营业收入：首次同比下滑，传统渠道承压

2025年桂发祥实现营业收入4.71亿元，同比2024年的4.96亿元下滑4.93%，这是公司近年首次出现营收同比下降。分渠道来看，作为营收主力的直营渠道收入3.67亿元，同比下降3.06%；经销渠道收入0.99亿元，同比大降11.43%，仅电商渠道凭借54.26%的同比增速实现0.60亿元收入，但仍难抵传统渠道的下滑幅度。

归母净利润：由盈转亏，同比降幅超190%

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-2452.53万元，而2024年同期为盈利2707.30万元，同比大幅下滑190.59%，盈利状况出现根本性反转。从盈利结构看，扣非净利润亏损2518.04万元，同比2024年的2441.91万元下滑203.12%，亏损幅度超过归母净利润，说明公司主营业务盈利能力已出现明显恶化，非经常性损益仅小幅对冲了部分亏损。

每股收益：由正转负，盈利指标全面走弱

2025年基本每股收益为-0.13元/股，扣非每股收益同样为-0.13元/股，而2024年同期基本每股收益为0.14元/股、扣非每股收益为0.12元/股，两项指标均由正转负，降幅分别达到192.86%和208.33%，直观反映出公司单股盈利能力的大幅滑坡。

总费用：规模持续扩大，增速超营收下滑幅度

2025年公司期间费用合计达到22990.52万元，较2024年的19876.16万元同比增长15.67%，而同期营收仅下滑4.93%，费用的大幅增长成为拖累盈利的核心因素之一。

销售费用：电商投入激增，增幅超11%

销售费用达到17159.41万元，同比增长11.72%。其中销售服务费同比暴增113.61%至3115.21万元，主要是电商渠道引流促销活动密集开展带来的运营服务费及推广费大幅增长；同时店面装修费虽有下滑，但工资福利费、租赁费等刚性支出仍保持增长，整体销售费用管控压力凸显。

管理费用：信息化与折旧成本驱动，增幅超24%

管理费用为5694.64万元，同比大幅增长24.24%，是费用中增速最快的项目。主要原因包括2024年末购置及新建办公楼的折旧费用和房产税增加、信息化系统服务费及摊销费用增长，以及品牌宣传、海外市场拓展等前期投入增加，而这些投入的效益尚未完全显现。

财务费用：由负转正，利息收入缩水

财务费用为43.38万元，2024年同期为-241.91万元，同比大增117.93%，主要是因为银行存款规模及利率双降，导致利息收入从2024年的503.68万元降至2025年的193.45万元，利息收入的大幅减少直接推高了财务费用。

研发费用：稳步增长，聚焦产品创新

研发费用为193.10万元，同比增长10.29%，主要用于低脂长保质期休闲麻花、“大健康”系列麻花等新品研发。2025年推出了“麻酥酥”系列休闲小麻花，“清风玉食”杂粮系列夹馅小麻花也完成中试，研发投入聚焦产品休闲化、健康化转型。

2025年公司研发人员数量为24人，较2024年的22人增长9.09%，占公司总人数的比例从1.99%提升至2.03%。学历结构方面，硕士学历人员从1人增至4人，增幅达300%；本科以下人员从5人降至3人，占比下降。研发团队的学历升级，为公司产品创新提供了更强的技术支撑。

经营活动现金流：连续两年下滑，造血能力减弱

2025年经营活动产生的现金流量净额为5214.82万元，同比2024年的6247.39万元下滑16.53%，这已是该指标连续第二年下滑。主要原因是营业收入回落导致现金流入减少，同时电商运营服务费、员工社保福利等现金流出增加，公司主营业务的现金造血能力持续减弱。

投资活动现金流：由负转正，理财到期贡献大额流入

投资活动产生的现金流量净额为13635.34万元，2024年同期为-33844.49万元，同比大幅增长140.29%。主要是因为2024年末购买的1.6亿元结构性存款在2025年到期赎回，带来大额投资现金流入，同时2025年购建固定资产等长期资产的支出同比减少，共同推动投资现金流由负转正。

筹资活动现金流：流出大减，分红与回购规模下降

筹资活动产生的现金流量净额为-5178.40万元，2024年同期为-11463.68万元，同比增长54.83%。主要是因为2025年现金分红金额从2024年的3906.86万元降至2930.15万元，且2024年同期有股票回购支出，2025年无该项支出，导致筹资活动现金流出大幅减少。

1. 单一市场依赖风险：天津市场营收占比超80%，若天津区域消费市场持续疲软，而外埠市场拓展不及预期，将对公司业绩产生重大冲击。2025年天津区域营收同比下滑8.64%，已直接拖累整体营收表现。
2. 费用刚性增长风险：固定资产折旧、信息化投入、海外市场拓展等费用持续增加，若市场拓展效果不及预期，费用将持续侵蚀利润，进一步放大亏损风险。
3. 市场竞争风险：休闲食品行业竞争白热化，电商渠道流量成本攀升、低价内卷加剧，公司传统特产类产品面临年轻消费群体流失风险，产品休闲化转型的效果仍待检验。
4. 食品安全风险：作为食品制造企业，若发生食品安全事故，将直接损害品牌声誉，对产品销售和公司形象造成不可逆的影响。

2025年董事长李路从公司获得的税前报酬总额为59.28万元，总经理龙剑为58.54万元，副总经理田瑞红、马天禄分别为38.90万元、39.03万元，财务总监郭爽为48.99万元。核心管理层薪酬整体保持稳定，与公司业绩大幅下滑形成对比，后续薪酬考核机制与业绩的绑定值得关注。

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