【报告导读】

1. 锂电铜箔行业领军企业，技术优势与客户关系稳固。

2. 2025年业绩迎来反转，量价齐升逻辑强化。

3. 投资恩达通切入光模块赛道，拥抱AI浪潮打造第二增长曲线。

核心观点

锂电铜箔行业领军企业，技术优势与客户关系稳固。公司深耕锂电铜箔领域二十余载，深度绑定宁德时代等核心客户，产品矩阵丰富覆盖全系列产品，极薄铜箔已实现大批量稳定供货，积极推进复合铜箔产业化，固态电池产品具备优势生态位。

2025年业绩迎来反转，量价齐升逻辑强化。2025年下游动力电池及储能电池需求高增，公司产能释放兑现销量，叠加铜价上涨及加工费上行，全年营收预计达96.5亿元，同比+47.89%，归母净利扭亏为盈。2026年行业供给偏紧格局延续，加工费仍有较强上涨预期，公司单吨净利弹性可期。同时，公司传统标箔业务向高阶RTF、HVLP等高端电子电路铜箔转型升级，产品结构持续优化，盈利能力有望进一步修复。

投资恩达通切入光模块赛道，拥抱AI浪潮打造第二增长曲线。 2025年8月，公司出资5亿元投资武汉恩达通，持有其13.5870%股权。恩达通由光通信领域资深专家创立，团队具备全球顶尖光模块行业背景，800G光模块已实现批量出货，是业界为数不多具备规模化供应能力的供应商之一，客户覆盖北美互联网厂商。公司凭借此次投资切入高速光模块领域，顺应AI算力需求爆发趋势，未来市场空间广阔，有望为公司打开全新成长空间。

风险提示

新增长曲线发展、下游需求增长、新技术产业化进度不及预期，原材料价格波动的风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年3月18日发布的研究报告《【银河电新曾韬团队】嘉元科技（688388.SH）业绩反转，新增长曲线打开未来空间》

分析师：曾韬、段尚昌

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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