【摘要】豆粕主力合约盘面已来到下跌趋势线和前低关键压力位附近，那么后市将何去何从？
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行情回顾
近期豆粕主力合约期价持续反弹，截至10月28日下午收盘，豆粕2601报收2975元/吨，较本轮反弹的起点（2852元/吨）上涨123元/吨，涨幅4.31%。当前盘面已来到下跌趋势线和前低关键压力位附近，那么后市将何去何从？
一、基本面分析：高供应与高库存下的市场承压
供应居高不下
10月我国进口大豆到港量仍然较高，大豆港口库存处于近三年绝对高位，国庆节后油厂开机快速恢复，大豆产量持续攀升。据Mysteel最新数据统计，截至10月24日当周，大豆111家样本企业到港量198.25万吨，环比持平，同比增加42.25万吨，增幅27.08%；大豆港口库存973.1万吨，环比减少15.3万吨，降幅1.55%，同比增加 283.54万吨，增幅 41.12%；豆粕全样本产量187.02万吨，环比增加15.89万吨，增幅9.29%，同比增加20.78万吨，增幅12.5%。
刚需支撑有限
豆粕需求呈现“刚需稳定、增量有限”的特点。一方面，生猪存栏量持续走高，养殖端需求有支撑，但另一方面豆粕在养殖端饲料中的占比已从2017年的17.9%降至2024年的不足13%，政策性调降生猪产能和持续推进豆粕减量替代工作已初见成效。据Mysteel最新数据统计，截至10月24日当周，豆粕全样本表观消费量179.18万吨，环比减少2.24万吨，降幅1.23%，同比增加24.5万吨，增幅 15.84%。
库存压力持续
豆粕进入去库周期，但在供应充足的背景下，豆粕去库之路依然漫长。据Mysteel最新数据统计，截至10月24日，豆粕全样本库存105.46万吨，环比增加7.84万吨，增幅8.03%，同比增加0.18万吨，增幅0.17%。
二、中美经贸谈判：改变市场预期的关键变量
中美经贸磋商在马来西亚吉隆坡顺利举行，农产品贸易是此次重要议题之一，这场磋商成为影响豆粕市场的关键变量，其进展将直接改变市场对远期供应的预期。从双方声明来看，磋商富有成效，后续双方会进一步报备及确定细节，中美贸易谈判释放乐观信号，市场对美豆恢复采购存在预期，CBOT大豆期货对此作出积极反应，若中国恢复对美豆采购，将抬高美豆价格，进而提升中国大豆进口成本，从而可能推动国内豆粕价格反弹，然而，中国已经大量采购巴西大豆，剩余采购空间有限，同时若恢复采购美豆，则可能缓解远期供应紧张担忧，进而削弱豆粕反弹动力。
行情展望
短期内中美关系缓和助力豆粕期价反弹，但当前进口大豆到港量充足，大豆和豆粕库存均处于高位，供应短期无忧，豆粕市场“弱现实”格局难改，市场仍缺乏持续上涨动力，豆粕期货价格反弹空间或受限，同时期货盘面来到下跌趋势线和前低关键压力附近，因此建议市场参与者谨慎对待，多单可适当做好利润保护，若出现冲压失败的情况，可考虑落袋为安，若有效突破，则反弹空间将进一步打开。
【华创期货投研团队】
期货投资咨询业务经营许可证编号：【渝证监许可〔2017〕1号】
陈长宏交易咨询资格证：Z0017587期货从业资格证：F03097919
制作时间：2025年10月29日
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