弱。根据中国有色金属协会硅业分会的统计，截至2025年7月30日，3.20mm光伏玻璃价格和2.0mm的光伏玻璃销售均价分别为17.75元/平米和9.75元/平米，分别较上月底下滑2元/平米和2元/平米。

2.3. 太阳能电池新技术迭代和商业化进展情况

【中国科大团队研发的钙钛矿电池稳态效率26.7%】7月3日，国际权威的太阳能电池世界纪录榜《Solar cell efficiency tables》（Version 64）发布中国科大徐集贤教授团队钙钛矿电池性能世界纪录，认证稳态效率性能达26.7%。这是徐集贤团队继2022年、2023年之后代表中国科大第三次更新该世界纪录榜。（资料来源：合肥市人民政府网站）

【隆基团队联合苏州大学研发了认证效率高达34.6%的晶硅-钙钛矿串联叠层太阳电池】。针对空穴传输层所在的界面复合问题，隆基团队联合苏州大学开展研究，在新型有机自组装分子材料（SAM）设计及晶硅-钙钛矿叠层器件取得了突破性进展。有别于传统的SAM材料在咔唑的氮原子上引入膦酸锚定基团，研究人员在咔唑核的苯环侧引入膦酸锚定基团，提出了一种具有非对称结构的自组装分子（HTL201），作为宽带隙钙钛矿子电池的空穴选择层。非对称结构的引入显著增强了SAM的锚定能力，原位提升了SAM在硅绒面衬底的覆盖率及均匀性，优化了界面能级匹配。同时，HTL201与钙钛矿之间的强相互作用促进了高品质钙钛矿薄膜的沉积，并有效钝化了埋底界面缺陷，显著降低了表面界面非辐射复合水平。通过与双面纹理化的异质结晶硅结合，研究团队成功实现了开路电压接近2.0V，且认证效率高达34.6%的晶硅-钙钛矿串联叠层太阳电池。相关研究成果2025年7月7日以“Efficient perovskite/silicon tandem with asymmetric self-assembly molecule”为题，发表于国际顶级学术期刊《Nature》上。（资料来源：新华网）

【光因科技在平米级组件上突破20%全面积效率大关】。深圳市光因科技有限公司全资子公司光因(江苏)新能源有限公司研发的1.2米×0.6米商用单结钙钛矿组件，在光照面积0.72平方米上实现20.7%的光电转化效率。这是钙钛矿技术首次在平米级组件上突破20%全面积效率大关，刷新了平米级商用钙钛矿组件效率世界纪录。（资料来源：索比光伏网）

【协鑫光电完成C2轮融资】昆山协鑫光电材料有限公司完成C2轮近2亿元融资。C轮融资将用于协鑫光电吉瓦级钙钛矿产业基地的产业化建设与钙钛矿产品科研投入；加速钙钛矿商用组件的量产化进程。届时，满足商业化应用的全尺寸（1.15米×2.4米）、兼具高效率和稳定性的钙钛矿叠层组件将逐步推向市场。（资料来源：中国工业报）

2.4. 重点上市公司公告

3. 河南光伏行业政策及公司

3.1. 河南光伏行业重要新闻：第十一批源网荷储一体化项目出台，河南五岳抽水蓄能电站正式商业运营

【河南省通报2025年6月份电力供需情况】。2025年6月，全省全社会用电量403.19亿千瓦时，同比增加1.79%；年累计用电量2134.75亿千瓦时，同比增加2.27%。全省发电量335.31亿千瓦时，同比下降0.53%；年累计发电量1872.93亿千瓦时，同比增加3.39%。6月份当月，全省发电量335.31亿千瓦时，同比下降0.53%。其中，太阳能发电量54.02亿千瓦时，同比增加16.56%，平均利用小时数584小时，同比增加52小时。截至6月底，全省装机容量15971万千瓦，同比装机增加1646万千瓦，其中，太阳能装机5067万千瓦，占比31.73%；储能装机274万千瓦，占比1.72%。（资料来源：河南能源监管办）

【河南发布《关于实施第十一批源网荷储一体化项目的通知》】。7月18日，河南发布《关于实施第十一批源网荷储一体化项目的通知》。共44个项目纳入实施范围，其中，工业企业类34个、农村地区类3个、其他类7个。总规模451.43MW，其中风电项目301.15MW、光伏150.28MW。（资料来源：北极星储能网）

【河南五岳抽水蓄能电站2号机组正式投入商业运行】。7月27日，河南五岳抽水蓄能电站2号机组圆满完成15天考核试运行，标志着第三台机组正式投入商业运行。2号机组于7月12日正式进入15天考核试运行，期间，机组经历了抽水、发电、调相等多种工况的转换，各部位运行平稳，振动、瓦温等关键指标均达到了设计要求，累计启动34次，其中抽水方向19次，发电方向15次，机组一次启动成功率100%，试运行期间未发生任何安全质量问题，高质量完成15天考核试运行任务，充分展现了其卓越的性能和稳定性。（资料来源：河南五岳公司）

3.2. 河南上市公司重点新闻

【凯盛新能：2025年半年度业绩预告】。光伏玻璃市场整体仍延续2024年供大于求趋势，市场价格同比大幅下降，公司光伏玻璃毛利率下滑。经财务部门初步测算，预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将减少38,022万元到40,722万元。预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将减少39,045万元到40,645万元。（资料来源：公司公告）

【安彩高科：2025年半年度业绩预亏公告】。经公司财务部门初步测算，预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为-26,000万元到-20,000万元，与上年同期相比，将减少21,028.69万元到27,028.69万元。预计2025年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-27,000万元到-21,000万元，与上年同期相比，将减少20,110.70万元到26,110.70万元。本报告期经营业绩亏损的主要原因：一是2024年下半年以来，光伏玻璃产能阶段性供需错配，光伏玻璃产品价格同比大幅下降，公司光伏玻璃业务毛利率下滑；二是报告期内，浮法玻璃市场竞争加剧，公司浮法玻璃销售均价大幅下降，浮法业务盈利水平下降。（资料来源：公司公告）

4. 投资建议

一方面，综合治理光伏行业低价无序竞争，推动落后产能淘汰是光伏行业下半年乃至明年的重要政策背景。围绕去产能的产品销售价格措施、企业间并购整合措施、行业准入和产品标准提高措施将会持续落地。光伏行业落后产能将逐步退出，行业竞争格局和产业链生态有望优化，但需要较长时间，过程波折。另一方面，抢装过后，国内光伏新增装机需求迅速下降，欧洲、北美市场需求放缓，中东、非洲等新兴市场基数较小，全球光伏新增装机趋于平稳发展。

截至2025年7月30日，光伏产业指数（931151）PB(LF)估值1.94倍，处于历史27.41%估值分位。估值水平处于历史低位。中期来看，建议关注“产能出清”和“新技术迭代”两条主线。产能出清方面，建议关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域。建议关注多晶硅料、光伏玻璃等细分领域头部企业。新技术方面，建议关注BC电池和钙钛矿电池领先企业。

5. 风险提示

1） 全球光伏装机增速放缓风险；

2） 国际贸易摩擦风险；

3） 阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险；

4）政策落地不及预期风险。

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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。

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