一、行业核心定位：低速无人领域商业化先锋，市场空间广阔

1.行业属性：无人环卫是低速无人领域中商业化前景最明确的赛道之一，核心优势在于设备重量轻、行驶速度慢（5-10 公里 / 小时），安全性高，适配非主干道、园区等复杂场景，可有效解决传统环卫 “人力短缺 + 成本高企” 的核心痛点。

2.市场规模与增长：

1.2024 年政府招标中无人环卫相关项目规模达 60 亿元；

2.2025 年上半年开标 103 个试点项目，成交总额超 2024 年全年，在 “环卫劳动供给不足 + 服务需求提升” 的背景下，行业具备千亿级替代空间（主要覆盖物业保洁 + 环卫保洁近 6600 亿市场中的人力作业部分）。

二、传统环卫行业痛点：人工与财务压力双高，转型需求迫切

1.人工成本压顶：

1.行业从业人数超 800 万（环卫清洁 430 万 + 物业清洁 380 万），但人口老龄化加剧、招工难问题凸显，人工成本占环卫运营公司营收比重超 50%（如玉和田 2024 年营收 72 亿，人工成本 36 亿）；

2.测算显示：行业每 1% 市占率需 105 万名工人，人工支出约 20 亿元，若通过无人设备替代，最低可节省 20% 成本，高经济性场景下节省近 80%。

2.财务端压力显著：

1.回款账期长：地方政府财力紧张导致季度账期拉长至半年、半年账期拉长至一年，应收账款减值风险高；

2.财务费用恶化：传统运营模式下，账期拉长推高财务费用（如侨银股份年财务费用约 2 亿），叠加 “增收不增利”，龙头企业业绩承压，亟需向高效运营模式转型。

三、无人环卫的核心价值：成本节省 + 效率提升，商业化落地加速

1.成本节省逻辑：

1.人机协同模式：当前主流模式为 “1 台设备 + 1 名辅助工人”，替代 3-4 名传统环卫工人，按工人年薪 3.5 万元、设备寿命 4-6 年、单台设备成本 15-25 万元（年运营成本 0.5-1 万元）测算，同等作业效率下成本节省 23%-80%；

2.远程协同升级：未来可实现 “1 人远程控制 3-4 台设备”，替代 10-12 人班组，成本节省超 50%，随着设备量产与算法迭代，成本优势将进一步扩大。

3.商业化进展：

1.订单爆发前夜：2025 年上半年试点项目超去年全年，一线城市试点形成示范效应，二三线城市将逐步跟进；

2.经济效益验证：头部企业（如劲旅环境、玉和田）已落地项目，呈现优良经济效益，设备从 “低经济性” 向 “高经济性” 过渡。

四、竞争格局：科技公司与运营龙头共生，运营端价值更核心

1.竞争关系：

1.科技公司：在技术研发（算法、设备）上领先，但缺乏存量订单运营能力、场景获取能力及政企合作资源；

2.运营龙头：具备多年环卫运营经验，在手订单丰厚（头部企业年化订单超百亿），可将设备应用于存量项目实现人力替代，更具竞争力。

2.核心壁垒：

环卫行业的核心壁垒并非单纯设备制造，而是 “大规模人力 / 车辆精细化管理 + 政企合作资源 + 订单获取能力”，因此科技公司多需与运营龙头合作落地项目，运营端长期价值高于设备销售端（设备制造将随量产降价，运营收益更持久）。

五、投资逻辑与风险提示

1.核心投资逻辑：

1.短期：2025-2026 年试点项目爆发，设备放量带动相关企业业绩增长，重点关注订单落地节奏；

2.长期：无人设备替代率提升（从 15%-30% 人工缺口向全场景替代），运营龙头人工成本下降、财务结构改善，估值从 “低估值压制” 向 “成长股估值” 切换。

2.风险提示：

1.地方政府财政压力导致项目落地延迟；

2.设备量产进度不及预期，成本下降慢于预期；

3.行业竞争加剧导致设备价格战。

六、总结

无人环卫行业处于商业化爆发前夜，具备 “成本节省明确 + 政策支持 + 订单放量” 三大驱动因素，传统运营龙头凭借订单、场景、政企资源优势，将成为行业转型的核心受益者。当前重点标的估值低位（多数不足 20 倍），建议优先关注劲旅环境（设备规划清晰 + 估值低）、玉和田（早期布局 + 渠道广）、侨银股份（订单厚 + 转型快），长期跟踪盈峰环境（技术 + 新能源协同）。