中金研究

2026年我们认为国内、海外风电需求展望乐观，得益于国内陆风风机价格提升、行业出口加速且向行业大范围拓展和国内海风潜在的弹性，产业链盈利有望呈现更为全面的提升。

Abstract

摘要

2026年国内、海外风电需求展望乐观。我们预计2026年国内风电新增装机有望达到130-140GW，有望在2025年的120-130GW高基数下继续保持增长，增长的主要来源是国内的陆上风电，海风我们预计2026年新增10-12GW，较2025年的7-9GW呈现较快增长，但行业仍需要继续努力提升景气度。海外风电我们预计新兴市场陆风需求多点开花，海外海风建设高景气度未来2年有望维持。

三大趋势有望推动2026年中国风电产业链盈利呈现全面提升。我们预计：1）行业2026年国内陆风风机毛利率有望较2025年提升2-3ppt，2027年有望继续较2026年呈现提升2-3ppt，头部公司的国内陆风净利率有望在2027年接近或超过5%，呈现明显的盈利弹性；2）中国风机海外出口加速，且向更多厂商扩散，欧洲海风短期呈现订单释放空间；3）国内海风资源储备充足，在政策助力下具备超预期潜力，有望在“十五五”期间较快实现年新增装机15GW+，推动产业链迎来明显的盈利弹性。

风险

风电行业需求不及预期；行业竞争加剧导致利润率下滑；海外市场拓展不顺利；原材料价格大幅回升。

Text

正文

2026年国内、海外风电需求展望乐观

行业新签和在手订单饱满，2026年国内新增装机稳中有增

2025年国内风电招标高基数下仍有韧性，行业在手订单饱满。根据金风科技和我们的统计，2025年1-11月国内风电新增招标量超过120GW，全年我们预计国内总招标规模有望达到130-140GW左右，在去年高基数下仍然有韧性。2025年国内风电招标仍然强劲，这主要得益于电力市场化深度推进的背景下，风电项目的度电成本低、发电的出力曲线相较光伏更为平滑等优势，风电项目受业主偏好提升，以中国电建2025年1-10月风电项目新签合同金额同比增长39.7%[1]，而光伏项目同比下降42.2%，也可以证明这一趋势。截至3Q25末，我们统计行业中四家披露在手订单数据的风机公司合计在手订单达到173GW（含海外订单），较2024年末呈现增长，预示着2026年国内市场交付仍然有望呈现强劲的趋势。

图表1：历年国内风电招标规模统计

注：2025年11-12月数据为我们统计，其余来自金风科技   

资料来源：金风科技业绩演示材料，采招网，中金公司研究部

图表2：主要上市风机公司在手订单（2024年末、1H25末、3Q25末）

注：包含海外订单；电气风电未披露3Q25数据资料来源：各公司公告，中金公司研究部

2026年国内风电新增装机有望达到130-140GW，其中海风新增10-12GW。此前我们在《2025北京风能展召开，行业需求预期更加乐观》报告中已经分析了2026年国内风电新增装机的趋势，预计国内陆风的需求有望在2025年的高基数下继续保持稳中有增趋势。结合最新行业招标、主要公司在手订单情况，我们预计2026年国内风电新增装机130-140GW，有望在2025年的120-130GW高基数下继续保持增长，增长的主要来源是国内的陆上风电。海上风电方面，通过对各省在推进海风项目的进展跟踪，我们预计2026年国内海风具备新开工规模明显提升的潜力，不过考虑到诸多项目的启动仍需要一定的准备期，因此我们预计开工规模有望大于当年完成的装机量。我们预计2026年国内海风新增装机10-12GW，较2025年的7-9GW呈现较快增长，但产业链的景气度相较于陆风仍具有一定差距，不过随着项目开工规模逐渐增加，景气度有望呈现逐步提升趋势。

图表3：中国风电装机容量及预测（2011-2026E）

资料来源：CWEA，中金公司研究部

海外新兴市场陆风需求多点开花，海外海风高景气度未来2年有望维持

新兴市场陆风持续呈现多点开花趋势。截至2024年，我们统计中国以外的海外市场曾实现过风电年新增装机超过1GW的国家共有15个左右，而光伏在2024年则有34个左右的GW量级国家。我们认为从发展周期来看，随着风电成本的不断降低和各国基础设施的逐步完善，这一轮风电在海外市场的发展也有望呈现类似于光伏在过去10年的多点开花增长趋势，诸多前期风电装机较少的区域如中东、东欧、非洲等均有较大发展潜力，而其他已经有一定规模的新兴市场如东南亚、南美等也有望总体呈现较快增长。

海外海风建设高景气度未来2年有望维持，但需要解决后续新项目的开工问题。由于海外海风项目施工周期较长，装机数据的确认通常晚于设备交付2年左右，实际2023年开始海外海风，特别是欧洲的海上风电已经进入高景气度的建设状态。在《全球海上风电跟踪（第一期）》报告中我们从项目底层进展拆分了欧洲的海风建设情况，我们预计以欧洲海风为代表的海外海风高景气度的建设状态有望在未来2年维持，不过2024年开始海外海风在多个市场遇到了项目拍卖不佳、开工延期等问题，这些问题需要努力解决，否则海外海风可能在2028年后无法实现建设景气度更上一个台阶。

图表4：GWEC预测海外除欧洲和北美外陆上风电新增装机需求（2025年4月）

资料来源：GWEC Global   Wind Report 2025，中金公司研究部   

图表5：BNEF预测海外海上风电新增装机需求

资料来源：BNEF Offshore   Wind Market Outlook 2H 2025，中金公司研究部

三大趋势有望推动2026年中国风电产业链盈利呈现更为全面的提升

2025年在国内历史新高的装机需求下，产业链盈利表现存在分化，仅有少数公司盈利明显超过上一轮抢装时期。2025年在国内陆上风电拉动的新增装机创历史新高的背景下，产业链盈利端提升最明显的是风机零部件环节，多数公司呈现了同比较快的盈利增长，以及以金风科技等为代表受益于海外出口拉动的少数公司也表现出盈利恢复。2025年行业仍有较多环节和公司盈利表现一般，与上一轮抢装周期2020-2021年产业链大部分公司盈利均明显提升的状态差别较大，且到2025年仅有少数公司盈利表现明显超过上一轮抢装时期。

展望2026年，我们认为行业有三大趋势，有望推动中国风电产业链盈利呈现更为全面的提升：

► 趋势一：国内陆风风机有望呈现明显盈利反转弹性，风机零部件也受益于行业需求向好。

► 趋势二：出口盈利和订单弹性有望向行业大范围拓展。

► 趋势三：国内海风蓄势待发，“十五五”具备超预期潜力。

趋势一：国内陆风风机有望呈现明显盈利反转弹性，风机零部件也受益于行业需求向好

国内陆风风机价格回升趋势较好，行业有望在2026-2027年持续兑现利润率提升

国内陆风风机均价自2024年底至今回升情况良好。我们统计行业陆风中标的月度均价自2024年底开始有明显的回升趋势，我们统计2025年前十一月国内陆风风机中标均价已经较2024年全年均价提升约8-10%，即便考虑2025年行业招标中大兆瓦如10MW平台机型比例略有下降等因素，同类产品中标价格2025年也较2024年提升5-8%。

图表6：2011年1月至2025年11月国内陆上风机（不含塔筒）月度中标均价

注：含塔筒项目以300元/kW剔除后统计资料来源：采招网，金风科技业绩演示材料，中金公司研究部

行业中标价格上涨到收入端完全传导周期延续至2027年，有望带动国内陆风风机盈利有持续的弹性。2024年在国内历史最高的风机招标规模下，我们预计其中仍有一定比例的低价风机订单项目会延后至2026年完成交付，且根据行业惯例一些项目风机的收入确认也会晚于风机吊装一个季度。因此，我们认为本轮自2024年末开始的陆风风机中标价格上涨周期，传导至报表端收入确认有望自2026年开始体现，而到2027年行业的交付价格仍有望较2026年更高，即2027年行业同类型产品的收入确认价格有望较2025年低价交付时期提升达到5-8%。在行业交付价格提升的带动下，我们预计行业2026年国内陆风风机毛利率有望较2025年提升2-3ppt，2027年有望继续较2026年呈现提升2-3ppt，头部公司的国内陆风产品净利率有望在2027年接近或超过5%，呈现明显的盈利弹性。

风机零部件环节受益于行业需求向好和产品结构性升级

风机零部件环节2026年盈利趋势仍然有望向好。历史来看，行业五年建设周期结束后风机零部件公司的价格和利润率通常会呈现向下趋势，不过我们认为在2025年风机零部件环节大部分公司实现盈利提升趋势后，2026年利润率有望与历史趋势相反，而呈现趋势向好，主要因为1）国内2026年风电新增装机稳中有增；2）风电整机价格回升后零部件的降价压力减弱；3）多数零部件公司均有结构性产品升级趋势；4）上游黑色系大宗原材料价格持续偏弱趋势。

趋势二：出口加速，盈利和订单弹性有望向行业大范围拓展

中国风机海外出口加速，未来3年欧盟市场有望取得实质性突破

中国风机海外出口加速。2024年中国风机海外新签订单量超过20GW，明显高于历史年份。同时根据CWEA统计，2024年国内风电整机直接出口达5.19GW，同时远景等公司在海外生产的规模为3.3GW以上，两者合计的中国品牌风机海外出货量也创历史新高。2025年我们从行业签订的海外订单情况得知，新签订单规模有望继续同比呈现增长，我们认为自2024年开始，中国风机海外出货正受益于海外新兴市场风电需求的提升和中国品牌风机市占率的快速提升，在饱满订单和签单景气度下，高速增长周期有望维持3-5年。同时，风机出口在规模提升的同时，也有望呈现供货厂商的扩散趋势。

图表7：中国风机海外新签订单量（2019-2024年）

注：以BNEF统计口径，部分订单口径与上市公司披露有小幅偏差   

资料来源：维斯塔斯公告，采招网，中金公司研究部

图表8：中国风电机组出口容量和预测（2013-2026E）

注：2024年包含中国公司在海外生产的约3.3GW；2025-2026年为我们预测，包含直接出口和海外生产量

资料来源：CWEA，中金公司研究部

未来3年中国风机公司有望在欧盟市场取得实质性突破。海外头部整机公司维斯塔斯的风机交付价格在过去几年呈现大幅上涨趋势，海外和国内风机价格差被明显拉开。我们认为在过去几年中国风机公司在海外新兴市场取得明显成绩的基础上，高端的欧盟市场是中国公司未来几年重点布局的突破方向，中国公司有望通过产能投资等方式逐步在欧盟市场取得订单到交付的放量，这一市场的风机价格和盈利较新兴市场更高，有望给中国风机行业打开新的增长空间。

欧洲海风短期呈现订单释放空间，融资利率和供应链有望积极变化

海外融资利率上行和供应链能力有限对欧洲海风发展带来挑战，欧洲政府层面积极应对。2023年开始，尽管欧洲海风的建设景气度已经较历史水平明显提升，且在2024-2025年保持建设规模上行，但部分前瞻指标如项目拍卖、投资决策规模等已经呈现不利趋势。不过，我们也观察到欧洲政府层面积极应对，自丹麦2024年拍卖6GW海风项目失败，德国2025年拍卖2.5GW海风项目失败后，两个国家已经决定转向CfD（差价合约），其中丹麦已经在2025年底启动了2.8GW新海风项目的拍卖[2]。

图表9：欧洲过去2-3年以来部分遇到障碍的海风项目情况

资料来源：各项目官网，中金公司研究部

英国CfD AR5到AR6结果不佳。我们在《全球海上风电跟踪（第一期）》报告中分析了英国海风市场对于后续欧洲海风的建设景气度能否提升起到关键作用。英国2023年的第五轮电力差价合约投标（CfD AR5）中，未有海上风电项目参与，后续2024年的CfD AR6扩大了海风的预算，最终实现5.3GW的中标[3]，但其中有不少项目是2022年CfD AR4中已经中标项目的电价提升，而且AR6中标的Ørsted Hornsea 4项目最终宣布终止开发[4]，该项目容量高达2.4GW，考虑这些影响后实际AR6的结果较差，仍未能给英国带来近期可开工项目的有效支撑。

尽管英国CfD AR7补贴预算低于预期，但仍有望短期呈现订单释放。英国于2025年宣布将改革第七轮电力差价合约（CfD AR7）[5]，计划提高拍卖容量、延长CfD合同期限等，也提高了固定式海上风电项目的电价10.8%[6]。但最终CfD AR7补贴预算金额同比AR6呈现下降[7]，低于行业预期。不过，由于2024年AR6实际新增中标项目的低基数，本次AR7最终中标的项目有望给产业链带来订单释放的增长，我们预计中国海风风机基础、海缆、海风风机公司具备获取订单的潜力。

图表10：过去几轮英国海上风电CfD投标情况对比

资料来源：各项目官网，中金公司研究部

未来1-2年欧洲海风在融资利率和供应链端均有转机。融资利率端欧洲有望随着美国的降息趋势呈现下降空间，我们预计有望推动前期一些在投资门槛线以下的项目重新具备投资价值。供应链端，美国海风受政策影响也有望在短期项目建设完成后，释放一定供应能力，且我们认为中国海风供应链，特别是海风风机端如果能参与欧洲海风市场，则有希望缓和近期供应链能力不足的问题。

图表11：英国十年期国债收益率

资料来源：Wind，中金公司研究部   

图表12：BNEF预测美国海上风电新增装机需求

资料来源：BNEF Offshore   Wind Market Outlook 2H 2025，中金公司研究部

趋势三：国内海风蓄势待发，“十五五”具备超预期潜力

政策助力、资源储备充足，国内海风“十五五”具备较大发展空间

2025年以来政策助力海风行业发展。2025年3月5日在第十四届全国人民代表大会第三次会议上，《政府工作报告》中提到“发展海上风电”[8]，也是海上风电首次在该类报告中提及。2025年7月中央财经委员会第六次会议[9]着力于推动海洋经济高质量发展，其中在“做强做优做大海洋产业”方面，海上风电是最先被提及的产业方向。2025年10月《风能北京宣言2.0》[10]中提出“十五五”海风年新增装机容量不低于15GW。我们认为，在2022-2024年国内海风发展不佳、与新能源整体行业发展呈现背离的背景下，2025年的多个重要政策/会议对于海风发展表明了清晰的支持态度。

图表13：2025年国内海上风电相关重要政策

资料来源：中国政府官网，CWEA，国家能源局官网，中金公司研究部

海风项目资源不断扩容。自2022年国内海风取消上网电价国家补贴之后，各地在省管海域资源上进行了多轮扩容，截至2025年末，我们统计各省有约60GW未建成的省管海域海风项目已经完成分配到业主。另外，各省已经在过去1-2年开始积极推进了国管海域的深远海示范项目，其中进度最快的代表性项目是浙江苍南2GW项目、中海油海南CZ7海风项目一期已经完成了风机的采购[11][12]，另有大量项目在推进前期准备流程。我们认为，过去几年各省已经储备了足量的省管和深远海海风项目资源，有力为“十五五”时期的项目开发资源提供保障。

业主投资意愿提升，“十五五”海风蓄势待发。在今年“136号文[13]”政策影响下，沿海省份的海上风电项目收益率相对有保障，我们预计下游电企有提升开发规模的动力，叠加海洋经济相关政策的支持，我们预计部分项目的审批节奏也有望较此前加速，饱满的项目资源有望支撑国内海风“十五五”时期迎来更好发展。

建设强度有望逐步提升，行业新增装机和产业链盈利具备超预期潜力

2025年国内海风建设景气度较2022-2024年的低迷状态有所提升，但仍距离饱满的建设状态仍有相当距离。根据我们对于国内海风项目的底层梳理，我们预计2025年国内海风设备交付规模在8GW左右，是2022年国家补贴取消以来实现的最高水平，但较2021年抢装年份14GW的新增吊装规模仍相距较远。产业链端，海力风电在2Q25-3Q25单季度交付吨数持续创历史新高，东方电缆3Q25单季度利润也呈现历史新高，但仅是这些各环节的头部公司呈现了相对优异的业绩复苏，行业整体仍处于相对低迷的生产、交付和盈利状态。

平价后项目建设周期有所拉长。分析2025年建设的项目可以看出，不少项目的风机招标时间早于2024年中，甚至有不少在2022-2023年招标的项目也直到2025年才启动建设，我们认为这与行业整体的审批时间拉长有关。因此，我们预计平价后大部分项目在完成竞配后，大约需要经过4-5年实现最终的并网，其中风机招标到项目正式进入全面施工状态也大约需要1-2年或者更长的时间。

图表14：主要在2025建设和进行设备交付的国内海上风电项目梳理

资料来源：采招网，中金公司研究部

国内海风设备招标持续强劲，有望逐步实现建设景气度提升。2Q24以来国内海风风机的招标量持续强劲，基本保持月均1GW的新增招标规模，而海缆的新签订单也自4Q24开始保持强劲状态，行业持续兑现高质量大单。截至2025年12月20日，我们统计各省已经进行风机招标、未实际在海上开始施工的海风项目规模超过18GW。虽然近几年海风项目从设备招标后到开工建设的周期有所拉长，但随着储备招标项目的不断累积，我们预计行业有望逐步实现建设景气度提升。

图表15：国内季度海风风机招标量

注：4Q25数据仅包含2025年10-11月

资料来源：采招网，中金公司研究部

图表16：国内海底电缆季度中标金额

注：4Q25数据仅包含2025年10-11月；统计订单仅含海上风电项目；统计中剔除了敷设金额

资料来源：采招网，中金公司研究部

总结来看，我们认为国内海风资源储备充足，在政策助力下具备超预期潜力，2026年新增装机规模有望同比较快增长，并有望在“十五五”期间较快实现年新增装机15GW+，超过上一轮抢装的高点。如果这种建设景气度更早兑现，则有望推动国内海风设备产业链迎来明显的盈利弹性，改变2025年产业链仅局限在各环节头部公司盈利复苏的状态。

图表17：国内海风有望较快实现年新增装机15GW+

资料来源：CWEA，中金公司研究部

[1]https://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2025-11-20/601669_20251120_HBJG.pdf

[2]https://mp.weixin.qq.com/s/Gn4bVNpvXmU3jphO78IYag

[3]https://assets.publishing.service.gov.uk/media/66d6ad7c6eb664e57141db4b/Contracts_for_Difference_Allocation_Round_6_results.pdf

[4]https://mp.weixin.qq.com/s/8x6QNnOrPrHzBJ_dGduz5Q

[5]https://www.gov.uk/government/consultations/further-reforms-to-the-contracts-for-difference-scheme-for-allocation-round-7

[6]https://mp.weixin.qq.com/s/n0I4f0m6W0qGdy37ZprwKw

[7]https://assets.publishing.service.gov.uk/media/68ff773ea50917eae8b48371/cfd-ar7-contract-budget-notice.pdf

[8]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202503/content_7013163.htm

[9]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202507/content_7030285.htm

[10]https://mp.weixin.qq.com/s/ZCOTzUaWfPuinRBegdNEfg

[11]https://zsrm.zjenergy.com.cn/sdny_resultBulletin/2025-06-13/174495.html

[12]https://mp.weixin.qq.com/s/-UQ3TF_IMnhxucaYeX211A

[13]https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202502/content_7002959.htm

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文章来源

本文摘自：2025年12月26日已经发布的《电力电气设备：风电设备2026年展望：产业链盈利有望呈现更为全面的提升》

车昀佶  分析员 SAC 执证编号：S0080520100002 SFC CE Ref：BQL481

刘佳妮  分析员 SAC 执证编号：S0080520070002 SFC CE Ref：BNJ556

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