无惧内销压力，外销+业务扩张大有可为

关注国补政策效果与影响：25年以来国补政策加码带来高基数压力，我们判断若26 年补贴金额＞600亿元，则行业压力相对可控，若27年国补额度渐进式减少，对内销的负面影响有望平滑。

关注中国企业外销增长机会：新兴市场经济发展较强，空冰洗普及率较低，增长空间广阔。欧洲市场家电消费景气度逐步改善，竞争格局分散，中资企业仍有较大份额增长空间。美国关税暂缓+降息预期，有望带动家电产品需求上升，中资企业有望在补库存周期中受益。

关注中国黑电企业份额提升机会：中国品牌在Mini LED领域已居全球领先地位，全球市场份额正加速向中国品牌集中。2026年世界杯赛事催化有望带动全球电视销量整体抬升，有望推动中国黑电企业实现量升+价格上移的双重增长。

关注电动自行车集中度提升的机会：24国标设立更高的资金和资质壁垒，加速中小厂商出清，进一步提升行业集中度。新国标将加速产品向智能化、高端化升级，盈利能力有望得到提升。

关注家电企业多元化业务扩张：近年来家电企业不断外延自身能力边界，积极开拓第二增长曲线。企业如美的集团、石头科技、九号公司、安克创新、影石创新、三花智控等均通过产品创新或业务外拓的方式积极切入高热度领域，有望打开业务增长新局面。

关注家电红利属性：家电企业分红意愿强，股息率较高，具备高红利属性。未来家电龙头企业经营性现金流有望跟随企业规模增长而逐步提升，留给未来分红和回购的资金将不断扩大。

风险提示：原材料价格大幅上涨、地产政策变化、人民币升值、以旧换新政策延续不及预期。

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