【报告导读】

1. 2025前三季度利润修复，行业效益显著改善。

2. 供给端反内卷政策加码，钢铁品种结构优化升级。

3. 25Q3钢铁持仓市值同比上升，龙头关注度提升。

核心观点

2025前三季度利润修复，行业效益显著改善。2025年前三季度，从业绩来看，中钢协重点统计钢铁企业累计营业收入为4.56万亿元，同比下降2.36%；营业成本为4.26万亿元，同比下降3.88%，收入降幅小于成本降幅1.52个百分点；利润总额960亿元，同比增长1.9倍，行业效益相比去年同期明显改善；销售利润率为2.1%，同比上升1.39个百分点。从供需结构来看，据国家统计局数据，前三季度，全国累计生产粗钢7.46亿吨，同比下降2.9%，预计全年仍将保持同比下降，实现粗钢产量调控目标；生产生铁6.46亿吨，同比下降1.1%；生产钢材11.04亿吨，同比增长5.4%。前三季度，国内折合粗钢表观消费量6.49亿吨，同比下降5.7%。行业盈利显著改善，根据SW钢铁指数成分股计算，2025Q3钢铁板块实现营收4801.23亿元，同比增加0.07%；实现利润总额130.87亿元，环比增长12.51%，同比扭亏为盈。从盈利水平来看，二级子行业中SW普钢利润总额占比最高，约为58.38%。

供给端反内卷政策加码，钢铁品种结构优化升级。年初以来，供给端反内卷政策加码。稳增长工作方案发布，实施产量精准调控。2025年9月，工业和信息化部会同五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出2025—2026年，钢铁行业增加值年均增长4%左右。钢铁品种持续优化，高端产品研发不断加速。从大类看，制造业用钢占比从2020年的42%上升到2024年的50%，预计2025年将突破50%；建筑业用钢占比从2020年的58%降至2024年的50%，仍在继续下降。同时，高端产品的研发与制造不断加速，代表性品种硅钢2024年产量约1800万吨，比2020年增长48%，其中取向硅钢占比从14%提升至18%，高磁感取向硅钢占取向硅钢产量的比重从59%提升至68%，高牌号无取向硅钢占无取向硅钢产量的比重从21%提升至31%。

25Q3钢铁持仓市值同比上升，龙头关注度提升。截至2025年9月30日，基金公司对钢铁行业持仓标的数量41支，持仓金额219.91亿元，同比上升22.44%；钢铁行业持仓占基金总持仓比为0.50%，基金持仓钢铁占钢铁行业流通A股比例为2.42%。截至25H1，基金公司对钢铁行业持仓标的数量为44支，持仓金额344.02亿元，较一季度末环比上升75.90%；钢铁行业持仓占基金总持仓比为0.57%，基金持仓钢铁占钢铁行业流通A股比例为3.63%。随着供给侧改革持续推进，叠加制造业改造升级，以及相关公司业绩边际修复，基金公司持仓钢铁行业仍有较大上升空间。

投资建议

近日钢企陆续发布2025前三季度业绩报告，龙头钢企归母净利润高增，部分钢企利润同比扭亏为盈，钢铁行业整体盈利能力修复。在供给侧反内卷持续推进的背景下，钢铁行业产能持续向优质龙头集中；从需求侧看，行业有望受益于制造业升级和AI转型。中长期来看，我们认为普钢龙头企业有望受益于行业供需格局的改善。建议关注：受益于行业供需格局改善的普钢板块龙头公司，基本面向好的特钢板块相关龙头公司等。

风险提示

供给侧收缩不及预期的风险；下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性的风险；国内外政策不确定性的风险等。

正文

一、行业利润修复，反内卷政策见成效

（一）前三季度利润修复，行业效益显著改善  

2025年前三季度，从业绩来看，中钢协重点统计钢铁企业累计营业收入为4.56万亿元，同比下降2.36%；营业成本为4.26万亿元，同比下降3.88%，收入降幅小于成本降幅1.52个百分点；利润总额960亿元，同比增长1.9倍，行业效益相比去年同期明显改善；销售利润率为2.1%，同比上升1.39个百分点。

从供需结构来看，据国家统计局数据，前三季度，全国累计生产粗钢7.46亿吨，同比下降2.9%，预计全年仍将保持同比下降，实现粗钢产量调控目标；生产生铁6.46亿吨，同比下降1.1%；生产钢材11.04亿吨，同比增长5.4%。前三季度，国内折合粗钢表观消费量6.49亿吨，同比下降5.7%。

从进出口来看，钢材出口同比增长，进口同比下降。据海关总署数据，前三季度，我国累计出口钢材8796万吨，同比增长9.2%；出口均价697美元/吨，同比下降9.5%；累计出口金额613亿美元，同比下降1.2%。累计进口钢材453万吨，同比下降12.6%；进口均价1692美元/吨，同比上升1.1%。折合粗钢净出口9676万吨，同比增长21.0%。前三季度，行业收入降幅小于成本降幅，行业效益同比增长，不同类型企业效益分化明显，大型钢铁集团经营相对稳健、抗风险能力强，中小企业经营状况随市场变化波动较大。

行业盈利显著改善，普钢板块占比较高。根据SW钢铁指数成分股计算，2025Q3钢铁板块实现营收4801.23亿元，同比增加0.07%，环比减少0.63%；实现利润总额130.87亿元，环比增长12.51%，同比扭亏为盈。从盈利水平来看，二级子行业中，SW普钢利润总额占比最高，约为58.38%；SW特钢Ⅱ利润总额占比约24.98%；SW冶钢原料利润总额占比约16.64%。

（二）龙头钢企Q3利润高增，成本控制见成效

从营收来看，2025第三季度宝钢股份实现营业总收入810.64亿元，环比增长3.28%，同比增长1.80%，营收排名第一；华菱钢铁实现营业总收入319.55亿元，排名第二，环比下降2.76%。从净利润来看，2025第三季度宝钢股份实现归母净利润30.81亿元，环比增长26.00%，同比增长130.31%，归母净利润排名第一；中信特钢实现归母净利润15.32亿元，排名第二，环比增长8.32%，同比增长37.93%。

（三）供给端反内卷政策加码，钢铁品种结构优化升级

年初以来，供给端反内卷政策加码。5月20日，国家发改委提出中国经济正处在新旧动能转换期，新产业新业态新模式竞相涌现，传统产业加快转型升级。坚持创新引领，加快产业转型升级：强化企业科技创新主体地位，支持企业通过科技创新提高产品质量和核心竞争力，增加高端产能、优质供给，不断开拓多元化市场。优化产业布局，遏制落后产能无序扩张：发挥质量、标准支撑作用，以市场化方式促进兼并重组，加快淘汰炼油、钢铁等行业低效落后产能；科学论证煤化工、氧化铝等行业新增产能项目，防止盲目新建；加强行业自律，引导新能源汽车、光伏企业注重技术研发。

7月18日，工信部在国新办新闻发布会上表示将实施新一轮钢铁、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能。筑牢工业经济基本盘：实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，支持重点工业大省发挥“挑大梁”作用，包括落实支持政策、培育新增长点、促进产业转型、提高运行质效、应对外部风险等方面，加大工作力度，夯实工业经济稳定运行基础。在稳增长方面，注重供需两端协同发力，以资源高效利用强保障，以精深加工材料提质优供给，以推动大宗消费升级、培育新兴消费市场扩需求，推动行业实现质的有效提升和量的合理增长。

9月22日，工信部联合五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标设定在4%左右，该方案核心在于“稳增长、防内卷”，实施产能精准调控。《工作方案》提出，实施产能产量精准调控、推进钢铁企业分级分类管理，严禁新增产能，引导资源要素向优势企业集聚，通过产量调控促进优胜劣汰，实现供需动态平衡。根据方案，钢铁企业必须加速淘汰落后设备，尤其是老旧高炉、转炉等限制性生产装备。同时，方案明确要求，到2025年底，80%以上的钢铁产能完成超低排放改造。

稳增长工作方案发布，实施产量精准调控。2025年9月，工业和信息化部会同自然资源部、生态环境部、商务部、市场监管总局等五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（以下简称《工作方案》），该方案以“稳增长、防内卷”为核心，为中国钢铁行业的结构性调整与高质量发展指明实施路径。《工作方案》提出2025—2026年，钢铁行业增加值年均增长4%左右，经济效益企稳回升，市场供需更趋平衡，产业结构更加优化，有效供给能力不断增强，绿色低碳、数字化发展水平显著提升的总目标。《工作方案》还提出，实施产能产量精准调控、推进钢铁企业分级分类管理，严禁新增产能，引导资源要素向优势企业集聚，通过产量调控促进优胜劣汰，实现供需动态平衡。根据方案，钢铁企业必须加速淘汰落后设备，尤其是老旧高炉、转炉等限制性生产装备。同时，方案明确要求，到2025年底，80%以上的钢铁产能完成超低排放改造。

钢铁品种持续优化，高端产品研发不断加速。回看“十四五”时期，在钢铁品种结构的优化升级方面，行业推动汽车、家电、基础设施建设、建筑等基础用钢高端化，高强度、耐候、轻量化节能、焊接性等性能不断提升。从大类看，制造业用钢占比从2020年的42%上升到2024年的50%，预计2025年将突破50%；建筑业用钢占比从2020年的58%降至2024年的50%，仍在继续下降。同时，新产品特别是高端产品研发与制造不断加速，高端产品的代表性品种硅钢2024年产量约1800万吨，比2020年增长48%，其中取向硅钢占比从14%提升至18%，高磁感取向硅钢占取向硅钢产量的比重从59%提升至68%，高牌号无取向硅钢占无取向硅钢产量的比重从21%提升至31%。

二、25Q3钢铁板块基金持仓情况

基金公司对钢铁行业关注度提升，25Q3钢铁持仓总市值同比上升。截至2025年9月30日，基金公司对钢铁行业持仓标的数量为41支，持仓金额219.91亿元，同比上升22.44%，较二季度末环比下降36.08%；钢铁行业持仓占基金总持仓比为0.50%，环比-0.07pct，基金持仓钢铁占钢铁行业流通A股比例为2.42%，环比-0.21pct。基金公司对钢铁行业持仓数量呈现一定的周期性，在一、三季度普遍持仓数量较低，而在年中及年末持仓数量有所回升，截至25H1，基金公司对钢铁行业持仓标的数量为44支，持仓金额344.02亿元，较一季度末环比上升75.90%，同比下降4.03%；钢铁行业持仓占基金总持仓比为0.57%，环比-0.01pct，基金持仓钢铁占钢铁行业流通A股比例为3.63%，环比+1.50pct。随着供给侧改革持续推进，叠加制造业改造升级，以及相关公司业绩边际修复，基金公司持仓钢铁行业仍有较大上升空间。

普钢企业持仓市值较高，前十大持仓占比相对稳定。2025Q3基金对钢铁行业持仓前十大标的占总持仓的80.36%，环比-0.68pct；持仓前五大标的占总持仓的64.83%，环比+2.72pct。2025Q3钢铁行业基金持仓市值前十个股分别为：包钢股份（35.96亿元）、南钢股份（30.14亿元）、宝钢股份（27.97亿元）、久立特材（22.96亿元）、华菱钢铁（21.08亿元）、中信特钢（9.54亿元）、方大特钢（8.17亿元）、抚顺特钢（5.19亿元）、新钢股份（5.13亿元）、翔楼新材（5.06亿元）。基金持仓市值占流通A股比例前十的个股分别为翔楼新材（11.09%）、久立特材（9.87%）、南钢股份（9.31%）、方大特钢（6.52%）、抚顺特钢（5.00%）、包钢股份（4.82%）、华菱钢铁（4.70%）、新钢股份（3.90%）、三钢闽光（3.38%）、甬金股份（维权）（2.69%）。从2025年前三季度来看，钢铁板块前十大重仓持股集中度比较稳定，从历史数据来看，普钢及特钢龙头仍是机构持仓优先选择方向。细分来看，普钢板块中，包钢股份、南钢股份、宝钢股份等维持较高持仓占比；特钢板块中，久立特材、中信特钢等持仓占比较高。

三、投资建议

近日钢企陆续发布2025前三季度业绩报告，龙头钢企归母净利润高增，部分钢企利润同比扭亏为盈，钢铁行业整体盈利能力修复。在供给侧反内卷持续推进的背景下，钢铁行业产能持续向优质龙头集中；从需求侧看，行业有望受益于制造业升级和AI转型。中长期来看，我们认为普钢龙头企业有望受益于行业供需格局的改善。建议关注：受益于行业供需格局改善的普钢板块龙头公司，基本面向好的特钢板块相关龙头公司等。

四、风险提示

1. 供给侧收缩不及预期的风险；

2. 下游地产基建等需求不及预期的风险；

3. 铁矿石、煤炭等原料价格不确定性的风险；

4. 国内外政策不确定性的风险等。

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【银河钢铁】行业周报_行业供需结构优化，聚焦十五五发展规划

本文摘自：中国银河证券2025年11月17日发布的研究报告《【银河钢铁】行业点评：盈利修复，关注供给侧变革 —— 钢铁行业25Q3业绩综述 》

分析师：赵良毕

评级标准：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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