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大炼化周报
信达能源
本文源自报告:《大炼化周报：EVA供给依旧偏紧，价格及价差继续上行》 | 发布时间：2025年9月20日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：刘红光，S1500525060002；刘奕麟，S1500524040001。
摘要
国内外重点炼化项目价差跟踪：截至9月19日当周，国内重点大炼化项目价差为2380.87元/吨，环比变化-15.72元/吨（-0.66%）；国外重点大炼化项目价差为1176.66元/吨，环比变化-16.22元/吨（-1.36%）。截至9月19日当周，布伦特原油周均价为67.55美元/桶，环比变化+1.62%。
【炼油板块】本周前期由于乌克兰对俄罗斯发动无人机袭击，导致俄罗斯石油基础设施受损，迫使俄罗斯石油生产商可能削减产量，市场担忧俄罗斯供应减少，同时欧美可能对俄罗斯实施新制裁，加之降息预期提振，国际油价小幅上涨。周后期，尽管原油去库及降息利好，但馏分油库存增加引发需求担忧，国际油价小幅下跌。2025年9月19日布伦特、WTI原油价格分别为66.68、62.68美元/桶，较2025年9月12日分别-0.31、-0.01美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格有所上涨，国内成品油价差收窄，海外成品油价差走阔。
【化工板块】本周石化化工品价格走势分化。聚烯烃板块价格稳中有跌，价差整体收窄。EVA价格继续上行，价差明显走阔。纯苯、苯乙烯价格维持稳定，价差略有收窄。丙烯腈价格偏稳运行，产品价差小幅收窄。聚碳酸酯成本端支撑减弱，叠加下游多结束备货，采买氛围转淡，产品价格弱势下跌，价差明显收窄。MMA受国内装置临时停车检修、船货延期等供给侧因素影响，叠加下游国庆节前存备货需求，产品价格明显上行，价差有所走阔。
【聚酯&锦纶板块】本周聚酯板块价格重心下移，主要受成本支撑弱势与终端需求偏淡影响。上游方面，PX价格稳中有跌，价差有所收窄；PTA和MEG价格有所下跌。涤纶长丝方面，本周原料成本小幅下跌，成本端支撑弱势，宁波地区一套前期减产装置重启，市场供应量小幅增多，但国内外市场需求延续疲软态势，纺织行业整体表现低迷，涤纶长丝价格重心下行，盈利能力走弱。锦纶纤维价格价差偏稳运行。短纤价格小幅上涨，瓶片价格稳中有跌。
6大炼化公司涨跌幅：截止2025年9月19日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（维权）（-1.66%）、恒力石化（+0.12%）、东方盛虹（-5.15%）、恒逸石化（-4.75%）、桐昆股份（-2.59%）、新凤鸣（-3.65%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+3.28%）、恒力石化（+12.30%）、东方盛虹（+7.88%）、恒逸石化（+3.88%）、桐昆股份（+9.17%）、新凤鸣（+13.65%）。
风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。
国内外重点大炼化项目价差比较
自2020年1月4日至2025年9月19日，布伦特周均原油价格涨幅为+0.09%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+2.68%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+25.00%。
截至9月19日当周，国内重点大炼化项目价差为2380.87元/吨，环比变化-15.72元/吨（-0.66%）；国外重点大炼化项目价差为1176.66元/吨，环比变化-16.22元/吨（-1.36%）。截至9月19日当周，布伦特原油周均价为67.55美元/桶，环比变化+1.62%。
炼油板块
原油：截至2025年9月19日当周，油价震荡运行。本周前期由于乌克兰对俄罗斯发动无人机袭击，导致俄罗斯石油基础设施受损，迫使俄罗斯石油生产商可能削减产量，市场担忧俄罗斯供应减少，同时欧美可能对俄罗斯实施新制裁，加之降息预期提振，国际油价小幅上涨。周后期，尽管原油去库及降息利好，但馏分油库存增加引发需求担忧，国际油价小幅下跌。2025年9月19日布伦特、WTI原油价格分别为66.68、62.68美元/桶，较2025年9月12日分别-0.31、-0.01美元/桶。
成品油：成品油价格小幅上行，但价差缩窄。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6936.14（+24.29）、8019.29（+10.57）、5976.50（+4.29）元/吨，折合133.16（+0.41）、153.96（+0.14）、114.74（+0.03）美元/桶，与原油价差分别为3432.00（-33.19）、4515.14（-46.90）、2472.36（-53.19）元/吨，折合65.61（-0.67）、86.41（-0.94）、47.19（-1.05）美元/桶。
国外成品油价格、价差情况：
东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4630.68（+41.48）、4203.34（+97.56）、4516.86（+76.93）元/吨，折合89.28（+0.77）、81.04（+1.85）、87.08（+1.45）美元/桶，与原油价差分别为1126.53（-15.99）、699.20（+40.09）、1012.72（+19.46）元/吨，折合21.62（-0.42）、13.38（+0.67）、19.42（+0.27）美元/桶。
北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5097.68（+60.57）、4384.19（+77.03）、4537.98（+46.77）元/吨，折合98.27（+1.13）、84.52（+1.45）、87.49（+0.87）美元/桶，与原油价差分别为1593.54（+3.09）、880.04（+19.56）、1033.83（-10.70）元/吨，折合30.72（+0.05）、16.97（+0.37）、19.93（-0.21）美元/桶。
欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4976.38（+88.69）、5425.08（+125.16）、5166.87（+103.54）元/吨，折合95.55（+1.67）、104.16（+2.37）、99.21（+1.96）美元/桶，与原油价差分别为1472.24（+31.22）、1920.94（+67.69）、1662.72（+46.07）元/吨，折合28.00（+0.59）、36.61（+1.29）、31.65（+0.88）美元/桶。
化工品板块
聚乙烯：本周产品价格偏稳运行，价差有所下跌。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9700.00（+0.00）、7216.43（-3.29）、8000.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6195.86（-57.47）、3712.28（-60.76）、4495.86（-57.47）元/吨。
EVA：本周石化厂商发泡供给依旧偏紧，EVA价格继续上行，价差明显走阔。本周EVA均价11842.86（+250.00）元/吨，EVA -原油价差8338.71（+192.53）元/吨。
纯苯：价格维持稳定，价差略有收窄。本周纯苯均价5900.00（+0.00）元/吨，纯苯-原油价差2395.86（-57.47）元/吨。
苯乙烯：价格维持稳定，价差略有收窄。本周苯乙烯均价7100.00（+0.00）元/吨，苯乙烯-原油价差3595.86（-57.47）元/吨。
聚丙烯：本周成本端支撑一般，需求端表现偏弱，下游持货意愿不高，产品价格弱势下跌。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为5961.43（-23.35）、9771.43（-71.43）、7200.00（-35.71）元/吨，与原油价差分别为2457.29（-80.83）、6267.28（-128.90）、3695.86（-93.19）元/吨。
丙烯腈：本周丙烯腈价格偏稳运行，产品价差小幅收窄。本周丙烯腈均价8900.00（+0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5395.86（-57.47）元/吨。
聚碳酸酯：本周成本端支撑减弱，叠加下游多结束备货，采买氛围转淡，产品价格弱势下跌，价差明显收窄。本周PC均价14200.00（-400.00）元/吨，PC-原油价差10695.86（-457.47）元/吨。
MMA：本周受国内装置临时停车检修、船货延期等供给侧因素影响，叠加下游国庆节前存备货需求，产品价格明显上行，价差有所走阔。本周MMA均价9882.14（+303.57）元/吨，MMA -原油价差6378.00（+246.10）元/吨。
聚酯&锦纶板块
PX：产品价格稳中有跌，价差有所收窄。目前PXCFR中国主港周均价在5926.85（-0.60）元/吨，PX与原油价差在2423.52（-57.27）元/吨，PX与石脑油周均价差在1959.32（-74.40）元/吨，开工率86.69%（+2.06pct）。
MEG：价格小幅下跌。目前MEG现货周均价格在4368.57（-82.86）元/吨，华东罐区库存为38.37（+2.05）万吨，开工率73.83%（-1.08pct）。
PTA：成本端支撑弱势，行业加工费表现持续低迷。目前PTA现货周均价格在4592.86（-15.71）元/吨，行业平均单吨净利润在-286.17（-3.17）元/吨，开工率75.90%（-0.90pct），PTA社会流通库存至78.13（-0.37）万吨。
涤纶长丝：成本端，本周原料成本小幅下跌，成本端支撑弱势。供给端，本周宁波地区一套前期减产装置重启，市场供应量小幅增多。需求端，本周国内外市场需求延续疲软态势，纺织行业整体表现低迷，新订单承接情况依旧未现乐观转机，头部企业竞争优势凸显，接单运行相对稳定，长丝行业均价有所下行，盈利小幅收窄。目前涤纶长丝周均价格POY 6646.43（-103.57）元/吨、FDY6939.29（-153.57）元/吨和DTY 7892.86（-82.14）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY73.84（-41.07）元/吨、FDY-30.46（-74.26）元/吨和DTY 237.40（-26.85）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY20.60（+1.30）天、FDY28.80（+1.20）天和DTY 31.50（+0.40）天，开工率93.90%（+0.00pct）。
锦纶纤维：价格、价差维稳运行。本周锦纶纤维POY、FDY、DTY平均价格分别为11900.00（+0.00）、14300.00（+0.00）、12300.00（+0.00）、元/吨，与锦纶切片单吨价差分别为2585.71（+0.00）、4985.71（+0.00）、2985.71（+0.00）元/吨。
涤纶短纤：价格小幅上涨。目前涤纶短纤周均价格6463.57（+7.86）元/吨，行业平均单吨盈利为85.22（+32.88）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为7.15（-0.02）天，开工率95.40%（+1.00pct）。
聚酯瓶片：价格稳中有跌。目前PET瓶片现货平均价格在5824.29（-2.86）元/吨，行业平均单吨盈利为-206.34（+25.77）元/吨，开工率72.00%（-0.90pct）。
信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势
6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：
截止2025年9月19日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-1.66%）、恒力石化（+0.12%）、东方盛虹（-5.15%）、恒逸石化（-4.75%）、桐昆股份（-2.59%）、新凤鸣（-3.65%）。
近一月涨跌幅为荣盛石化（+3.28%）、恒力石化（+12.30%）、东方盛虹（+7.88%）、恒逸石化（+3.88%）、桐昆股份（+9.17%）、新凤鸣（+13.65%）。
自2017年9月4日至2025年9月19日，信达大炼化指数涨幅为+39.99%，石油石化行业指数涨幅为+18.93%，沪深300指数涨幅为+17.07%，brent原油价格涨幅为+27.40%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。
风险提示
（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。
研究团队
左前明，中国矿业大学（北京）博士，注册咨询（投资）工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究，现任信达证券研发中心负责人。
刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。
胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
关于信达证券
信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。
关于中国信达
中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。
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