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大炼化周报

信达能源

本文源自报告:《大炼化周报：需求淡季与成本支撑偏弱，化工品价格价差下行》 | 发布时间：2025年12月14日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：刘红光，S1500525060002；刘奕麟，S1500524040001。

摘要

国内外重点炼化项目价差跟踪：截至12月12日当周，国内重点大炼化项目价差为2527.61元/吨，环比变化+22.27元/吨（+0.89%）；国外重点大炼化项目价差为1330.98元/吨，环比变化-6.23元/吨（-0.47%）。截至12月12日当周，布伦特原油周均价为62.00美元/桶，环比变化-1.73%。

【炼油板块】周前期，中美经贸关系传积极信号，提振市场风险偏好，叠加乌克兰对俄罗斯袭击，俄罗斯供应担忧支撑，国际油价延续上周末涨势。周后期，伊拉克恢复在卢克石油的油田生产，加之EIA称美国今年石油产量预计创纪录高位，市场供应过剩担忧升温，同时乌美就安全保障协议深入磋商，俄乌可能达成和平的前景施压，国际油价有所下跌。2025年12月12日布伦特、WTI原油价格分别为61.12、57.44美元/桶，较2025年12月5日分别-2.63、-2.64美元/桶。成品油方面，国内成品油价格价差小幅震荡，东南亚地区柴油、航煤价格略有上涨，其它区域成品油价格普跌。

【化工板块】伴随行业进入需求淡季，叠加成本端支撑弱势，本周化工品价格、价差中枢有所下行。聚烯烃方面，终端开工水平仍在持续缓慢下降中，本周产品价格、价差有所下跌。EVA新装置陆续产出，供应端压力较大，叠加需求偏弱，产品价格仍有所下跌，价差收窄。MMA产品价格价差弱势下跌。纯苯价格持稳运行，价差稳中有涨。丙烯腈在行业库存增长的压力下，价格有所下跌，价差收窄。PC部分产品现货流通量持续偏紧，供应端支撑延续，价格、价差有所上涨。苯乙烯市场交易重心仍存货源紧张的因素，价格支撑较强，价差有所上涨。

【聚酯&锦纶板块】本周聚酯、锦纶盈利有所修复。聚酯方面，涤纶长丝受原料价格中枢下移影响，叠加下游需求面整体表现偏弱，冬季订单已逐步进入收尾阶段，产品价格有所下跌，但跌幅较成本端偏窄，产品盈利小幅修复。短纤及瓶片价格小幅下跌。锦纶方面，本周PA6切片市场延续涨势，成本端支撑尚存，但下游企业跟进积极性不高，多维持刚需采买，产品价格价差小幅修复。

6大炼化公司涨跌幅：截止2025年12月12日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（维权）（-4.69%）、恒力石化（-5.22%）、东方盛虹（-0.96%）、恒逸石化（-1.09%）、桐昆股份（-6.62%）、新凤鸣（-9.99%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-14.55%）、恒力石化（-8.66%）、东方盛虹（-8.20%）、恒逸石化（+12.29%）、桐昆股份（-9.52%）、新凤鸣（-12.84%）。

风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

国内外重点大炼化项目价差比较

自2020年1月4日至2025年12月12日，布伦特周均原油价格涨幅为-8.13%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+9.01%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+41.39%。

截至12月12日当周，国内重点大炼化项目价差为2527.61元/吨，环比变化+22.27元/吨（+0.89%）；国外重点大炼化项目价差为1330.98元/吨，环比变化-6.23元/吨（-0.47%）。截至12月12日当周，布伦特原油周均价为62.00美元/桶，环比变化-1.73%。

炼油板块

原油：截至2025年12月12日当周，油价震荡下跌。周前期，中美经贸关系传积极信号，提振市场风险偏好，叠加乌克兰对俄罗斯袭击，俄罗斯供应担忧支撑，国际油价延续上周末涨势。周后期，伊拉克恢复在卢克石油的油田生产，加之EIA称美国今年石油产量预计创纪录高位，市场供应过剩担忧升温，同时乌美就安全保障协议深入磋商，俄乌可能达成和平的前景施压，国际油价有所下跌。2025年12月12日布伦特、WTI原油价格分别为61.12、57.44美元/桶，较2025年12月5日分别-2.63、-2.64美元/桶。

成品油：成品油价格、价差小幅震荡。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6720.71（-49.29）、7661.14（+34.14）、5847.43（-31.19）元/吨，折合129.62（-0.91）、147.76（+0.71）、112.78（-0.56）美元/桶，与原油价差分别为3519.10（+7.99）、4459.53（+91.42）、2645.82（+26.09）元/吨，折合67.62（+0.18）、85.76（+1.80）、50.78（+0.52）美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4877.55（+50.19）、4088.18（-31.01）、4772.67（+47.74）元/吨，折合94.27（+0.96）、79.02（-0.60）、92.25（+0.92）美元/桶，与原油价差分别为1554.40（+99.03）、765.02（+17.83）、1449.52（+96.58）元/吨，折合30.08（+1.94）、14.82（+0.38）、28.05（+1.90）美元/桶。

北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4923.17（-135.23）、3871.13（-137.91）、4400.00（-92.61）元/吨，折合95.34（-2.59）、74.97（-2.65）、85.18（-1.80）美元/桶，与原油价差分别为1721.56（-77.95）、669.52（-80.64）、1198.39（-35.34）元/吨，折合33.34（-1.50）、12.97（-1.56）、23.17（-0.71）美元/桶。

欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4522.76（-150.64）、4686.97（-178.23）、5061.95（-64.02）元/吨，折合87.22（-2.88）、90.39（-3.42）、97.62（-1.21）美元/桶，与原油价差分别为1321.15（-93.37）、1485.36（-120.96）、1860.33（-6.74）元/吨，折合25.22（-1.80）、28.39（-2.33）、35.62（-0.12）美元/桶。

化工品板块

聚乙烯：进入需求淡季，终端开工水平仍在持续缓慢下降中，本周产品价格、价差有所下跌。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9071.43（-107.14）、6599.57（-189.57）、8000.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为5869.82（-49.87）、3397.96（-132.30）、4798.39（+57.27）元/吨。

EVA：本周新装置陆续产出，供应端压力较大，叠加需求偏弱，产品价格仍有所下跌，价差收窄。本周EVA均价10028.57（-244.29）元/吨，EVA -原油价差6826.96（-187.01）元/吨。

纯苯：产品价格持稳运行，价差稳中有涨。本周纯苯均价5300.00（+0.00）元/吨，纯苯-原油价差2098.39（+57.27）元/吨。

苯乙烯：本周华东码头方面提货良好，持续去库，市场交易重心仍存货源紧张的因素，价格支撑较强，价差有所上涨。本周苯乙烯均价6850.00（+228.57）元/吨，苯乙烯-原油价差3648.39（+285.85）元/吨。

聚丙烯：本周产品价格、价差弱势下跌。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为5387.47（-56.86）、8935.71（-150.00）、6942.86（-57.14）元/吨，与原油价差分别为2185.86（+0.42）、5734.10（-92.73）、3741.25（+0.13）元/吨。

丙烯腈：本周各厂家装置稳定运行，市场供应充足，在行业库存增长的压力下，价格有所下跌，价差收窄。本周丙烯腈均价8250.00（-150.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5048.39（-92.73）元/吨。

聚碳酸酯：本周部分产品现货流通量持续偏紧，供应端支撑延续，价格、价差有所上涨。本周PC均价14300.00（+171.43）元/吨，PC-原油价差11098.39（+228.70）元/吨。

MMA：本周下游逢低刚需跟进为主，叠加成本端支撑偏弱，产品价格价差弱势下跌。本周MMA均价8987.50（-201.79）元/吨，MMA -原油价差5777.57（-152.83）元/吨。

聚酯板块

PX：成本端支撑弱势，产品价格小幅下跌。目前PXCFR中国主港周均价在5923.79（-68.08）元/吨，PX与原油价差在2707.65（-25.34）元/吨，PX与石脑油周均价差在2231.71（-14.35）元/吨，开工率89.21%（+0.00pct）。

MEG：价格有所下跌。目前MEG现货周均价格在3654.29（-185.00）元/吨，华东罐区库存为75.50（+3.60）万吨，开工率69.93%（-2.90pct）。

PTA：产品价格小幅下跌。目前PTA现货周均价格在4634.29（-69.29）元/吨，行业平均单吨净利润在-260.85（-8.63）元/吨，开工率73.70%（+0.00pct） ，PTA社会流通库存至77.14（-0.74）万吨。

涤纶长丝：成本端，本周聚合成本小幅下跌。供给端，本周个别长丝装置短停检修，市场整体开工率小幅下滑。需求端，本周下游需求面整体表现偏弱，冬季订单已逐步进入收尾阶段，场内走货仍以冬季保暖面料为主，订单规模普遍较小，多以小体量补单形式呈现，新单尚未出现批量下达，产品价格小幅下跌，但由于聚合成本中枢下移，盈利略有修复。目前涤纶长丝周均价格POY 6400.00（-75.00）元/吨、FDY6645.83（-104.17）元/吨和DTY 7737.50（-112.50）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY43.00（+26.69）元/吨、FDY-92.51（+7.33）元/吨和DTY 267.00（+1.80）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY16.70（+0.40）天、FDY22.20（+1.00）天和DTY 23.90（-0.40）天，开工率93.80%（-0.60pct）。

锦纶纤维：本周PA6切片市场延续涨势，成本端支撑尚存，但下游企业跟进积极性不高，多维持刚需采买，产品价格价差小幅修复。本周锦纶纤维POY、FDY、DTY平均价格分别为11471.43（+171.43）、13757.14（+57.14）、12200.00（+200.00）元/吨，与锦纶切片单吨价差分别为1671.43（+171.43）、3957.14（+57.14）、2400.00（+200.00）元/吨。

涤纶短纤：价格小幅下跌。目前涤纶短纤周均价格6285.00（-56.43）元/吨，行业平均单吨盈利为99.41（+39.02）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为4.41（-1.97）天，开工率95.50%（-2.00pct）。

聚酯瓶片：价格小幅下跌。目前PET瓶片现货平均价格在5685.00（-72.86）元/吨，行业平均单吨盈利为-166.07（+28.11）元/吨，开工率72.20%（+0.00pct）。

信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势

6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：

截止2025年12月12日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-4.69%）、恒力石化（-5.22%）、东方盛虹（-0.96%）、恒逸石化（-1.09%）、桐昆股份（-6.62%）、新凤鸣（-9.99%）。

近一月涨跌幅为荣盛石化（-14.55%）、恒力石化（-8.66%）、东方盛虹（-8.20%）、恒逸石化（+12.29%）、桐昆股份（-9.52%）、新凤鸣（-12.84%）。

自2017年9月4日至2025年12月12日，信达大炼化指数涨幅为+45.40%，石油石化行业指数涨幅为+26.21%，沪深300指数涨幅为+19.12%，brent原油价格涨幅为+16.77%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

风险提示

（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

研究团队

左前明，中国矿业大学（北京）博士，注册咨询（投资）工程师，信达证券研发中心副总经理，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究，现为信达证券研发中心负责人。

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

关于信达证券

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

关于中国信达

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

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