本文来自方正证券研究所于2025年12月23日发布的报告《建材2026年策略报告：平芜尽处是春山，关注出海及低估值优质龙头》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

核心观点

水泥：关注出海、供给、高股息及转型。2025年行业销量继续探底，当前市场对需求继续下滑已有预期，短期回正的可能性较低，但考虑水泥产量基数已降至2010年以前水平，2026年降幅或将收窄。同时，当前水泥价格已处于历史较低水平（预计中小企业处于盈亏线左右），考虑到供给侧政策积极+企业复价意愿较强，2026年价格回暖可期。展望2026年，建议关注三个方向，一是出海，看好2026年国内水泥企业海外业绩的持续兑现，建议重点关注中亚、非洲两大重点区域。首先，中亚2025年恶性竞争进入尾声，多国水泥量价齐升，盈利明显修复。其次，非洲城镇化率、人口增长催生长期需求，2023年撒哈拉沙漠以南地区水泥人均消费量为130kg，远低于全球平均水平541kg，叠加人口增长，预计中长期需求强劲。个股方面，强烈推荐海外占比较高的华新建材，推荐龙头海螺水泥，建议关注西部水泥等。二是供给侧变化，看好查超产为供给侧改革中短期最有效的方法。三是高股息及转型，推荐上峰水泥，建议关注塔牌集团。

玻璃玻纤：关注特种玻纤高景气。玻璃方面，2025年浮法玻璃行业整体呈现供需僵持、量价双弱、盈利探底的态势。预计2026年浮法玻璃行业的主旋律将转向供给优化，核心博弈点在于极致亏损下的产能出清幅度，推荐旗滨集团。玻纤方面，传统玻纤供需偏弱，价格低位徘徊，龙头竞争力更强，推荐中国巨石。AI驱动PCB需求，特种玻纤市场空间广阔，强烈推荐中材科技：公司是极少数能够规模化生产低膨胀纤维布产品的供应商；超低损耗低介电纤维布率先完成行业头部覆铜板厂商客户认证，并已实现市场导入及产业化供应。建议关注宏和科技：公司掌握电子布纱布一体化全流程生产的核心技术，产品多项关键技术指标处于国际先进水平。低介电产品目前已通过斗山电子、台光电子、松下电子、台燿科技等客户的认证。

消费建材：关注存量翻新逻辑更顺，内修外拓力度更大的低估值优质龙头。2025年新房市场继续调整，行业需求偏弱，二手翻新表现更优，存量房装修已占到全国住宅装修的一半以上，翻新市场空间广阔。首先关注存量翻新更加受益的品类，如涂料、管材等。其次，关注持续内修外拓的优质企业，内修方面，重视风险持续出清、市占率较高、安全垫稳固的低估值龙头。外拓方面，重视品类拓展、跨界转型、区域拓展（海外）三类企业。总之，推荐三棵树、东方雨虹、北新建材、伟星新材，建议关注科达制造。

风险提示：政策落地不及预期的风险；新增产能过多的风险；信息更新不及时的风险；原材料成本上行风险。

正文如下

分析师声明 

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

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   方正建材团队  

王    龙：曾经是学材料的理工男，后又转战金融。职业经历比较垂直，从实习开始，一直在做建材行业研究，曾就职于长城证券、国

金证券，覆盖过建材、建筑、新材料、轻工等方向。