【摘要】二月中旬以来，豆粕期价持续偏强运行，截至今日，豆粕期价已连续4周上涨，主力合约期价再创新高。为何近期豆粕走势如此强势？后市还有上涨空间吗？

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行情回顾

        近期豆粕期价持续震荡走强，今日（3月11日），国内豆粕期货主力合约M2605报收3068元/吨，较前一交易日结算价上涨106元/吨，涨幅3.58%，创下该合约上市以来新高，并且持仓量大幅增加7.60%。截至今日，豆粕期价已连续4周上涨，为何近期豆粕走势如此强势？后市还有上涨空间吗？

地缘冲突点燃行情，成本驱动成核心逻辑

        近期豆粕市场的强势表现，最直接的导火索来自国际地缘政治局势的剧变。随着中东地区冲突升级，市场对原油供应中断的担忧急剧升温，国际油价大幅飙升。这一变化通过两条路径迅速传导至豆粕市场：

        其一，能源溢价重构油脂定价中枢。原油价格的飙升直接改善了生物柴油的利润空间。这强化了油脂的能源属性，推动美豆油等品种走强，进而从油脂板块向豆粕形成联动效应。

        其二，进口成本抬升预期。市场担忧原油暴涨将推升国际海运费，同时中东局势可能影响化肥供应，从而抬升大豆的到岸成本。在这种预期下，国内豆系品种获得强劲的成本端支撑，豆二、豆粕甚至在本周一盘中触及涨停。

国内供应阶段性偏紧，库存去化支撑现货

        在国际因素主导情绪的同时，国内基本面的阶段性变化也为行情增添了助力。短期供应偏紧与库存去化成为价格上涨的重要推手。

        据Mysteel统计，由于前期巴西大豆发运滞后，国内3月大豆到港预期仅为672.75万吨，处于季节性偏低水平。这或将导致油厂开机率难以大幅提升，限制了豆粕的短期产出。与此同时，豆粕库存出现明显回落。截至3月6日，国内豆粕库存已从2月初的近100万吨降至76万吨附近。库存压力的显著缓解，使得油厂挺价意愿增强。

        需求端虽未出现爆发式增长，但刚需托底效应明显。当前生猪存栏维持高位，禽类养殖规模稳定，饲料企业仍存在补库需求。数据显示，截至3月6日，全国饲料企业豆粕库存可用天数降至9.14天，刚需采购对价格形成支撑。

短期利多与中期利空因素交织，市场或步入高波动阶段

        尽管盘面表现强势，但随着价格高升，多空博弈开始愈发激烈。市场核心分歧在于“外部地缘驱动”与“内部供需宽松”之间的博弈。

        从宏观层面来看，中东地缘冲突升级引发的原油价格飙升，成为当前市场最核心的利多驱动。然而，地缘政治因素本身具有高度不确定性，一旦局势出现缓和，市场情绪也可能快速反转，这是短期最大的风险变量。

        从供应端来看，国内短期与中期形成了鲜明反差。短期利多因素较为明确，由于前期巴西大豆发运滞后，3月国内大豆到港量处于偏低水平，这直接导致油厂开机率受限，豆粕产出难以放量。与此同时，库存压力的显著缓解为油厂挺价提供了底气。但中期来看，供应压力犹存，巴西大豆创纪录丰产几乎已成定局，随着4月后巴西新豆集中到港，国内供应将转向全面宽松，库存压力可能再度显现。

        需求端则呈现“刚需托底、增量有限”的特征。一方面，生猪存栏维持高位，禽类养殖规模稳定，饲料企业的刚性补库需求确实存在，但另一方面，养殖行业普遍处于亏损状态，饲料企业成本控制意识增强，对高价豆粕的接受度有限，采购策略普遍以随用随采为主，难以形成追涨情绪下的需求增量。

        国际市场方面同样多空交织。美豆油受生物柴油政策预期提振表现偏强，对国内豆系形成联动效应。但南美方面的利空压力始终未能消散，巴西大豆创纪录的产量预估以及收获进度的推进，将持续对国际大豆价格构成压制，限制美豆的上行空间。

        总体来看，当前豆粕市场正处于短期利多因素与中期利空因素的激烈博弈之中，使得市场步入高波动阶段，任何单一因素的演变都可能引发价格的剧烈震荡。

后市展望

        展望后市，豆粕市场或将呈现“短期偏强震荡、中期压力后置”的格局，波动风险显著加剧。

        短期来看，预计地缘政治因素仍将主导市场情绪。在中东冲突缓和之前，原油价格高位运行将对豆粕形成成本端支撑。同时，3月大豆到港偏少、库存低位运行的现实也将限制价格回调空间，不排除继续冲高的可能。

        但中期来看，随着巴西大豆集中到港，供应压力将逐步显现。届时，市场交易逻辑可能从“地缘驱动”回归“供需现实”，价格重心存在回落风险。

        总体而言，当前豆粕市场已进入由外部成本驱动与供应链风险主导的高波动阶段。在多空因素交织的背景下，建议交易者理性看待价格波动，兼顾长短布局，谨慎把握波段机会。

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兰皓交易咨询资格证：Z0016521期货从业资格证：F03086798

制作时间：2026年3月11日

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