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目录
金属和金属新材料 | 特斯拉计划26年一季度发布Optimus V3，继续看多人形机器人板块性行情
人工智能 | ChatGPT Atlas浏览器正式发布，引领AI交互新形态
医药 | 医药行业周度复盘
军工 | 四中全会提出航天强国，关注新域新质投资机会
电新 | 欧洲9月电车跟踪：九国销量32万辆，同比+35%延续强势
食品饮料 | 行业逐步寻底，关注三季报改善方向
策略 | 两融资金情绪修复——流动性周观察10月第3期
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正文
特斯拉三季度财报电话会，Optimus V3 生产线启动时间推迟至2026年底前，但量产指引积极，2026年底启动百万台级产能，最终目标是Optimus 5.0实现年产0.5-1亿台。近期T链或将开启国内供应商交流考察，市场整体流动性宽松下，看好机器人重回科技成长配置主线。特斯拉链仍是首选配置方向，其次为宇树、智元等具备批量能力的主机厂供应链；推荐具备技术升级迭代的增量环节、有实质产品客户送样进展及预期差标的。
当前基于产业趋势的逐步验证下，我们维持看多观点：
1）中期产业趋势的进一步确立，尤其特斯拉Optimus三代样机发布及量产节奏，产业链Tier1持续验证进度相对积极，预计后续审厂等事件也将有序推进。特斯拉三代样机有望在明年Q1发布，年底启动百万台级别产能；
2）市场整体流动性宽松下，资金在成长板块轮动，产业化加速趋势下，有望重回科技成长配置主线。
本周事件：特斯拉10月23日召开三季度业绩发布会，计划26Q1发布Optimus V3。马斯克表示，随着将人工智能带入现实世界，特斯拉正处在一个关键的拐点，Optimus 正处于重大突破的边缘，它有潜力成为 “有史以来最伟大的产品”，计划在明年年底前建成首条年产百万台的 Optimus 生产线，预计 Optimus 4 代产品将实现千万台级产能，而 Optimus 5 代更可能达到五千万至一亿台的规模。这个发展路径虽然充满挑战，但展现了巨大的增长潜力。
小鹏第五代人形机器人于2025年10月24日在“小鹏科技日”活动中正式亮相。该机器人采用直腿行走方式，相比传统屈膝行走，其步态更自然且续航里程提升了一倍。
2025年10月20日，宇树科技正式发布其新一代仿生人形机器人H2，搭载27个高自由度关节，采用自研M107关节电机。
风险提示：技术迭代与产业化进度不及预期风险；供应链依赖与成本波动风险；市场竞争加剧与估值波动风险；政策变动与国际贸易环境风险。
1.10月21日，OpenAI正式发布ChatGPT Atlas浏览器，标志着ChatGPT从单一问答式工具迈向具备网页理解与任务执行能力的Agent平台，开启了AI主导的人机交互新阶段。
2.Atlas通过内置的Agent模式与浏览记忆系统，实现“理解—行动—记忆”的闭环协同，用户可在任意网页直接调用ChatGPT进行内容摘要、数据分析或任务执行，无需跳转页面，显著提升交互效率与连续性。
3.Atlas的推出是对传统“蓝色链接式搜索”的结构性替代，代表AI从“回答问题”进化为“主动完成任务”，并推动Web使用形态向“智能体浏览”转型。
风险提示：北美经济衰退预期逐步增强，宏观环境存在较大的不确定性，国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺可能影响相关公司的正常生产和交付，公司出货不及预期。
制药产业链：恒瑞医药在2025年ESMO大会上公布SHR-A1811Ⅲ期研究结果，信达生物与武田达成总金额114亿美元的全球战略合作；百利天恒在2025ESMO上公布iza-bren在鼻咽癌关键性III期临床研究结果；中国生物制药在2025ESMO上公布库莫西利联合氟维司群的Ⅲ期临床研究结果；康方生物海外合作伙伴Summit Therapeutics宣布进行5亿美元融资；科伦博泰SKB264获益趋势明显，适应症上市在即。后续可持续关注主要公司产品临床研究进展、上市进度、医保谈判、三季度业绩、BD等。
医疗器械及服务：医疗器械板块涨跌较多的部分个股预计与Q3业绩披露等因素有关。Q4为流感高发季节，建议关注呼吸道检测相关业务趋势；双11临近，建议关注家用器械公司线上销售趋势。短期来看，建议把握26年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家医疗器械行业细分赛道龙头公司将于26年迎来加速增长。长期来看，医疗器械行业投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可、估值正在被重估。
中药、生物制品及商业：1）中药：板块整体表现较弱，目前已经进入三季报业绩期，业绩影响持续存在，市场开始关注Q3业绩表现，同时市场关注呼吸道疾病发病率、基药目录进展；此外市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：部分个股受流感疫情影响，关注度有所提升。3）医药商业：药店行业关注消费恢复及药店转型情况；医药流通行业关注三季度业绩及回款情况。
风险提示：行业政策风险；研发不及预期风险；审批不及预期风险；宏观环境波动风险。
1、在中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报中，把发展实体经济作为经济发展的着力点，特别提出了航天强国，把高水平科技自立自强，引领发展新质生产力放在突出位置，重点提出要坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，坚持智能化、绿色化、融合化方向，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国，保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。要优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业，促进服务业优质高效发展，构建现代化基础设施体系。
2、配置方面建议围绕三条投资主线，一是建体系方向，我们建议关注 AI 赋能下的智能化作战底座；二是补短板方向，我们建议关注围绕低成本、智能化特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统。三是走出去方向，我们建议关注体系化出口、军贸占比较高的相关公司。
风险提示：国防预算增长不及预期；武器装备及民用装备交付不及预期；相关改革进展不及预期。
9月九国电车销量31.63万辆，同比+34.7%，环比+74.0%，渗透率32.4%，同比+6.4pct，环比+0.4pct，考虑1-7月欧洲新能源车销量同比+30%，1-9月欧洲九国注册量同比+31%，我们认为25年将实现380万以上销量，同比+27%。
主要国家销量表现分析：各国整体呈现环比季节性回升，德国新能源车销量同比+48%，插混销量同比+85%，大涨主要系同期基数较低叠加中国进口插混车型（如比亚迪DM-i等）起量迅速；意大利同比+73%，插混同比+167%，同比大涨主要系意大利政府于24年6月推出Ecobonus补贴带动当月透支销量，导致去年同期基数较低；西班牙4月1日重启电车补贴计划，带动销量同比+98%。
风险提示：下游新能源汽车产销不及预期；原材料价格上涨超预期；政策支持不及预期。
【白酒】：四中全会胜利闭幕继续看多经济，珍惜当前低位布局机会
本周四中全会胜利闭幕，会上提到要坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。要大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。展望未来，国内经济有望逐渐企稳回升，以白酒为代表的顺周期产业有望重新步入高增长通道。
【乳制品】：旺季需求仍较较弱，关注原奶价格拐点
短期来看，主产区原奶价格逐渐企稳，且散奶价格回升，原奶供需矛盾有所缓和。上游去化节奏看，随着奶价企稳9月奶牛存栏去化相对放缓，但行业仍处在深度亏损期，正处于青贮期，行业有望持续进行存栏去化，奶价周期拐点可期。从需求端来看，乳制品的需求仍表现出低温好于常温的趋势，部分乳业有可能持续推进结构优化，各地生育补贴政策落地也有一定预期，乳品深加工产能逐步投产，乳品需求或将触底。渠道层面，乳企加大会员商超、即时零售等新零售渠道布局。从盈利端，头部企业今年费率目标也希望稳中有降，预计盈利能力有望同比提升。
【调味品&速冻】：短期需求仍有压力，关注 B 端需求变化
复调预计品类分化。冻品行业或受益于新渠道开拓和外卖战等，Q3预计环比改善。自去年开始，各企业对于 B 端大客户的重视度提升，尤其山姆、盒马、百胜、塔斯汀等大客户开发，逐渐增加定制产品开发，在新零售渠道上新，有望推动企业业绩增长。短期市场对于政策较为关注，“提振消费”也明确在今年的《政府工作报告》中被强调，通过扩内需与惠民生的结合，推动消费稳健增长。短期来看，考虑到基本面企稳叠加政策刺激，且 3 月以来餐饮收入呈逐渐回升态势，我们认为可以在较低的位置布局一些优质标的。
风险提示：需求复苏不及预期；食品安全风险；成本波动风险。
微观资金面方面，新成立偏股型基金135.4亿份，股票型ETF净流入-301.0亿元，其中高端制造相关ETF净流入+23.3亿元，双创和TMT等方向ETF资金流出较多；两融资金净流入+267.3亿元，交易额占比11.3%，环比小幅提升；2025年1-8月，保险公司保费收入47999亿元，在已经两年高增的基础上继续增长9.6%，增速环比上行；南向资金净流入+158.5亿元，今年以来净流入+11438.8亿元。
风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退风险概率上升，美联储货币政策存在不确定性，可能对全球资金流动性带来扰动。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。
报告来源
证券研究报告名称：《特斯拉计划26年一季度发布Optimus V3，继续看多人形机器人板块性行情——人形机器人10月第四周周报》
对外发布时间：2025年10月28日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号:S1440521110005
许光坦 SAC 编号:S1440523060002
SFC 编号:BWS812
程似骐
SAC 编号:S1440520070001
SFC 编号:BQR089
陶亦然 SAC 编号:S1440518060002
朱玥 SAC 编号:S1440521100008
许琳 SAC 编号:S1440522110001
任宏道 SAC 编号:S1440523050002
黎韬扬 SAC 编号:S1440516090001
郭衍哲 SAC 编号：S1440524010001
证券研究报告名称：《ChatGPT Atlas浏览器正式发布，引领AI交互新形态》
对外发布时间：2025年10月27日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
于芳博 SAC 编号:S1440522030001
证券研究报告名称：《医药行业周度复盘》
对外发布时间：2025年10月27日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
贺菊颖 SAC编号：S1440517050001
SFC编号：ASZ591
袁清慧 SAC编号：S1440520030001
SFC编号：BPW879
王在存 SAC编号：S1440521070003
刘若飞 SAC编号：S1440519080003
SFC编号：BVX723
汤然 SAC编号：S1440524100001
证券研究报告名称：《四中全会提出航天强国，关注新域新质投资机会》
对外发布时间：2025年10月27日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黎韬扬 SAC 编号:S1440516090001
王春阳 SAC 编号:S1440520090001
证券研究报告名称：《欧洲9月电车跟踪：九国销量32万辆，同比+35%延续强势》
对外发布时间：2025年10月27日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
许琳 SAC 编号:S1440522110001
SFC 编号:BVU271
屈文敏 SAC 编号:S1440524050004
证券研究报告名称：《行业逐步寻底，关注三季报改善方向》
对外发布时间：2025年10月26日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
贺菊颖 SAC 编号:S1440517050001
SFC 编号:ASZ591
刘瑞宇 SAC 编号:S1440521100003
夏克扎提·努力木 SAC 编号:S1440524070010
高畅 SAC 编号:S1440525070010
余璇 SAC 编号:S1440521120003
马焱 SAC 编号:S1440525080002
证券研究报告名称：《两融资金情绪修复——流动性周观察10月第3期》
对外发布时间：2025年10月27日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黄文涛 SAC 编号：S1440510120015
李家俊 SAC 编号：S1440522070004
