近日，当代集团旗下公司人福医药遭到行政处罚，并戴上了“ST”的帽子。

当代集团创立近40年、曾操盘多家上市公司，因快速扩张陷入巨大债务与治理危机，最终于2024年9月进入资产重组。作为集团主要收入的贡献者，人福医药长期被集团当作融资平台与资金通道，因此被关联方拖入泥潭。

然而，危机中亦蕴藏转机。随着招商局的入主，这场由乱到治的重组为这家老牌药企注入了新生力量。在坚实的麻醉基本盘与强劲的研发管线支撑下，人福医药正努力走出资本阴霾，寻求一场真正的“新生”。

因历史旧债“戴帽”

2025年12月12日，人福医药收到湖北证监局的《行政处罚事先告知书》。

该文件披露，上述涉案当事人主要存在的违法违规行为有四项，分别是：

1. 人福医药未及时披露非经营性资金占用，2020年年度报告存在重大遗漏；

2. 人福医药未及时披露关联交易，2022年年度报告存在重大遗漏；

3. 人福医药2020年年度报告、2021年年度报告、2022年半年度报告存在虚假记载；

4. 当代集团隐瞒关联关系。

随后，人福医药宣布，人福医药、原控股股东以及9名时任高管将被罚款3670万元；原实控人艾路明将被采取7年市场禁入措施。此外，公司股票12月15日停牌，复牌后简称变更为“ST人福（维权）”，日涨跌幅限制调整为5%。

追根溯源，该事件是由人福医药大股东当代集团的债务危机与治理失序引发的。

当代集团成立于1988年，曾是湖北省最大的民营企业集团，涉及医药、旅游、房地产等多个板块。它也曾控制包括人福医药、三特索道（维权）、ST明诚（维权）、天风证券（维权）等多家上市公司。截至2020年9月30日，当代集团资产总额超过1000亿元人民币。

然而，据已公开信息梳理并分析，当代集团存在激进扩张、偏离主业以及管理松散等问题，为接下来的债务违约问题埋下隐患。

自2022年4月起，当代集团多支债券接连发生违约。当2024年9月启动资产重组时，当代集团资不抵债，将多个公司股权向外出售。

在集团的诸多资产中，人福医药是毫无疑问的中流砥柱，为集团贡献过半收入。自从人福医药将被出售的消息发出后，就有包括招商局集团在内的多家企业展现出强烈兴趣。

最终，2025年1月，招商局旗下的招商创科以118亿元，购入人福医药23.7%的股权。此后，人福医药逐渐回到正轨。根据人福医药2025年上半年报，公司发展保持稳健，实现营业收入与归母净利润双增长。

到2025年7月底，招商创科全资子公司——招商生命科技（武汉）有限公司以26.62%的股权，成为人福医药的第一大股东。人福医药新任董事长邓伟栋是是招商局集团首席战略官，长期负责集团的战略发展与创新投资，在医药产业投资领域拥有丰富经验。

“麻醉一哥”依然能战

人福医药被称为中国麻醉药生产龙头，是“当代系”第一家上市公司，于1993年成立、1997年于上海证券交易所上市。

它在国内的神经系统用药、甾体激素类药物、维吾尔药等多个细分领域已建立领先地位。人福医药是少数国内麻醉药品定点生产企业，自2015年以来，保持中国麻醉药市场占有率第一。在芬太尼这一领域，人福医药以枸橼酸舒芬太尼、盐酸阿芬太尼、瑞芬太尼等产品，在国内麻醉镇痛市场占据主导地位。

根据人福医药2025年前三季度财报，公司实现营收178.83亿元，虽同比减少6.58%，但归母净利润达到16.89亿元，同比增长6.22%。

公司的麻醉管线稳定发挥，主要产品盐酸瑞芬太尼、枸橼酸舒芬太尼注射液在2025年上半年分别实现销售额19亿、15亿元。人福医药另一款1类新药——注射用磷丙泊酚二钠在市场同样强势。该药品用于成人全身麻醉的诱导，于2021年获批上市，于2024年起进入国家医保谈判目录。数据显示，该药品于2023-2025上半年，连续三年实现超50%的市场增长率。

此外，人福医药近年来也在加强研发创新，积极布局多个产品线。根据公开数据，2025年至今，人福医药已获批20款新产品，涉及8大类、14亚类，其中8款产品为神经系统药物。

其中，人福医药产品盐酸达泊西汀片于2025年9月30日获得NMPA批准上市，标志公司正式踏入男科市场。盐酸达泊西汀用于治疗男性早泄（PE），主要厂家为华铂凯盛、科伦药业、Berlin-Chemie AG等。公开数据显示，2024年该通用名市场规模约为11亿元人民币。

在研管线方面，人福医药目前有34款在研药物。其中，14款进入临床I期、14款进入临床II期、6款进入临床III期。

由此可见，资本乱象的影响或许只是暂时的，人福医药的实力仍在。随着央企入主带来的资金加持和平台优势，若人福医药能守住麻醉市场基本盘并持续步入新领域，这家饱经风霜的行业龙头终将穿越危机。

参考资料来自网络公开信息，包括新闻资讯、企业官网、政府文件等。

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