营业收入：行业下行叠加结构调整，营收同比双位数下滑

2025年公司实现营业收入156.61亿元，同比减少13.46%。从季度数据看，四个季度营收分别为38.81亿元、34.97亿元、43.81亿元、39.02亿元，第三季度营收相对较高但仍低于2024年同期水平。分业务看，黑色金属冶炼及压延加工主业营收145.19亿元，同比下降15.25%；分产品看，棒材营收96.70亿元，同比大降18.73%，中宽热带营收37.68亿元，同比下降12.97%，仅钢坯营收因产量大增2807.66%达到10.76亿元。营收下滑主要受行业供需矛盾加剧影响，2025年国内粗钢表观消费量同比降7.1%至8.29亿吨，钢材综合价格指数全年平均同比降6.7%，同时公司主动推进“去螺增优”，10月起螺纹钢彻底停产，长材产量收缩也对营收形成拖累。

净利润与扣非净利润：亏损规模收窄，主业压力仍存

报告期内归属于上市公司股东的净利润为-15.57亿元，相比2024年的-16.78亿元，亏损额减少7.22%；扣非净利润为-15.71亿元，较2024年的-14.71亿元亏损有所扩大。亏损收窄主要得益于成本管控成效，全年营业成本165.94亿元，同比下降13.48%，略高于营收降幅，其中生铁成本分位值从年初30分位提升至单月最高77分位，吨钢物流费用同比降低11.3%，吨钢综合采购价格比行业多降14元。但扣非净利润亏损扩大，显示主业盈利压力仍在，高端产品规模效应尚未完全释放。

每股收益：随亏损收窄同步改善

2025年基本每股收益为-0.56元/股，扣非每股收益为-0.56元/股，相比2024年的-0.59元/股、-0.52元/股，基本每股收益随净利润亏损收窄而改善，扣非每股收益因扣非净利润亏损扩大有所下滑，但整体每股亏损幅度收窄。

期间费用整体情况

2025年公司期间费用合计49.26亿元，同比2024年的50.74亿元小幅下降2.92%，但费用结构分化明显，财务费用大幅增长，销售、管理费用有所下降。

销售费用：降本增效显成效，物流及薪酬双降

销售费用同比大降41.72%，主要系清洁运输、机车倒运费及薪酬减少影响。公司推进“近域化、终端化、品牌化”营销策略，本域近域销量、直供比分别较上年提升5%、4%，东北区域销量达140万吨，精准营销减少了跨区域物流等费用支出；同时优化销售团队薪酬结构，相关薪酬支出有所下降。

管理费用：小幅优化，效率提升

管理费用同比微降1.76%，公司通过组织架构优化，整合9个业务同类、同质或具备协同潜力的作业区，将4个作业区优化调整为厂直管班组，核减50人以下作业区9个，作业区总体优化比例20%，同时清理冗余业务节点4390个，节点总数下降28%，管理效率提升带动费用小幅下降。

研发费用：高附加值产品布局，研发投入加码

研发费用同比增长33.51%，全年研发并试制新产品123个，其中108个新产品实现销售，8个新产品符合战略新兴产业新材料。公司围绕高端齿轮钢、锅炉钢、汽车钢等品种优化产品结构，全年优特钢材占比69.3%，同比提升7.5个百分点，研发投入向高端化、差异化产品倾斜，为后续盈利改善储备动能。

财务费用：借款增加叠加利率影响，费用翻倍

财务费用同比大增111.96%，主要因满足经营活动和投资活动需求增加借款，利息支出增加；同时受存款利率下调，利息收入减少综合影响。2025年公司取得借款收到的现金183.78亿元，虽较2024年的334.39亿元下降45.04%，但存量借款规模仍较大，且部分借款利率相对较高，叠加存款利息收入从2024年的3.89亿元降至1.61亿元，共同推高财务费用。

研发投入：聚焦高端化，项目成果落地

2025年研发投入合计3.78亿元，占营业收入比例2.42%，全部为费用化研发投入。重点研发项目中，“高品质优特钢关键工艺技术开发及应用”项目结题并推广，技术水平达到国际先进水平，夯实了优特圆钢产品质量稳定性基础；“高碳磨球钢大方坯内部质量控制研究”“工具钢新产品开发及质量稳定性控制研究”项目均达到预期目标，产品获客户认可，为高端产品市场拓展提供技术支撑。

研发人员：结构优化，核心力量稳定

公司研发人员数量为834人，占公司总人数的比例为15.91%。学历结构上，博士研究生5人、硕士研究生30人、本科341人，本科及以上学历研发人员占比超45%；年龄结构上，30-40岁研发人员436人，占比超52%，形成了以中青年为核心、高学历为支撑的研发团队，为技术创新提供了人才保障。

现金流整体情况

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-9458.66万元，相比2024年的-8.59亿元，现金消耗规模大幅收窄，但仍处于净流出状态。

经营活动现金流：从深度流出收窄至小幅流出

经营活动产生的现金流量净额为-1.63亿元，较2024年的-9.80亿元大幅改善。主要因上年调整融资结构，应付票据解付较本年增加，同时2025年公司优化采购付款节奏，存货减少1.22亿元，经营性应付项目增加9.01亿元，一定程度上缓解了经营活动现金压力，但主业亏损仍导致经营活动现金小幅流出。

投资活动现金流：项目投入减少，流出规模收窄

投资活动产生的现金流量净额为-4.58亿元，较2024年的-8.98亿元流出规模减半。主要因1#-4#高炉装备升级、绿色发展综合改造工程等项目进入收尾阶段，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从2024年的9.06亿元降至4.73亿元，同比下降47.79%。

筹资活动现金流：融资规模收缩，现金流贡献下降

筹资活动产生的现金流量净额为5.27亿元，较2024年的10.25亿元下降48.62%。公司调整融资结构，增加低成本供应链融资、减少流动资金贷款，取得借款收到的现金从334.39亿元降至183.78亿元，同时偿还债务支付的现金从189.57亿元降至102.45亿元，融资活动对现金流的支撑作用有所减弱。

报告期内，董事长张鹏从公司获得的税前报酬总额为12万元；总经理张立新税前报酬总额为68.19万元；副总经理马晓勇、姜振生、吴铎税前报酬总额分别为68.33万元、53.37万元、66.10万元；财务总监由宇税前报酬总额为31.96万元。董监高薪酬与公司经营业绩挂钩，同时部分高管通过股权激励持有公司股份，如张鹏持有74万股、张立新持有55万股等，构建了短期薪酬与长期激励相结合的薪酬体系。

市场风险：行业竞争加剧，成本管控难度上升

2026年钢铁行业“稳增长、防内卷”调控下，品种竞争将更为激烈，供强需弱态势仍存；全球经济博弈及海外贸易壁垒、碳关税等，将向上传导至原燃料采购端；铁矿石进口定价权不足，叠加超低排放改造对原燃料指标要求提升，环保成本刚性增加，供应链稳定和成本管控面临多重挑战。

政策风险：环保监管趋严，合规成本提升

国家环保要求持续加严，排污许可、治污设施运行、无组织排放等全流程管控疏漏，或引发行政处罚、停产整治风险；央督反馈问题整改不到位，也将面临追责风险，环保合规成本持续上升。

资产负债率风险：财务杠杆压力犹存

报告期末公司资产负债率达73.98%，较上年末升高10.87个百分点，若经营效益不及预期，负债偿还与资产积累能力受限，可能导致资产负债率反弹，财务杠杆风险加剧。

对策建议

针对市场风险，公司需深化采销联动，稳定核心区域价格，做大优特钢规模，聚焦高附加值产品提升盈利空间；针对政策风险，巩固环保绩效A级成果，加快央督问题整改，优化排污许可管理；针对资产负债率风险，强化预算管控，优化资本结构，拓展低成本融资渠道，推进算账经营压缩无效投入。

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