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　　来源：盛华观察

　　2026年3月，随着苏宁系38家企业重整计划的全面落地，一则消息震撼中国商界：执掌苏宁30年的创始人张近东，不仅股东权益近乎清零，更将全部个人资产注入重整信托，以劣后级身份承担债务连带责任，昔日江苏首富彻底“净身出户”。从1990年不足200平米的空调小店，到横跨家电、电商、地产、体育的商业帝国，再到如今2387亿元债务压顶、资产清零的绝境，张近东的30年，既是一部草根创业的逆袭史，也是一段商业扩张的警示录。

　　时间回溯到1990年，27岁的张近东做出了一个惊世骇俗的决定——辞掉南京鼓楼区属企业的“铁饭碗”，拿出10万元积蓄，在南京宁海路租下一间小店，取名“苏宁交家电”，专门经营当时还属于“奢侈品”的空调。彼时全国空调年销量不足100万台，普通人刚解决温饱，没人看好这个中文系毕业生的创业选择，可张近东看透了改革开放后百姓生活水平提升的趋势，坚信空调终将走进寻常百姓家。

　　创业初期的艰辛远超想象，张近东既是老板，也是店员、收银员和送货员，吃住几乎都在店里。更严峻的是，当时空调行业是卖方市场，厂家掌握定价权和货源，经销商拿货需付全款，还常遭遇不公。有一次，他凑齐资金订货后，发现空调存在严重质量问题，厂家却拒不退货赔偿。换做旁人或许早已认栽，可张近东带着样品多次奔赴厂家据理力争，最终用韧劲打动对方，保住了创业的第一笔资本，也定下了“诚信立身”的经营理念。

　　1993年，一场“空调大战”让张近东和苏宁一战成名。当时南京八大国有商场联手封杀苏宁，切断其货源并散布谣言，试图将这个新兴的民营小店扼杀在摇篮中。张近东没有妥协，一边四处奔波从全国调货，哪怕成本更高也绝不涨价；一边公开邀请消费者和媒体检验产品，承诺“假一赔十”，用诚信赢得市场信任。最终这场博弈以苏宁胜利告终，当年销售额突破3亿元，苏宁也从一家小店成长为全国知名的空调经销商，这段“小舢板单挑八大航母”的经历，后来被录入高校营销教材。

　　此后，张近东的商业版图开始快速扩张。1999年，南京新街口苏宁电器大厦开业，成为当时国内最大家电卖场；2004年，苏宁电器在深交所上市，成为国内家电连锁行业IPO第一股，上市当天市值突破百亿元。上市后，张近东启动全国连锁扩张计划，提出“三年百店”目标，深耕华东、辐射全国，门店数量从2004年的140家增长到2010年的1350家，覆盖300多个城市，年销售额突破1500亿元，力压国美成为中国家电零售龙头。

　　巅峰时期的张近东，风光无限。他多次登顶江苏首富，身价最高时超过千亿，连续当选全国政协委员、全国人大代表，成为民营企业家的标杆。彼时的苏宁，早已不是单一的家电零售商，而是形成了涵盖家电连锁、电商、物流、金融、体育、地产等多领域的商业帝国，旗下拥有苏宁易购、星图金融等知名品牌，还曾收购红孩子、PPTV、家乐福中国等企业，投资恒大、万达商业等项目，版图横跨线上线下。

　　然而，盛极而衰的伏笔，早已在激进扩张中埋下。从2012年开始，张近东开启了大规模多元化扩张，涉足的多个领域与核心零售业务关联度低，且需要巨额资金投入，逐渐形成资金黑洞。天天快递被收购后持续大额亏损，最终以1000万元的“骨折价”出售；对恒大集团的200亿元战略投资无法按期收回，成为引爆苏宁流动性危机的直接导火索。

　　2020年，苏宁的债务危机开始显现，总负债规模飙升至3000亿元，而在手现金仅248亿元。2021年，苏宁通过金融APP向员工发行的私募债券逾期，债务危机正式公开暴露，多笔债券连续违约，融资渠道全面收缩，资金链彻底绷紧。此时的苏宁，早已陷入“拆东墙补西墙”的困境，不得不通过出售资产、质押股权等方式续命，曾经的商业帝国开始摇摇欲坠。

　　2025年1月，相关债权人向南京中院申请对苏宁电器集团等公司进行重整，38家苏宁系关联公司因资产、财务、业务高度混同，被裁定实质合并重整。经审计，这38家公司总债权高达2387.3亿元，而资产清算价值仅410.05亿元，若直接破产清算，普通债权人每借出100元，最终只能拿回3.5元。

　　为了保住苏宁的营运“火种”，张近东做出了近乎决绝的选择。根据重整计划，他与其他外部股东的权益全部无偿让渡，股东权益几近清零；更罕见的是，他与配偶承诺将全部个人资产注入重整信托，用于清偿债务，处于信托计划的劣后级，只有在优先级和普通级份额全部兑现后，才能获得收益。与此同时，中信金融资产与东方资产联手提供80亿元共益债，开创了大规模“留债留业”的重整新模式。

　　令人意外的是，资产清零后的张近东，并未彻底退出苏宁的治理。通过重整方案的设计，他在新苏宁集团9席董事会中拥有5席提名权，在南京众城公司9席董事会中拥有4席提名权，依旧掌握着核心话语权。债主们之所以保留他的权力，并非念及旧情，而是商场招商、租户对接、团队管理，依旧离不开这位创始人的掌控力，只是这份权力已与业绩深度绑定，一旦经营不及预期，他随时可能被踢出董事会。

　　如今的苏宁，正处于艰难的重整阶段。资产被拆分为“持续运营资产”和“快速变现资产”，前者归入新苏宁集团，靠租金与分红持续造血；后者装入南京众城公司，需在两年内完成出售，逾期将强制拍卖。而张近东依旧日夜奔波，试图挽救自己一手缔造的商业帝国，只是这场救赎之路布满荆棘，债权人的期待、员工的生计、市场的考验，都压在这位63岁老人的肩上。

　　有人说，张近东的跌落是个人激进决策的必然，也有人认为，这是那一代民营企业家在时代洪流中跨界扩张的试错代价。电商浪潮席卷下，线下零售集体承压，国美等同行也日渐式微，苏宁的危机，既是企业自身的战略失误，也是时代更替的缩影。与部分转移资产跑路的企业家相比，张近东选择押上全部身家偿债，坚守破局，多了几分破釜沉舟的担当。

　　执掌苏宁30年，张近东用10万元创业，登顶江苏首富，缔造商业传奇；如今却资产清零，背负巨额债务，坚守绝境求生。他的经历，给所有企业家上了深刻的一课：商业没有永恒的帝国，扩张需量力而行，风险防控远比规模扩张更重要。苏宁的未来尚未定局，张近东的救赎之路仍在继续，而这段从巅峰到谷底的沉浮，终将成为中国商界一段无法磨灭的记忆。