华西家电

（一）周专题：家得宝&劳氏FY25Q3财报梳理

家得宝：

1）财务数据：FY25Q3，净销售额413.5亿美元，同比+2.8%，其中含收购GMS公司产生的约9亿美元销售额，可比销售额同比+0.2%，美国本土可比销售额同比+0.1%；毛利率为33.4%，同比持平；净利润为36亿美元，同比-1.3%。

2）商品销售部门表现：9个商品销售部门实现正增长，涵盖厨房、卫浴、户外园艺、仓储、电气、管道、五金及家电等品类，商品销售平均客单价同比+1.8%，成交量同比-1.6%；超1000美元的大额交易同比+2.3%，依托于专业客户的大额订单采购需求，专业客户销售额同比+4.2%，稳健正增长。

3）全年预期：预计FY25总销售额同比+3.0%，其中GMS业务预计贡献20亿美元增量，可比销售额同比小幅正增长；预计全年新增加约12家门店，毛利率达33.2%，经营利润率约12.6%，经调整经营利润率约13.0%。

劳氏：

1）财务数据：FY25Q3，净销售额为208.1亿美元，同比+3.0%，受益于Q3完成的FBM和ADG两项并购；可比销售收入同比+0.4%，主要受线上销售及家庭服务领域增长及专业销售持续增长推动；毛利率为34.2%，同比+0.5 pct；净利润为16亿美元，同比-5.7%。

2）分品类看：10个商品品类实现同店销售额正增长，家电、工具及家居装饰品类表现突出；专业客户需求稳定，线上销售额同比+11.4%，家居服务保持双位数增长，共同对冲DIY客户大额装修项目需求疲软的影响。

3）全年指引：FY25总销售额预期上调至860亿美元，此前预期为845-855亿美元；可比销售额预期同比持平，此前预期为持平至+1%，经调整经营利润率预期为12.1%，此前预期为12.2%-12.3%。

（二）公司重点公告

【倍轻松】股东询价转让结果报告书暨持股5%以上股东权益变动提示性公告

本次询价转让价格为25.35元/股，转让的股票数量为255.26万股，本次权益变动后，马学军先生及其一致行动人持有公司股份比例由52.35%减少至49.38%。

【公牛集团】股东大宗交易减持股份结果公告

本次减持计划实施期间，阮学平先生累计减持公司股份数3617.18万股，占公司总股本的2%，减持计划实施完毕，截至目前，阮学平先生与一致行动人合计持有公司股份占公司总股本的82.76%。

风险提示：关税政策波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧、上游原材料成本波动、第三方数据失真等风险。

证券分析师：纪向阳S1120525020004；

发布日期：2025-11-23；

《周专题：家得宝&劳氏FY25Q3财报梳理》

如需完整报告，请联系对口销售经理

重要提示：

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。

法律声明：

本订阅号为华西证券研究所设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。