近日，百利天恒(688506.SH)发布2025年业绩预告称，经公司财务部初步测算，受加大研发投入等因素影响，预计2025年归母净利润亏损约11亿元，扣非后归母净利润亏损约12亿元。这是公司2023年上市以来第二次年度亏损，虽然2024年曾实现扭亏为盈，但2025年未能延续盈利态势。

对于业绩变动核心原因，百利天恒在预告中明确表示，为加速推进产品管线研发进程、巩固产品管线优势，公司持续加码研发投入，导致2025年研发费用同比大幅增长。

营收层面，百利天恒预计2025年营业收入约25亿元，较2024年减少约33.23亿元，主要因2024年公司与百时美施贵宝(BMS)就iza-bren(BL-B01D1)达成的合作协议中，8亿美元首付款到账并确认了相关知识产权收入，而2025年该合作协议触发首笔里程碑付款仅2.5亿美元，两笔款项差额约5.5亿美元，直接导致营收同比大幅波动。

公开资料显示，百利天恒最初以中成药及仿制药业务为起点，历经产业转型后已聚焦肿瘤大分子治疗领域，涵盖抗体偶联药物(ADC)、T细胞衔接器(GNC)和抗体放射性核素偶联药物(ARC)等赛道，2023年1月成功登陆科创板。

从近年来业绩表现来看，2020年至2023年，百利天恒营收规模连续四年缩水，2021年至2023年连续三年亏损。2024年，得益于8亿美元的首付款，公司营收增速一度超过930%，全年归母净利润超过37亿元。

研发投入强度持续提升是百利天恒业绩承压的关键因素。2024年百利天恒研发投入金额为14.43亿元；2025年前三季度为17.72亿元，较2024年同期增长90.23%，占营业收入比重为85.79%，较2024年同期增加69.34个百分点。

在最近一次接待投资者调研中，对于投资者关于“一次性收入”的担忧，百利天恒表示后续还有资格获得最高可达2.5亿美元的近期或有付款，以及在达到特定的开发、注册和销售里程碑后最高可达71亿美元的额外付款。