【报告导读】

1. 静丙营收增长，人白和因子类产品营收下滑，毛利率承压。

2. 采浆量维持全国领先，2026年力争采浆量达3000吨。

3. 推动皮下注射人免疫球蛋白上市及基因重组产品等前沿布局。

核心观点

事件：天坛生物2025年实现营业收入61.68亿元，同比增长2.26%；归母净利润10.91亿元，同比减少29.59%。营收增长主要因为销售量增加带来营业收入增加，但产品销售价格同比下降、信用政策收紧致减值准备增加、利息收入减少，共同压制归母净利润的表现。

静丙营收增长，人白和因子类产品营收下滑，毛利率承压。人血白蛋白实现营业收入24.42亿元，同比减少2.71%，毛利率为39.47%，同比减少11.73 个百分点；静注人免疫球蛋白实现营业收入30.79亿元，同比增长 11.64%，毛利率为48.01%，同比减少8.94个百分点；其他血液制品实现营业收入6.28 亿元，同比减少15.64%，毛利率为39.50%，同比减少18.44个百分点。

采浆量维持全国领先，2026年力争采浆量达3000吨。公司年采浆量达2801吨，占全国总量约20%，采浆规模稳居全国第一。单采血浆站总数达107家，85家在营单采血浆站构建稳固原料供应体系，支撑102个生产文号的血液制品规模化生产，行业龙头地位坚实，产能释放能力领先。原料血浆采集网络持续扩张，年内完成武生松滋、当阳瑞德、罗田瑞德、宜宾叙州、宜良上生等5家单采血浆站的股权收购或增资，全部实现100%控股。2026年力争采浆量达3000吨目标，通过优化献血浆者激励政策、完善浆站管理架构、强化后备人员配置，系统提升原料血浆供给稳定性。生产端，公司已建成永安、云南、兰州三大千吨级生产基地，设计总产能超5000吨，目前永安厂区已投产运行并实现重组人凝血因子Ⅷ规模化生产。

推动皮下注射人免疫球蛋白上市及基因重组产品等前沿布局。成都蓉生已上市产品注射用重组人凝血因子Ⅷ获得《药品补充申请批准通知书》，完成生产场地变更，实现规模扩大，并完成＜12岁适应症人群的临床试验；2.5g/瓶高纯静丙获得《药品补充申请批准通知书》；已提交上市许可申请的皮下注射人免疫球蛋白处于药品审评阶段；人凝血因子Ⅸ、注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白Ⅲ期临床试验进展顺利。

风险提示

原材料价格上涨影响产品毛利率的风险；单采血浆站监管风险；下游需求不及预期的风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期的风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年3月29日发布的研究报告《【银河医药】公司点评报告_天坛生物（600161.SH）：销量增长带动营收增加，推进新品种研发》

分析师：程培、宋丽莹

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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