【报告导读】
1. 公司发布2025年三季度报告。
2. Q3公司扫地机线上零售高增，洗地机竞争压力趋缓。
3. 10月起行业面临高基数压力，公司持续改善经营质量。
核心观点
公司发布2025年三季度报告：2025Q1-3营业收入为128.8亿元，同比+25.9%；归母净利润为14.2亿元，同比+130.6%；归母净利率为11%，同比+5pct。其中，2025Q1/Q2/Q3营业收入分别为38.6/48.2/42亿元，同比+11.1%/+37.6%/+29.3%；归母净利润分别为4.8/5.1/4.4亿元，同比+59.4%/+62.2%/+7160.9%；归母净利率分别为12.3%/10.5%/10.4%，同比+3.7/+1.6/+10.3pct。公司业绩符合市场预期。
Q3公司扫地机线上零售高增，洗地机竞争压力趋缓：1）扫地机方面，AVC数据，2025Q3科沃斯品牌扫地机线上零售额同比+112.8%，增速显著高于行业整体（+52.6%）。公司首创的滚筒活水扫地机市场反馈良好，并不断迭代，引领扫地机技术升级新方向。T80系列是目前市面上最畅销的活水扫地机机型，自25年2月上市以来，线上零售额市场份额自8.4%提升至9月的15.3%（包含9月新上市的T80S）。2）洗地机方面，添可主要面临来自石头的竞争压力，2024Q4石头洗地机在线上市场发力，添可零售份额下降明显，但2025Q3添可洗地机线上零售额市场份额季度环比+3pct至35.4%（AVC数据），是2024年以来首个单季度份额环比提升，来自第二名的竞争压力明显减弱。
10月起行业面临高基数压力，公司持续改善经营质量：1）去年清洁电器国补晚于大家电，从10月开始基数明显提升。特别是24W40-W42，清洁电器补贴刚开始，市场大量积蓄订单爆发，导致扫地机线上零售额单周分别同比+16.7%/+567.8%/+1945%。25W40-42（9.29-10.19）扫地机线上零售额单周分别同比+48.7%/-11.4%/-61.1%，三周合计同比-40.4%，但相比2023年依然大幅增长（AVC数据）。2）公司摆脱了2023-2024年的经营压力，盈利能力明显改善。2025Q1-3，公司成本控制能力增强，毛利率同比提升1.4pct；综合费用率同比-3.2pct，其中销售、管理费用率分别同比-1pct、-0.6pct；最终实现归母净利率11%，同比+5pct。公司通过创新与降本改善经营质量，进一步提升市场竞争力。
投资建议
公司是全球扫地机、洗地机、智能割草机市场龙头，持续改善经营质量。
风险提示
市场竞争加剧的风险；原材料价格上涨的风险；关税政策的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2025年10月26日发布的研究报告《【银河家电】公司点评_科沃斯：三季度继续高增，清洁电器渗透率提升》
分析师：何伟、陆思源、刘立思、杨策
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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