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事件：

2025年前三季度，公司实现营业收入37.45亿元，同比减少10.26%；实现归母净利润1.86亿元，同比减少26%；实现扣非归母净利润1.45亿元，同比减少33.53%；

2025年单三季度，公司实现营业收入14.86亿元，同比增加3.55%；实现归母净利润0.93亿元，同比增加3.85%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比减少4.80%。

1、专网基本盘维持韧性，加大研发及营销费用率压缩利润空间

根据11月20日投资者关系活动记录表，Q3收入同比增长3.6%，环比增长18.3%，业务呈现回暖趋势。资产优化与订单储备叠加三季度大项目密集确收，推动营收呈现回暖趋势。前三季度归母净利润1.9亿元，同比下降26%，主要系上半年营收增速拖累，叠加费用率小幅上升，压缩利润空间。

前三季度毛利率 50.8%，同比小幅改善，单三季度毛利率环比Q2基本保持稳定；

前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为16.4%/12.5%/20.1%/-1.2%，同比分别增加3.59/0.27/2.61/-3.23pct，主要系收入收缩以及加大销售及研发投入，报告期内，公司加大海外营销布局以及“AI专网”相关技术布局。

海外诉讼事项持续推进，对现金流与利润形成阶段性挤压

根据三季报，美国的系列知识产权诉讼持续影响，截止报告期末公司2025年已累计支付摩托罗拉美国商密版权案赔偿约 1.04亿美元，并因一审判决需就H系列DMR产品支付3000万美元许可费，公司已提起上诉并强调不认可判决。

根据三季报，前三季度经营性现金流净额同比减少3.2亿元，同比下降97.21%，主要系报告期内支付诉讼相关款项8.3亿元，现金流受诉讼拖累。

整体来看，海外诉讼的许可费裁决、司法部处罚及跨境合规要求仍存在一定不确定性，可能对未来产品成本结构、现金流节奏与非经营性支出产生持续影响。

AI+体系加速落地

公司在AI专网领域已形成“管道-终端-应用”三位一体的完整布局，在城市公共安全、应急管理和行业防护等领域实现多场景覆盖。

管道层：通过AI技术实现网络自优化与动态决策，推动专网与公网深度融合，同时依托自研底层芯片、国产化通信核心部件，打造全链路可信通信体系。

终端层：除持续迭代传统优势终端外，已实现机器狗、无人机等创新终端与指挥调度系统的无缝接入；

应用层：聚焦公安、应急及工业等垂直场景，打造场景化AI专网解决方案。

投资建议：

考虑公司持续优化费用，以及聚焦海外和AI专网投入，持续看好公司在专网龙头地位。受诉讼及海外贸易争端影响，下调2025年盈利预测，预计2025年营收由65.1亿元调整为55.8亿元，2025年每股收益由0.23元调整为0.16元，预计2026-2027年营收分别为60.7/66.3亿元，对应每股收益分别为0.23/0.28元，对应2025年12月26日11.55元/股收盘价，PE分别为71.85/51.22/40.68倍，维持“增持”评级。

风险提示：汇率波动风险，专用通信行业竞争加剧风险，海外诉讼持续性风险，供应链成本上升或缺货风险，系统性风险。

证券分析师：马军 S1120523090003；

发布日期：2025-12-28；

《海能达（002583）三季报点评：现金流阶段性承压，Q3业绩环比改善》

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