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　　来源：Strategy研而有信

　　快评：股市风向标作用更加凸显——两会资本市场信息点评

　　国信证券策略首席分析师 吴信坤

　　执业资格编号：S0980525120001

　　国信证券策略分析师 余培仪

　　执业资格编号：S0980526010001

　　报告发布日期：2026年3月6日

　　资本市场改革是全国两会热点议题之一，今年政府工作报告中就持续深化资本市场改革做出部署，明确指引资本市场高质量发展的下一阶段目标。3月6日，证监会主席吴清出席十四届全国人大四次会议经济主题记者会，并就资本市场相关问题答记者问，涉及创业板改革、优化再融资等诸多方面。

　　资本市场改革持续深化，增强制度包容性、适应性。政府工作报告进一步聚焦构建长效机制，注重投融资协调，资本市场改革正向纵深推进。3月6日，证监会主席吴清在新闻发布会中进一步提出细化安排，从五大方面对资本市场改革提出更高的要求，具体涉及完善中国特色稳市机制建设、完善资本市场基础制度、提升上市公司质量并优化结构、加强监管执法和投资者保护、以及更高水平对外开放等。我们认为，当前我国正处国内经济新旧动能切换、外部输入性风险加大之际，面对“十五五”时期国内国际新形势，提高资本市场制度包容性、适应性是资本市场高质量发展的必然要求，股市“风向标”的作用也将更加凸显。

　　融资端看，进一步加大对科技创新支持，畅通股权融资进出渠道。政府工作报告提出“拓展私募股权和创投基金退出渠道”，“提高直接融资、股权融资比重”，这是继2019年之后，“提高直接融资”再一次写入政府工作报告。本次发布会围绕优化上市标准、再融资机制、发展股权融资等方面提出系列政策。一是优化创业板上市标准，针对A股上市指标更侧重盈利、对新兴企业上市缺乏包容性的现状，会议提出将深化创业板改革，“增设一套更加精准、更加包容的上市标准”，同时，在创业板“ 对符合条件的优质创新企业实施IPO预审阅”；二是优化再融资机制，“推出储架发行”，这或将大幅提升A股再融资效率，同时提出“进一步的突出‘扶优扶科’导向”，进一步增强对科技创新企业再融资支持；三是完善和畅通股权融资进出渠道，“积极发展多元股权融资，拓展…退出渠道”。

　　我们认为服务实体经济、引领创新驱动发展是资本市场肩负的历史使命，重研发、轻资产的科创企业发展需要资本市场为其提供畅通的投融资渠道，其中直接融资作用重大。以社融增量衡量，25年直接融资占企业总融资比重为46.9%，相较美国等仍有提升空间。未来政策将进一步推动融资结构从间接融资向直接融资的转变，建立“科技-产业-金融”良性循环，助力科创企业发展和产业结构升级。

　　投资端看，推动中长期资金入市，完善投资者保护体系。政府工作报告中提出“健全中长期资金入市机制”、“完善投资者保护制度”，这是对前期政策的进一步健全和落实。本次发布会进一步提出细化落实改革措施：中长期资金入市方面，为了加强稳定资本市场，会议提出“进一步健全中长期资金入市机制”。目前公募和险资在A股投资者中占比仅15%和6%左右，25年以来资本市场政策持续加大引导中长线资金入市，25年1月印发的《关于推动中长期资金入市的实施方案》为各类中长期资金入市设定了明确目标，并推动机构投资者建立长周期考核机制。我们认为未来政策将着力完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系，加速中长期资金入市，降低市场波动，为市场提供稳定的压舱石。

　　投资者保护方面，政策着眼于从“把好发行上市入口关”、“提升财务造假综合惩防效能”、“强化新型业务监管”、“严查严处蹭热点”等方面维护资本市场平稳运行，预计政策将从资产端、交易端等施行全方位、立体化的监管，这将有助于完善有效净化资本市场发展生态，切实保护投资者的合法权益，吸引更多投资者入市。

　　风险提示：对资本市场政策理解不到位。

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