2025年西部建设核心盈利指标出现大幅恶化，归母净亏损、扣非归母净亏损均同比大幅扩大：

从数据来看，公司2025年不仅延续了2024年的亏损状态，且亏损幅度进一步扩大。扣非归母净亏损的增幅低于归母净亏损，主要是因为2025年非经常性损益规模有所增加，达到9178.26万元，同比2024年的7193.65万元增长27.6%，一定程度上缓冲了主业亏损对归母净利润的冲击。但即便如此，扣非后亏损仍超8亿元，显示公司主营业务盈利能力面临严峻挑战。

2025年公司期间费用整体规模同比下降，但各项费用变动呈现分化态势：

销售费用微降，结构仍需优化

销售费用小幅下降主要得益于业务费的缩减，2025年业务费为4796.62万元，同比2024年的5803.34万元下降17.35%。但职工薪酬仍达1.67亿元，占销售费用的69.3%，后续仍有精细化管控空间。

管理费用压降显著，成本管控见成效

管理费用同比减少4109.74万元，降幅8.27%，主要通过压缩职工薪酬、业务招待费、中介机构费等实现。其中职工薪酬减少3891.25万元，业务招待费从933.28万元降至496.83万元，显示公司在行政开支管控上取得积极成效。

财务费用下降，利息支出缩减是主因

财务费用下降主要源于利息支出的减少，2025年利息支出为1.24亿元，同比2024年的1.39亿元减少1.50亿元，降幅10.8%，反映公司在优化债务结构、降低融资成本方面有所行动。

研发费用大幅缩减，技术投入承压

研发费用同比大幅下降24.08%，从5.05亿元降至3.83亿元。结合公司研发项目进展来看，多个在研项目如混凝土智能制造技术、低碳混凝土技术等仍在推进，研发费用的大幅缩减可能对公司长期技术竞争力的构建产生一定影响，后续需关注公司在技术创新投入上的可持续性。

2025年公司研发人员规模小幅增长，同时人员结构出现一定调整：

研发人员总数的增长以及占比的提升，显示公司对研发的重视程度并未因费用缩减而降低。人员结构上，本科研发人员数量减少，大专及以下研发人员大幅增加，同时40岁以上资深研发人员占比提升，可能与公司研发项目向应用型、落地型倾斜有关，更侧重有实践经验的研发人员，但高学历研发人员的减少需警惕对长期技术创新潜力的影响。

2025年公司现金流状况全面恶化，三大活动现金流净额均为负值：

经营现金流由正转负，回款压力陡增

经营现金流从2024年的净流入5.38亿元转为2025年的净流出5.40亿元，主要原因是销售商品收到的现金大幅减少，2025年为140.47亿元，同比2024年的180.26亿元下降22.07%，反映下游客户回款能力下降，公司应收账款回收难度加大。

投资现金流净流出收窄，扩张节奏放缓

投资活动现金净流出同比收窄74.81%，主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从2024年的33.06亿元降至2025年的11.88亿元，显示公司主动放缓固定资产投资节奏，应对现金流压力。

筹资现金流净流出收窄，融资规模下降

筹资活动现金净流出收窄主要是因为2025年没有像2024年那样发行永续债，同时借款收到的现金从104.34亿元降至77.12亿元，融资规模的下降进一步加剧了公司整体现金流的紧张状况。

公司在年报中披露了2026年面临的六大主要风险，需重点关注：1.宏观经济风险：下游基建、房地产投资需求不确定性仍存，若需求不及预期，将直接影响公司市场拓展和经营业绩。2.市场竞争风险：混凝土行业需求收缩，部分区域供大于求，同质化竞争加剧，将挤压公司盈利空间。3.应收账款风险：下游施工企业资金紧张，公司应收账款规模可能进一步上升，若客户出现资金周转困难，可能引发回款延迟或坏账风险。4.现金流风险：行业整体现金流压力加大，公司经营性现金流面临阶段性挑战，资金链安全需重点关注。5.安全、环保风险：生产环节安全管理难度大，环保监管趋严，一旦发生安全事故或环保违规事件，将对公司生产经营和品牌声誉造成不利影响。6.产品质量控制风险：预拌混凝土质量受多种因素影响，若发生重大质量事故，公司可能承担重大经济损失，并影响市场形象。

2025年公司董监高薪酬呈现一定分化，部分高管薪酬因离任等原因出现变动：

从薪酬数据来看，现任核心高管中财务总监薪酬最高，副总经理薪酬在71-86.13万元区间，董事长和离任总经理薪酬相对较低，整体薪酬水平与公司经营业绩下滑的状况基本匹配。

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