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　　来源：晚点LatePost

　　大钲有完整产业链，Blue Bottle 有高端品牌。

　　文丨徐煜萌

　　编辑丨王姗姗

　　《晚点 LatePost》独家获悉，大钲资本竞得蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee），即将和雀巢完成交易。

　　数位知情人士向我们证实了这一进展。一位接近瑞幸的人士告诉我们，大钲买下蓝瓶咖啡全球门店，雀巢将保留蓝瓶的咖啡机和胶囊业务。另一位接近大钲的人士称，目前交易已签字，尚未完成交割。

　　我们向交易双方求证上述消息，雀巢表示不予置评，大钲没有回复。

　　多位一级市场人士告诉我们，作为瑞幸咖啡的实际控制方，大钲资本去年底开始积极评估高端咖啡标的，除 Blue Bottle 之外，还包括 Costa、M Stand 和 % Arabica。

　　大钲资本是 2017 年由黎辉创立的私募股权基金管理公司，目前管理规模超 70 亿美元。大钲在 2018 年成为瑞幸的早期投资者，2020 年瑞幸造假风波后主导瑞幸重组，接手创始人陆正耀的股权及持续跟投，以超过 50% 的投票权成为瑞幸的实控人。去年 5 月，黎辉出任瑞幸董事长。

　　收购蓝瓶将有助于瑞幸推进高端化战略，瑞幸也会利用供应链能力优化蓝瓶的成本结构。用 “控股式投资” 拥有了瑞幸和蓝瓶的大钲资本，在咖啡赛道实现了从大众消费到高端精品的完整覆盖。

　　被零售耽误的先锋咖啡品牌

　　2002 年创立的蓝瓶，强调新鲜烘焙、精心制作和手冲仪式感，是全球第三次咖啡浪潮的代表品牌。根据精品咖啡协会（Specialty Coffee Association）的数据，一度小众的精品咖啡市场，2017 年已占美国咖啡消费量的 15% 到 20%。

　　雀巢在 2017 年向蓝瓶咖啡的创始人詹姆斯·弗里曼（James Freeman）发出了收购邀约，最终以 4.25 亿美元的价格收购了蓝瓶咖啡 68% 的股份。这次交易对蓝瓶的估值达到 7 亿美元。当时它在全球拥有 55 家门店，在美国本土市场之外只登陆日本市场。

　　“人们在喝更好的咖啡，更多的咖啡。” 弗里曼 2024 年曾在访谈节目《Grit》里露面，回顾自己创造蓝瓶咖啡的历程。57 岁的弗里曼架着黑框眼镜，穿着水泥色卫衣，虽然满头白发，但看上去仍然精神，仍然热爱咖啡。他说自己经营 “过于注重细节”，以至于给公司的管理带来了很多麻烦。

　　2002 年，弗里曼结束了单簧管演奏的职业生涯，在家乡奥克兰的农贸市场售卖自己烘焙的咖啡豆，坚持要用手冲的方式供应 “烘焙时间不超过 48 小时的咖啡”。人们喜欢他的咖啡。他创立了 “蓝瓶咖啡”，以纪念几百年前维也纳的同名传奇咖啡馆。

　　弗里曼在意细节、审美和工艺。蓝瓶门店干净且富有现代美感。咖啡豆必须新鲜烘焙，制作咖啡的 90 秒被视作手艺表演。

　　蓝瓶一杯基础款咖啡通常比星巴克贵 30%-50%，一袋咖啡豆能买三到四袋普通超市豆。这让行业看到了高端咖啡的商业可行。2012 年到 2015 年，蓝瓶陆续拿了 Google 风投、摩根士丹利等机构以及硅谷科技创始人约 1.2 亿美元的风险投资。

　　在被收购之前，蓝瓶曾借助酿酒厂生产即饮咖啡。被雀巢收购的九年，雀巢借助蓝瓶的品牌推出大量咖啡零售商品，包括花三年研发出的蓝瓶 “手冲” 速溶咖啡、将蓝瓶的即饮产品送进更多的超市货架，甚至推出蓝瓶的胶囊咖啡和咖啡机。

　　这九年里，蓝瓶的门店扩张仍旧十分缓慢。它新进入的国家只有中国和韩国，门店数从 55 家增长到 100 多家。其中，在香港、上海、深圳和杭州开出 22 家门店。前两年，美国一些门店减少了手冲产品，曾引发消费者抱怨。

　　虽然雀巢按照交易条款允诺保留管理团队，但弗里曼最终离开了蓝瓶。Karl Strovink 在 2019 年加入蓝瓶，担任总裁和 COO，随后于 2020 年出任 CEO 至今。如今，蓝瓶每次出新的单一产地豆子时仍会寄给弗里曼品尝。

　　弗里曼不像星巴克创始人霍华德·舒尔茨（Howard Schultz）那样痴迷于规模化。他曾和建筑师站在奥克兰 40 街和百老汇大道交汇处的蓝瓶咖啡门店前，讨论门把手究竟该用橡胶、条带还是皮革，他觉得门把手是喝咖啡的 “第一个触点”。卖掉蓝瓶后，他不再每天焦虑管理，但他也没有门把手可以思考了。

　　雀巢管理层在 2025 年年报中释放了处置部分 “干扰主业” 资产的信号，被提及的业务包括饮用水、冰淇淋和大众补剂，此外还提到要简化组织架构。雀巢管理层表示，这一轮调整的目标是要转向高效、敏捷并优先考虑增长，把资源放在 “致胜的产品组合”。

　　从市值来说，雀巢是全世界最大的咖啡公司，其产品主要由速溶、胶囊咖啡和即饮咖啡引领，定位于全球大众消费市场的基础盘。但雀巢对于扩大经营线下门店的兴趣并不大，蓝瓶甚至陆续关闭了一些历史悠久的门店。

　　雀巢没有多开店，但用蓝瓶咖啡品牌推出速溶和胶囊咖啡。这也可以解释为什么雀巢在最近这一轮的出售交易中希望保留基于蓝瓶品牌的咖啡零售产品业务。

　　大钲拥有完整链条，蓝瓶有高端品牌

　　被雀巢收购后的蓝瓶，线下门店业务唯一拓展的市场是东亚。这或许能说明为什么大钲会更认可蓝瓶品牌及其代表的精品咖啡的价值。

　　大钲作为一家年轻的私募，因投资瑞幸而知名。目前大钲资本和创始人黎辉持有瑞幸咖啡 23.28% 的股份，并掌握瑞幸全部普通股及高级优先股投票权的 53.6%。

　　我们了解到，黎辉去年 5 月重新加入瑞幸董事会并担任董事长以来，瑞幸内部筹备了多个重大战略变化。去年下半年，瑞幸内部曾讨论过如何做 “高端大店”。至年底，随着大钲积极调研多个高端咖啡品牌，瑞幸的高端化战略也逐渐清晰。另据接近瑞幸的人士透露，瑞幸正为今年上半年重回纽交所主板而努力。

　　2 月 26 日，瑞幸咖啡披露 2025 年财报，总净收入为 492.88 亿元，全年净增门店 8708 家，公司门店总数达到 31048 家（其中直营店超 2 万家），规模位居中国咖啡连锁的第一，同时也是全球门店规模排名第六的餐饮品牌。但在去年外卖大战影响下，瑞幸的外卖订单占比提升，全年配送费用达到 69 亿元，同比上涨 143.8%，对公司利润造成明显挤压。

　　互联网私域营销一直是瑞幸的强项，而数字化选址规划系统曾帮瑞幸跑通模型、迅速开店。带着瑞幸的这些经验和系统化能力，大钲有机会帮助蓝瓶在现制咖啡门店业务上加速扩张。

　　咖啡的产业链条明确，近几年大钲通过瑞幸陆续投资了其中大部分环节——从上游的原料采购、烘焙工厂（烘出来的豆子还向其他 B 端客户销售），到门店渠道以及丰富的零售产品都有布局。我们还独家获悉，瑞幸将在今年上半年推出即饮咖啡产品。

　　但在产业链条布局相对全面之后，瑞幸的价格定位和品牌心智已相对固定，因此大钲需要用一个更高端的品牌，来获得更高的利润率。

　　题图来源：蓝瓶咖啡官网