营业收入

2025年公司实现营业收入1,459,936,542.05元，同比增长27.34%。分业务看，PCCP等管道业务收入10.93亿元，占比74.90%，同比增长12.62%；金属管件业务收入1.06亿元，占比7.26%，同比下降30.66%；新增的工业阀门业务收入2.41亿元，占比16.48%。分地区来看，西北区域收入6.53亿元，同比增长101.27%，华东区域收入3.86亿元，同比增长143.08%，成为营收增长的主要动力。

净利润

归属于上市公司股东的净利润为47,469,922.78元，同比下降27.63%。净利润下滑主要受非经常性收益减少以及部分子公司亏损影响，同时本期计提的各项减值准备也对利润形成一定侵蚀。

扣非净利润

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为34,623,221.96元，同比大幅下降45.28%，降幅远超净利润。主要原因是金属管件业务盈利能力下滑，以及本期新增的工业阀门业务虽贡献收入但前期整合成本较高，同时公司整体资产减值计提规模增加。

基本每股收益与扣非每股收益

基本每股收益为0.09元/股，同比下降25.00%；扣非每股收益为0.06元/股，同比下降45.28%，与扣非净利润的变动趋势一致，反映出公司主营业务盈利能力的明显弱化。

费用总体情况

2025年公司期间费用合计268,974,464.31元，同比增长24.76%，费用增速低于营收增速，整体费用管控效果尚可，但分项费用有明显结构性变化。

销售费用

销售费用为56,685,362.41元，同比增长31.55%，主要系本期新增合并南通市电站阀门有限公司，其原有销售体系并入导致费用增加。

管理费用

管理费用为172,673,109.79元，同比增长23.53%，主要源于公司业务规模扩张后的管理团队薪酬增加、办公及运营成本上升，以及新并购公司的管理整合成本。

财务费用

财务费用为20,090,724.82元，同比下降8.65%，主要因本期利息收入增加4,650,518.24元，同时优化债务结构后利息支出的增速得到控制。

研发费用

研发费用为19,525,267.29元，同比增长30.27%，主要系新增合并南通市电站阀门有限公司后，其研发项目及投入纳入合并范围。公司主要研发项目包括AP系列核电带直段管件、夹套用Q345D高压无缝偏心三通管件等，项目多处于试验或小试阶段，未来将进一步提升公司在核电、高端管件领域的技术竞争力。

研发人员情况

2025年研发人员数量为151人，同比增长41.12%，研发人员占比提升至13.64%。学历结构方面，硕士学历人员从5人增至10人，同比翻倍，其他学历人员也大幅增长，反映公司在并购后整合了更多研发资源，同时加大了研发人员招聘力度，为技术创新储备人才。

现金流总体情况

2025年公司现金及现金等价物净增加额为64,776,455.16元，同比下降62.87%，主要受投资活动现金流出增加和筹资活动现金流入减少影响。

经营活动产生的现金流量净额

经营活动产生的现金流量净额为328,412,896.18元，同比大幅增长163.07%，主要系本期回款增加，尤其是PCCP管道业务的项目回款情况改善，同时新并购的阀门业务也贡献了稳定的经营现金流。

投资活动产生的现金流量净额

投资活动产生的现金流量净额为-202,331,501.10元，同比下降31.12%，主要因本期支付南通市电站阀门有限公司股权转让价款160,938,558.73元，同时购建固定资产等长期资产的支出也有所增加。

筹资活动产生的现金流量净额

筹资活动产生的现金流量净额为-61,448,842.46元，同比下降130.14%，主要系本期新增贷款减少，同时偿还贷款规模增大，导致筹资活动现金净流出。

行业政策与项目释放节奏风险

PCCP管材业务依赖水利工程招标节奏，金属管件业务依赖核电、石化行业投资，电站阀门业务依赖火电装机需求。若相关行业政策调整或项目释放不及预期，将直接影响公司订单获取和业绩增长。应对措施：拓展产品结构，加大在城市管网改造、新能源配套等领域的市场布局，降低单一行业依赖。

合同延迟供货风险

大型工程项目施工受气候、地质等因素影响，可能导致供货延迟，进而影响销售收入确认。应对措施：加强与客户的沟通协调，动态调整生产计划，优化供应链管理，提升供货灵活性。

原材料价格波动风险

钢材、水泥等原材料价格波动会影响公司成本控制能力，尤其是PCCP管道和金属管件业务对原材料成本敏感度较高。应对措施：实施集中采购策略，与核心供应商签订长期合作协议，同时探索原材料套期保值等风险管理工具。

市场竞争风险

行业内企业竞争加剧，若公司技术创新和成本管控能力不足，市场份额可能被挤压。应对措施：持续加大研发投入，提升产品技术壁垒，推进精益生产，落实总成本领先策略，同时优化客户结构，拓展高附加值订单。

应收账款回收风险

公司应收账款规模较大，部分项目质保金回款周期长，若客户资金状况恶化，可能出现坏账风险。应对措施：加强应收账款全流程管理，建立客户信用评级体系，加大逾期款项催收力度，同时探索应收账款保理等方式加速资金回笼。

管理整合风险

并购电站阀门公司后，若管理、文化整合不到位，可能影响其经营效率和协同效应发挥。应对措施：派驻核心管理团队，推进管理制度标准化，加强企业文化融合，逐步实现业务、财务、人力资源的协同。

董事长付波报告期内从公司获得的税前报酬总额为220.37万元，总裁（由付波兼任）报酬已包含在内；副总裁王晓军税前报酬总额为142.88万元；财务负责人方林擎税前报酬总额为79.57万元。薪酬水平与公司业绩及行业水平基本匹配，同时公司通过限制性股票激励计划，将董监高与公司长期利益绑定。

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