3月31日晚间，ST易购（002024）正式披露2025年全年业绩。报告期内，公司实现营业收入489.58亿元，同比下降13.79%；归母净利润5814.00万元，同比大幅下滑90.48%；扣除非经常性损益后净亏损仍达44.14亿元，主业经营压力依旧突出。

与此同时，年报中关于苏宁易购两大参股金融平台——上海星图金融服务集团与江苏苏宁银行的经营数据也随之披露。

01. 苏商银行：苏宁最值钱资产，30%股权年赚3.48亿

作为苏宁持股30%的民营银行，苏商银行2025年在银行业“降息差”的大环境下，交出了一份亮眼答卷：

• 总资产1655亿元，同比大增近280亿元，规模稳步扩张

• 营收58亿元，同比增长约16%（去年约50亿元）

• 净利润11.6亿元，同比仅增0.17%，营收两位数增长、利润几乎持平，折射行业净息差收窄、拨备计提加大的压力

• 净资产88亿元，资产质量与资本实力扎实

对于苏宁来说。苏商银行已经成了整个苏宁系里最值钱的资产。

截至期末，苏宁易购对苏商银行的长期股权投资账面价值达26.43亿元，持股比例30%，按权益法核算确认投资收益3.48亿元，在银行业普遍“降息差”的背景下，还能赚11.6亿，说明它风控做得好，坏账少。这几乎是目前苏宁最确定的利润来源。并在报告期内收到现金分红6000万元，成为苏宁易购为数不多的稳定现金来源。

作为苏宁易购布局民营银行的核心资产，苏商银行近年依托场景化金融服务实现持续盈利，不仅为母公司贡献了稳定的投资收益，也在一定程度上对冲了其他业务的亏损压力。

02.星图金服：微利难掩巨额债务

与苏商银行形成鲜明对比，星图金服（苏宁持股41.15%）

• 总资产192.6亿元，净资产157.6亿元，资产负债率极低、家底尚厚

• 营收22亿元，同比增长约14%

• 净利润仅0.22亿元，但是同比2024还是增长了12%左右；

（财报部分内容）

年报数据显示，苏宁易购对星图金服的长期股权投资账面余额为101.05亿元，其中已计提减值准备91.94亿元，期末账面价值仅余9.11亿元。尽管报告期内未进一步计提减值，但星图金服的流动性压力仍在持续发酵：截至2026年3月，其仍有合计约19.25亿港元（约合人民币17.5亿元）银团贷款尚未偿还，苏宁易购为该笔债务提供的担保，也成为悬在头顶的达摩克利斯之剑。

为缓释风险，苏宁已将担保比例从最初的50.1%下调至与持股比例一致的41.15%，但截至2026年3月末，仍有19.05亿港元借款的担保责任尚未结清。双方业务绑定依旧紧密：2025年，星图金服与苏宁发生多笔关联交易，包括接受企业服务、信息技术服务，以及向苏宁提供第三方支付服务等，全年交易金额超1.5亿元；其中仅保理融资服务一项，就涉及20.45亿元的融资规模，风险传导链条清晰可见。尽管星图金服向苏宁出具了反担保承诺，但在自身流动性持续紧张的背景下，该承诺的实际保障能力仍存疑。

现在的苏宁，更像是一家“拥有大量金融资产的产业集团”。如果它能稳住零售的基本盘，让那十几个亏损的子公司在2026年止住血，那么凭借苏商银行和星图金服这两块优质金融资产，苏宁是有机会慢慢爬出泥潭的。

但如果零售板块的窟窿补不上，再好的金融资产，也架不住主业的持续消耗。

一句话收尾： 金融撑住了现在的苏宁，但未来的苏宁，还得靠零售自己站起来。