核心观点

公司发布2025年报：2025年，公司营业收入576.8亿元，同比-1.5%；归母净利润24.5亿元，同比+9.2%；归母净利率4.3%，同比+0.4pct。其中2025Q4营业收入148.5亿元，同比-17%；归母净利润8.3亿元，同比-11.8%；归母净利率5.6%，同比+0.3pct。2025年分红率为50%。2025年加权平均ROE达12.1%，同比+0.2pct；经营现金流创近年新高，全年经营活动产生的现金流量净额达45.83亿元，同比+27.43%，资金效率稳步提升，存货周转与履约周期持续优化，展现出产业链话语权与营运资金管控能力。2025Q4业绩低于预期，主要是中国市场国补退坡，以及2025年北美市场以提升零售量份额为主，盈利能力暂时欠佳。但其他区域推动“高端化、大屏化、智能化”战略，实现消费升级。随着2026年北美市场也开始专注于改善销售结构，公司业绩增速有望改善。

智慧显示终端大屏化，高端推RGB-Mini LED：1）2025年智慧显示终端主营业务实现收入449.6亿元，同比-3.6%；毛利率达15.1%，同比+0.7pct，内外销毛利率均有提升。全球与国内市场领跑：奥维睿沃数据，海信系电视全球出货量市占率同比+0.5pct至14.6%；奥维云网数据，海信系电视国内零售额市占率30.4%、零售量市占率25.6%，均稳居国内第一。2）大屏高端化驱动价值升级：国内线下高端电视市场，海信系零售额市占率同比+2.2pct至43.2%。在全渠道百英寸及以上超大屏市场，海信零售额市占率达53.1%，稳居国内第一。3）技术路线跃迁：公司首发116吋RGB-Mini LED电视UX，搭载行业首款光色同控芯片信芯H7，在画质超越OLED的同时功耗降低20%，斩获AWE艾普兰金奖。4）全球化运营深度拓展。25年海外主营业务收入达292.3亿元，同比+4.6%，占比反超国内。公司依托世俱杯等体育IP以及全球产业链布局，欧美及新兴市场高端渠道渗透率与品牌价格指数双双攀升。

其他业务：1）2025年新显示新业务实现主营业务收入84.6亿元，同比+24.9%，毛利率为28.1%。Omdia数据，25年公司激光显示全球出货量份额高达70.3%，连续七年稳居世界第一。商用显示业务收入强劲爆发，同比+265%，交互平板（IFPD）全球出货量升至第二、海外第一；LED业务海外规模同比大增48%，成功切入亚太及欧美等高端教育与零售场景。2）显示芯片TCON芯片持续垄断高端市场，全球电视TCON市占率约45%，显示器TCON占比提升至12%；完成高端QHD电竞显示器SOC芯片量产交付，芯片自主可控与垂直整合能力进一步增强。3）子公司乾照光电2025年营业收入34亿元，同比+39.8%；归母净利润1.15亿元，同比+19.3%（乾照光电2025年报披露口径）。公司高性能RGB-Mini LED背光芯片实现量产，背光业务营收同比增长70%以上；车载业务伴随智能座舱升级，营收同比激增170%以上，GaAs太阳能电池切入商业航天产业链。

风险提示

市场竞争加剧的风险；美国关税风险；成本快速上涨的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2026年4月1日发布的研究报告《【银河家电】公司点评_海信视像：夯实全球基础，稳步向前》

分析师：何伟、陆思源、杨策、刘立思

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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