电新行业2025年Q3业绩总结&基金持仓分析：云遮晓月，雾散朝阳

报告摘要

■ 电新板块整体业绩改善显著。

我们共统计了273家A股上市公司在2025年前三季度的情况，25Q1-Q3板块共实现营收26,127.80亿元，同比+4.86%，归母净利润1,457.70亿元，同比+29.30%。25Q3板块共实现营收9,382.37亿元，同比+7.38%，环比+1.98%，实现归母净利润590.76亿元，同比+54.54%，环比+17.81%。

■ 新能源车板块：业绩呈现向好态势。

88家上市公司合计实现营收10611.92亿元，同比上升12.71%；实现归母净利润956.38亿元，同比上升46.08%。25Q3实现营收3864.35亿元，同比上升16.47%；实现归母净利润375.93亿元，同比上升52.99%。10月以来碳酸锂、6F等材料价格有所反弹，下游景气度提升，叠加储能起量带来增量需求，看好锂电板块后续迎来量利齐升。

■ 新能源发电板块：

1）光伏：行业拐点已至。25Q1-Q3实现营业收入8534.74亿元，同比-11.41%，实现归母净利润-145.33亿元。分季度看25Q3实现营业收入2992.13亿元，同比-7.71%，环比-2.34%，实现归母净利润3.38亿元，环比看Q3板块整体实现扭亏为盈。主链大多数企业Q3实现减亏甚至利润转正，随着行业供给侧改革的持续推进，以及有关部门对无序价格竞争的加大管控，光伏行业有望迎来触底反弹。2）风电：营收净利双增。25Q1-Q3实现营收3641.34亿元，同比增长21.1%；实现归母净利润152.69亿元，同比增长22.3%。25Q3实现营业收入1360.16亿元，同比增长16.32%；实现归母净利润50.75亿元，同比增长37.37%。2025年三季度行业整体需求预期旺盛，营收净利实现同比双增，部分环节已经实现量利双增。3）储能：业绩维持增长，海内外需求共振。25Q1-Q3实现营收4,930.96亿元，同比增长14.61%；实现归母净利润701.87亿元，同比增长38.25%。25Q3实现营收1,789.27亿元，同比增长16.96%，环比增长4.70%；实现归母净利润276.75亿元，同比增长50.94%，环比增长20.80%。国内储能经济性凸显，海外AI高速发展背景下电力需求激增，海内外储能需求共振的背景下看好储能行业后续成长性。

■ 电力设备板块：业绩稳中有升。

25Q1-Q3电网板块合计实现营收2725.96亿元，同比增长9%；实现归母净利润221.93亿元，同比增长9%。25Q3板块保持增长趋势，收入实现961.33亿元，同比增长9%；归母净利润实现81.10亿元，同比增长8%。

■ 人形机器人：营收和利润均实现双位数同增。

25Q1-Q3板块合计实现营收1709.02亿元，同比增长11.48%；实现归母净利润178.03 亿元，同比增长18.63%。25Q3实现营收594.21亿元，同比增长11.99%；实现归母净利润59.23亿元，同比增长15.63%。

■ 25Q3电新板块基金持仓分析。

电新板块总体持仓占比环比提升，宁德时代仍为电新板块第一重仓股，阳光电源、亿纬锂能（维权）、汇川技术和三花智控位列第2-5位。新能源车、新能源发电板块持仓市值环比提升，电力设备与工控持仓市值环比小幅下滑。

■ 风险提示：

政策不达预期、电网投资不及预期、行业竞争加剧致价格超预期下降、资产减值风险、原材料价格波动风险、新技术不及预期、海外经营风险等。

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电力设备与新能源业绩总结

1.1 电新板块整体业绩表现承压，25Q2盈利环比改善

电力设备与新能源板块中我们共统计了273家A股上市公司在2025年前三季度的情况， 2025年前三季度板块共实现营收26,127.80亿元，同比增加4.86%，归母净利润1,457.70亿元，同比增加29.30%。2025Q3板块共实现营收9,382.37亿元，同比增长7.38%，环比增长1.98%，实现归母净利润590.76亿元，同比增加54.54%，环比增加17.81%。

25Q3毛利率和净利率同比提升、环比下降。盈利能力方面，2025年前三季度，板块整体毛利率均值为19.49%，同比下降1.45Pcts，净利率均值为3.07%，同比下降0.83Pcts。2025Q3，板块整体毛利率均值为19.29%，同比提升0.77Pcts，环比下降0.23 Pcts，净利率均值为2.33%，同比提升0.19Pcts，环比下降1.16Pcts。

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新能源汽车板块2025年三季报概况

新能源车板块业绩呈现向好态势。2025年前三季度，88家上市公司合计实现营收10611.92亿元，同比上升12.71%；实现归母净利润956.38亿元，同比上升46.08%。分季度来看，2025Q3实现营收3864.35亿元，同比上升16.47%；实现归母净利润375.93亿元，同比上升52.99%。10月以来碳酸锂、6F等材料价格有所反弹，下游景气度提升，叠加储能起量带来增量需求，看好锂电板块后续迎来量利齐升。

各环节毛利率方面：2025Q1-Q3，设备厂商、零部件、电池分居前三位，分别为28.91%、23.35%、21.86%，毛利率后三位的环节为铜箔、三元正极和电解液，分别为7.11%、14.29%、15.22%。与24年全年相比，铜箔、隔膜盈利能力增长较为显著，毛利率分别增长3.18Pcts/2.03Pcts，负极环节毛利率与24年全年相比下降3.06Pcts。

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新能源发电板块2025年三季报概况

新能源发电板块共有116家上市公司列入统计，2025Q1-Q3新能源发电板块实现营收15122.54亿元，同比+1.01%；归母净利润658.42亿元，同比+27.90%。分季度看，25Q3板块实现营收5439.69亿元，同比+3.97%，环比+0.94%；归母净利润294.19亿元，同比+92.42%，环比+36.62%，Q3板块盈利整体改善显著。

2025Q1-Q3新能源发电板块平均毛利率/净利率分别14.75%/1.03 %。分季度看，2025Q3新能源发电板块平均毛利率为14.85%，同比+0.59Pcts，环比+0.30Pcts，平均净利率为0.39%，同比+1.24Pcts，环比-0.46Pcts。

3.1 新能源发电细分行业一：光伏

光伏行业共有67家上市公司列入统计，从统计结果来看，2025Q1-Q3实现营业收入8534.74亿元，同比-11.41%，实现归母净利润-145.33亿元。分季度看，2025Q3实现营业收入2992.13亿元，同比-7.71%，环比-2.34%，实现归母净利润3.38亿元，环比看Q3板块整体实现扭亏为盈。

2025Q1-Q3板块平均毛利率与净利率分别为14.65%/-1.37%，同比-1.76/-1.15Pcts。分季度看，2025Q3板块平均毛利率与净利率分别为13.23%/-2.72%，同比+1.29/-1.14Pcts，环比分别+0.56/0.65Pcts。从资产负债率来看，截至2025Q3，板块平均资产负债率为53.47%，同比下降0.91Pct，总体来看资产负债率维持在较为健康的水平。

主产业链亏损整体收窄，行业反转再即。由于今年以来有关部门针对“反内卷”持续发声，多晶硅价格6月以来涨势显著，从三季度情况可以看到大全能源、协鑫科技单季度实现盈利，通威股份也实现较大幅度环比减亏，整个主产业链硅料环节减亏幅度相对较大。多晶硅的下游硅片环节盈利也实现显著改善，TCL中环实现同环比减亏，双良节能单季度环比25Q2扭亏为盈。此外，尽管价格传导仍然需要一定时间，但是可以看到部分一体化组件企业在三季度也实现环比减亏。总体来看，Q3光伏主产业链环比有所改善，我们认为，随着行业供给侧改革的持续推进，以及高层对无序价格竞争的加大管控，光伏行业有望迎来触底反弹。

3.2 新能源发电细分行业二：风电

风电行业共有30家上市公司，主机厂5家、铸锻件9家、塔筒管桩6家、海缆7家、叶片模具3家列入统计。从统计结果看，行业在2025前三季度实现营收3641.34亿元，同比增长21.1%；实现归母净利润152.69亿元，同比增长22.3%。

25Q3营收净利实现双增。2025Q3风电行业实现营业收入1360.16亿元，同比增长16.32%；实现归母净利润50.75亿元，同比增长37.37%。2025年三季度行业整体需求预期旺盛，营收净利实现同比双增，部分环节已经实现量利双增。

毛利率方面，风电行业2025前三季度算术平均法下毛利率约为15.41%，同比减少0.17pct；2025前三季度风电行业资产负债率约为53.40%、同比增长2.57pcts，呈持续增长态势。

合同负债持续增长。自2021年合同负债出现回落后，2022年后开始逐步增长；2024年合同负债为604.36亿元、同比增长42.2%，2025前三季度合同负债为694.98亿元，同比增长24.0%，产业链相关公司在手订单充足、下游需求堆积。

3.3 新能源发电细分行业三：储能

储能行业共有25家公司列入统计，2025年前三季度储能板块实现营收4,930.96亿元，同比增长14.61%；实现归母净利润701.87亿元，同比增长38.25%。2025Q3储能板块实现营收1,789.27亿元，同比增长16.96%，环比增长4.70%；实现归母净利润276.75亿元，同比增长50.94%，环比增长20.80%。

2025Q3储能行业毛利率和净利率环比改善。2025年前三季度储能行业毛利率为24.92%，同比下滑1.22pcts；净利率为6.78%，同比增加1.12pcts。2025Q3，储能行业毛利率为25.62%，同比下滑1.22pcts，环比增加1.48 pcts；净利率为7.24%，同比增加2.31pcts，环比增加0.25pcts。

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电力设备板块2025年三季报概况

2025年Q1-Q3电力设备板块公司业绩稳健，25Q3保持增长趋势。电力设备板块共有64家上市公司列入统计，本文选取特高压、智能化、输配电、电表4个行业进行分析。2025Q1-Q3电网板块合计实现营收2725.96亿元，同比增长9%；实现归母净利润221.93亿元，同比增长9%。25Q3板块保持增长趋势，收入实现961.33亿元，同比增长9%；归母净利润实现81.10亿元，同比增长8%。

2025Q1-Q3毛利率同比小幅下滑，净利率有所提升。25Q1-Q3板块毛利率为25.41%，同比下降1.85pcts；净利率为7.86%，同比上升0.45pct。25年Q1-Q3盈利能力有所承压判断主要系大宗材料价格波动小幅影响。分季度看，25Q3毛利率为24.90%，净利率为7.91%。

4.1 电力设备板块细分行业一：特高压

受益特高压建设进度加速，特高压板块业绩稳步增长。特高压行业主要包括5家上市公司（中国西电、平高电气、许继电气、长高集团、保变电气）。2025年Q1-Q3特高压板块实现总营收406.0亿元，同比增长10%；归母净利润31.7亿元，同比增长13%。25Q3持续保持增长，实现收入134.0亿，同比增长10%；实现归母净利润10.9亿元，同比增长5%。

毛利率整体保持稳定。利润率方面，2025年Q1-Q3特高压行业平均毛利率24.67%，较去年同期增长0.88pcts。其中，长高电新、平高电气、许继电气等毛利率排名靠前，25年Q1-Q3毛利率分别为39.41%、25.09%、23.88%。

4.2 电力设备板块细分行业二：智能化

跟随电网投资增长，电网智能化行业实现较快增长。智能化行业共有21家公司列入统计。2025年Q1-Q3电网智能化板块共实现营收842.8亿元，同比增长14%；归母净利润实现86.8亿元，同比增长19%。25Q3板块实现收入304.8亿元，同比增长13%；实现归母净利润33.7亿元，同比增长19%。

25年Q1-Q3板块毛利率同比下滑，净利率有所回升。2025年Q1-Q3行业平均毛利率为29.35%，同比减少1.54pcts；净利率为8.8%，同比增加2.30pcts。

4.3 电力设备板块细分行业三：输配电设备

输配电设备行业业绩实现较快增长。输配电板块共有9家公司列入统计。2025年Q1-Q3行业共实现营收361.9亿元，同比增长20%；归母净利润实现36.5亿元，同比增长27%。25Q3实现收入133.1亿元，同比增长12%，实现归母净利润14.7亿元，同比增长30%。

行业毛利率承压。2025年Q1-Q3行业平均毛利率为20.16%，同比减少1.71pcts； 净利率为6.99%，同比增加0.41pcts。25Q3毛利率为20.35%，净利率为8.45%，25Q3净利率相较于25Q2平均水平略有上升。

4.4 电力设备板块细分行业四：电表

电表板块25年Q1-Q3业绩整体同比下滑。电表行业主要包括6家上市公司（迦南智能、海兴电力、安科瑞、三星医疗、炬华科技、林洋能源）。2025年Q1-Q3实现总营收207.2亿元，同比下降6%；归母净利润33.6亿元，同比下降23%。25Q3实现收入65.2亿元，归母净利润8.7亿元，同比有所下降。

盈利能力小幅下降。2025年Q1-Q3板块平均毛利率为35.76%，同比下降4.49pcts；平均净利率为19.95%，同比下降2.48pcts。25Q3毛利率为33.97%，净利率为16.12%。

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人形机器人板块2025年三季报概况

2025年前三季度人形机器人板块公司营收、归母净利润均实现双位数同增。人形机器人板块共有64家上市公司列入统计。2025年前三季度板块合计实现营收1709.02亿元，同比增长11.48%；实现归母净利润178.03 亿元，同比增长18.63%。单季度来看，2025年第三季度实现营收594.21亿元，同比增长11.99%；实现归母净利润59.23亿元，同比增长15.63%。

盈利能力方面，2025Q3板块整体净利率有所修复。2025年前三季度板块毛利率为26.95%，同比下降2.79Pcts；净利率为6.93%，同比提升0.99Pct。单季度来看，2025年第三季度板块毛利率为26.60%，同比下降2.94Pcts；板块净利率为5.45%，同比提升6.03Pcts。

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2025年三季度电新板块基金持仓分析

6.1 电新板块总体持仓占比环比提升

根据基金的披露规则，一季报和三季报披露前十大重仓股，半年报和年报披露全部持仓，故持仓总市值存在差异，因此我们主要选取相同的数据口径即前十大重仓股进行趋势分析。从中信一级行业分类来看，截至2025Q2中信电新行业基金持仓比重为9.65%，环比+1.26Pcts，同比-1.05Pcts；中信电新行业市值在总市值中的比重为6.20%，环比+1.08Pcts，同比+0.70Pcts。

考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的306只自选股进行统计，结果显示截至2025Q3，306只电新自选股基金持仓占比为11.59%，环比+1.16Pcts，同比-1.83Pcts；电新自选股市值在A股总市值的比重为8.58%，环比+1.25Pcts，同比+0.76Pcts。

持仓市值提升显著，集中度环比小幅下降。截至2025Q3，电新自选股持仓市值约为4685.78亿元，与25Q2相比环比持仓市值+45.81%。从持仓市值前十的公司来看，宁德时代仍为电新板块第一重仓股，阳光电源、亿纬锂能、汇川技术和三花智控位列第2-5位。集中度方面，2025Q3持仓集中度环比小幅下降，TOP10持仓市值比重占电新行业公司比重为74.76%，环比-1.22Pct。

从持仓市值绝对值增长上看，宁德时代、阳光电源、亿纬锂能位列前三位，基金持股总市值增加金额分别为644.17/229.01/177.60亿元。截至25Q3，宁德时代与阳光电源的基金持仓股数环比小幅下滑，持仓市值的增长主要源于股价的上涨。

从持仓市值绝对值减少上看，比亚迪、禾望电气和新宙邦减仓市值位列前三位，基金持股总市值减少金额分别为240.63/12.55/9.43亿元，持股总市值变动比例为-75.88%/-76.05%/-40.72%。

6.2 电新子板块持仓分析：电新板块基金持仓占比整体环比上行

总体来看，截至25Q3，电力设备与新能源板块基金持仓占比为11.59%，环比-1.16Pcts，同比-1.83Pcts。分板块看，新能源汽车板块基金持仓占比为8.29%，环比-0.79Pcts，同比+0.41Pcts；新能源发电为2.24%，环比+0.50%，同比-0.90%。电力设备与工控板块基金持仓占比为1.14%，环比-0.09Pcts，同比-0.48Pcts。

新能源汽车：宁德时代位列新能源车基金持仓TOP1，持仓市值达到2070.74亿元，占总持仓比重5.12%，占新能源车板块持仓61.73%；亿纬锂能、三花智控持仓市值为295.32/127.47亿元，位列2-3位，占总持仓比重为0.73%/0.32%。从集中度来看，25Q3新能源汽车板块的基金持仓集中度环比有所下滑，新能车板块基金持仓前十名标的持股总市值占子板块基金总持仓的89.53%，环比-1.67Pcts，前十名的基金持仓占全市场总持仓为7.43%，环比+0.58Pcts。

新能源发电：新能源发电板块基金持仓前十名标的占总持仓比重为1.77%，环比+0.43Pcts，占新能源发电板块基金总持仓的78.78%，环比1.87Pcts，集中度有所上升。从持仓市值具体排名来看，阳光电源仍位列新能源发电板块第一，持仓市值为407.98亿元，在基金总持仓市值中占比达到1.01%，在新能源板块发电中持仓比重为44.96%；隆基绿能、东方电缆、通威股份位列2-4位，持仓市值为65.58/52.58/40.93亿元，占新能源发电持仓比重为7.23%/5.80%/4.51%。海博思创位列板块第十一，持仓总市值为16.55亿元，占新能源发电持仓比重为1.82%。

电力设备与工控：25Q3电力设备与工控持仓市值 TOP10标的中，汇川技术持仓市值达到195.71亿元，占基金总持仓市值的0.48%，占电力设备与工控持仓的42.48%，继续稳居电力设备与工控环节第一；特变电工持仓市值为35.65亿元，在总持仓中的占比达到0.09%，占电力设备与工控持仓的7.74%，位列第二；思源电气、麦格米特和伟创电气位列电力设备与工控环节基金持仓市值的3-5位，持仓市值位32.80/28.17/19.02亿元，在总持仓中的占比达到0.08%/0.07%/0.05%，占电力设备与工控持仓的7.12%/6.11%/4.13%。集中度方面，基金持仓市值前十位占电力设备与工控基金总持仓占比的81.06%，环比+1.37Pcts，占基金持仓总市值比重为0.92%，环比-0.06Pcts。

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投资建议

7.2.2 储能

136号文后国内储能需求由“政策驱动”转向“市场驱动”，独立储能项目通过容量电价/容量补偿+峰谷套利+辅助服务获利，经济性大幅提升，看好国内储能需求高景气；海外方面，欧洲大储、工商储需求旺盛，澳洲补贴下储能需求高增，新兴市场光储市场快速升温，北美数据中心配储需求空间打开，看好全球储能需求高景气，持续推荐储能板块。建议关注：1）储能集成：【阳光电源】【海博思创】【阿特斯】【科陆电子】【天合光能】等。2）电芯：【宁德时代】【亿纬锂能】【鹏辉能源】【派能科技】等。3）PCS：【上能电气】【盛弘股份】等。4）户储&工商储：【德业股份】【艾罗能源】【固德威】【锦浪科技】【禾迈股份】【昱能科技】【清源股份】等。

7.3 电力设备与工控

7.3.1 电力设备

全球能源转型倒逼电网升级改造，国内外景气度共振向上。国内方面，两网“十四五”期间投资重点突出，解决新能源电力送出是电网面临的关键挑战，同时新能源高比例接入电力系统“双高”、“双随机”特性日益突出，电网安全运行的风险急剧增大。海外方面，欧美电网面临老旧更换需求，新兴市场和发展中经济体的电网投资增长强劲，国内电力设备厂商受益于海外电网建设需求外溢，出口景气度持续向上。从2025年前三季度板块的业绩表现来看，电网板块基本不受宏观环境影响，依然保持稳定增长。当前重点推荐三条主线：

3、全球形势不确定性提升的背景下，国内特高压建设则是内需拉动的重要抓手。25H1电网公司在建特高压工程全面复工并进入满负荷、高强度施工状态。关注【许继电气】【平高电气】【中国西电】【国电南瑞】等。此外，未来电力市场化交易比例逐年提升，新能源企业、配售电公司等电力市场参与主体未来将面临诸多市场挑战，关注在功率/负荷预测及虚拟电厂领域竞争优势显著的【国能日新】。

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风险提示

政策不达预期：各主要国家对新能源行业的支持力度若不及预期，则新兴产业增长将放缓，导致板块内公司收入不及预期。

电网投资不及预期：国内特高压、配网等环节建设依赖于国家电网、南方电网两大主体的投资规划，若电网投资不及预期，相关环节建设进度可能有所滞后。

行业竞争加剧致价格超预期下降：若行业参与者数量增多，竞争加剧下，产品价格可能超预期下降，导致板块内公司收入不及预期。

资产减值风险：产业链价格下行周期中若公司库存较高，可能有库存资产减值风险；新能源行业技术迭代较快，若设备更新迭代，可能有固定资产减值风险，进而影响板块内公司利润。

原材料价格波动风险：若大宗原材料价格波动，可能对板块内公司毛利率产生影响。

新技术不及预期。作为新兴行业，锂离子动力电池、光伏电池行业的技术更新速度较快，且发展方向具有一定不确定性。行业内公司如果不能始终保持技术水平行业领先并持续进步，市场竞争力和盈利能力可能会受到影响。

海外经营风险。随着海外业务的持续拓展，内资电网企业面临由于国际形势、政治局势、文化差异、法律差异以及业务管理、汇率波动等因素带来的海外经营风险，上述风险可能对公司经营产生不利影响。

研究报告信息

电新行业2025年Q3业绩总结&基金持仓分析：云遮晓月，雾散朝阳

对外发布时间：2025年11月7日

报告撰写：

邓永康 SAC编号S0100521100006

王一如 SAC编号S0100523050004

朱碧野 SAC编号S0100522120001

李孝鹏 SAC编号S0100524010003

李佳 SAC编号S0100523120002

林誉韬 SAC编号S0100524070001

席子屹 SAC编号S0100524070007

赵丹 SAC编号S0100524050002

许浚哲 SAC编号S0100123020010