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核心观点

投资要点：

行情回顾：2025年10月农林牧渔行业表现强于对标指数。根据Wind数据统计，2025年10月，农林牧渔（中信）指数上涨0.19%，在中信一级30个行业中排第23位；同期沪深300指数收益率约0%，农林牧渔跑赢对标指数0.19pcts。从子行业来看，10月林木加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前。

生猪养殖：10月猪价继续下行。2025年10月，全国生猪（外三元）交易均价11.52元/公斤，环比下跌11.46%，同比跌幅34.77%。从供应端来看，国庆、中秋节后养殖端出栏积极性逐步恢复，市场生猪供应充裕，但需求端双节过后降量明显，导致猪价进一步下滑。2025年上半年国内二次育肥情况增加，生猪出栏体重有望上升，供应端产能充足，预计2025年下半年行业或进入供需双增的局面。

白羽鸡：10月肉鸡价格环比微跌。2025年10月白羽肉鸡均价3.38元/斤，环比下滑0.01元/斤，跌幅0.29%；同比下滑0.28元/斤，跌幅7.65%。10月毛鸡价格先跌后涨，由于前期鸡价整体仍处低位运行状态下，导致月均价较9月微降。随着成本压力缓解和鸡价的企稳反弹，有望推动养殖行业利润弹性逐步释放。

宠物食品：2025年“双十一”期间销售表现亮眼。根据星图数据发布，2025年“双十一”全周期，宠物食品销售总额为94亿元，同比+59.3%。根据海关总署数据，2025年9月我国宠物食品出口数量3.05万吨，同比+18.78%；1-9月累计出口26.09万吨，同比+7.55%。以美元计价，2025年9月宠物食品出口金额1.15亿美元，同比-6.90%；1-9月累计出口金额为10.57亿美元，同比-3.73%。

投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份（002714）、普莱柯（603566）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

风险提示：畜禽价格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我国生物育种商业化应用不及预期；食品安全问题，自然灾害事件。

报告正文

1. 行情回顾：2025年10月农林牧渔指数强于沪深300

根据Wind数据统计，2025年10月，农林牧渔（中信）指数上涨0.19%，在中信一级30个行业中排第23位；同期沪深300指数收益率约0%，农林牧渔跑赢对标指数0.19pcts。

从子行业来看，10月林木加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前。从个股行情来看，10月涨幅居前的个股分别是平潭发展、福建金森、众兴菌业、雪榕生物、蔚蓝生物；涨幅居后的个股为科前生物、巨星农牧、天马科技、ST景谷、乖宝宠物。

2025年10月，农林牧渔行业ETF居前涨幅1.67%，居后涨幅-1.95%；农林牧渔行业可转债仅湘佳转债上涨0.74%，其余均不同程度下跌，其中晓明转债跌幅居前，下跌-1.28%。

2. 畜禽养殖行业数据跟踪

2.1. 生猪养殖：10月猪价震荡下行

据卓创资讯监测，2025年10月，全国生猪（外三元）交易均价11.52元/公斤，环比下跌11.46%，同比跌幅34.77%。从供应端来看，国庆、中秋节后养殖端出栏积极性逐步恢复，市场生猪供应充裕，但需求端双节过后降量明显，导致猪价进一步下滑。

据卓创资讯数据统计，2025年10月，7公斤外三元仔猪出栏均价171.65元/头，环比降幅38.86%，同比降幅46.33%。前期产能仍处于高位，10月仔猪供应量延续充沛。

根据农业农村部数据，2025年9月末全国能繁母猪存栏量4035万头，同比-0.66%，环比-0.07%，仍高于正常保有量（调整后）135万头；2025年9月末全国生猪存栏4.39亿头，同比增长2.31%，环比增长2.90%。预计2025年后续能繁产能仍以小幅下降为主。

根据卓创资讯数据统计，10月生猪自繁自养理论盈利均值-209.67元/头，环比亏损扩大，同比由盈转亏；1-10月均值为130.13元/头，同比下滑62.23%。10月仔猪育肥理论盈利均值-348.38元/头，环比亏损扩大。1-10月均值为79.05元/头，同比下滑82.34%。

展望11月，部分养殖场出栏计划前移，实际供应量增幅偏小，且养殖端仍有一定减量增重意愿。且需求端或存一定增量空间，供需持平，生猪月均价或环比小涨。养殖饲料成本或小幅度下滑，因此预计11月生猪两项养殖盈利或环比均小幅增加。

从销售数据来看，2025年10月，受市场行情影响猪企商品猪销售月均价同环比下降；其中，牧原股份商品猪头均收入相对较高，约1460元/头。从出栏量来看，10月温氏股份、天邦食品、大北农出栏量同比增速较高，分别达到45.69%、41.62%、45.20%。

2.2. 白羽鸡：10月肉鸡、鸡苗价格偏强震荡

根据卓创资讯跟踪数据，2025年10月白羽肉鸡鸡苗均价3.45元/羽，环比均价上涨0.08元/羽，涨幅2.37%；同比均价下跌0.91元/羽，跌幅20.87%。10月毛鸡价格偏强运行，对鸡苗市场需求有提振作用，叠加养殖端多积极补栏年前倒数第二批毛鸡，推动鸡苗价格上涨。

10月白羽肉鸡均价3.38元/斤，环比下滑0.01元/斤，跌幅0.29%；同比10月下滑0.28元/斤，跌幅7.65%。10月毛鸡价格先跌后涨，由于前期鸡价整体仍处低位运行状态下，导致月均价较9月微降。

根据卓创资讯跟踪，10月份肉鸡养殖盈利预估值为-0.50元/只，环比上涨0.01元/只，涨幅1.92%；同比均值下滑1.02元/只，跌幅195.52%。展望11月，国内毛鸡均价或环比上涨，养殖收入有望增加，出栏肉鸡养殖成本或环比10月小涨，综合毛鸡价格及成本预期来看，预计11月肉鸡养殖利润或仍旧有限，环比10月上行空间不大。

3. 宠物食品：“双十一”销售数据表现亮眼

根据海关总署数据，2025年9月我国宠物食品出口数量3.05万吨，同比+18.78%；1-9月累计出口26.09万吨，同比+7.55%。以美元计价，2025年9月宠物食品出口金额1.15亿美元，同比-6.90%；1-9月累计出口金额为10.57亿美元，同比-3.73%。

根据星图数据发布，2025年“双十一”全周期，全网电商销售总额为16950亿元，同比+14.2%，增速较2024年下降12.4个百分点；其中，宠物食品销售总额为94亿元，同比+59.3%。

根据京东超市发布宠物双十一全周期战报（统计时间为10月9日0时——11月11日24时），整个双十一期间京东宠物成交新用户同比增长25%；PLUS用户同比增长29%。京东宠物POP店铺销售TOP10：鲜朗旗舰店、麦富迪官方旗舰店、凯锐思旗舰店、皇家宠物食品官方旗舰店、力狼官方旗舰店、网易严选官方旗舰店、森森官方旗舰店、pidan官方旗舰店、高爷家官方旗舰店、纯福旗舰店。

根据天猫国际发布双十一全周期战报，天猫国际“自营萌宠社”整个双十一期间共有超350万铲屎官购买产品，日均五千次购买，新增入会11万人，平均每分钟有8人入会。萌宠社铲屎官中，超8成为90后和00后，88VIP用户占比近8成，成交超9成，同比增长70%；铲屎官们最爱的品牌分别是：渴望、皇家、爱肯拿、天然百利、FROMM。行业趋势战报中，35个进口品牌、20个海外店铺同比成交超100%，138个进口品牌、74个店铺首次参加双十一；狗风干烘焙粮同比增长超30%、猫冻干粮成交同比超20%；宠物健康品类成交同比超50%、犬猫处方粮/功能粮成交增长超100%、犬猫特色保健品成交增长超500%、猫鱼油、海藻粉成交增长超120%、狗氨基酸/维生素/钙铁锌成交增长超90%；宠物品牌成交TOP10：渴望、爱肯拿、天然百利、皇家、荒野盛宴、Fromm、素力高、大宠爱、美士、StellaChewys。

4. 主要农产品价格跟踪

5. 行业动态及公司要闻

5.1. 行业动态跟踪

5.2. 上市公司重点公告

6. 河南省农林牧渔行业上市公司跟踪

6.1. 行业动态跟踪

6.2. 上市公司动态跟踪

7. 投资评级及主线

生猪养殖：从产能来看，能繁母猪存栏量和全部生猪存栏量处于较高水平，预计后市能繁产能仍以小幅波动为主，下半年市场生猪供应仍较为充足。从需求端来看，加征美国猪肉关税这一举措或导致进口冻品数量下降，侧面推动国内屠宰量增加，叠加下半年将进入猪肉传统消费旺季，预计2025年下半年行业或进入供需双增的局面。目前，生猪养殖板块仍处于历史估值相对低位，随着宏观调控下产能逐步去化至合理水平，市场供需关系有望进一步改善，行业龙头将率先受益，建议关注牧原股份（002714）。

种业：近年来行业法规和配套政策密集出台，生物育种商业化政策明朗。种植业估值处于历史相对低位，前期负面情绪释放完成，面对生物育种潜在市场空间，当前种业板块具备明显投资价值。2024年是我国生物育种元年，前期通过品种初审的种企已经获得生产经营许可证书，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。建议关注区域龙头秋乐种业（831087），公司与多家性状公司展开转基因品种合作，主推品种秋乐368正在国家审定试验进程中，有望于2025年通过品种审定。

宠物食品：受益于人口结构变化和居民生活水平提升，中国宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间。根据销售数据统计，我国宠物食品行业呈现出线上占比提升和国产替代深化的趋势。参照海外成熟宠物市场，随着我国宠物食品行业国产替代的加深，相关上市公司市场份额仍有较大增长空间，建议关注乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。

8. 风险提示

原材料价格大幅波动的风险：玉米、豆粕是饲料产品的主要组成部分，玉米、豆粕价格的高位运行会对畜禽养殖、饲料行业成本控制造成压力。

畜禽价格大幅波动的风险：畜禽养殖行业周期性较强，生猪、肉鸭、肉鸡价格的大幅回调会对相关上市公司盈利能力造成负面影响。

动物疫病发生的风险：假如发生禽流感、非瘟等动物疾病，将对畜禽消费产生负面影响。

食品安全风险：如果发生重大食品安全事故，将对相关上市公司品牌形象产生负面影响。

免

责

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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。

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本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。

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