营业收入：营收规模收缩 主业承压明显

2025年公司实现营业收入86.85亿元，较2024年的101.32亿元同比下滑14.28%。分产品看，核心业务炭黑收入68.81亿元，同比大降18.91%，是营收下滑的主要拖累；焦油精制产品收入12.31亿元，同比增长14.14%，成为唯一逆势增长的品类，但占比仅14.18%，难以对冲炭黑业务的大幅下滑。

净利润：由盈转亏 亏损幅度超预期

归属于上市公司股东的净利润为-4.63亿元，而2024年同期为盈利2513.47万元，同比大幅下滑1943.43%，业绩由盈转亏且亏损规模较大。扣除非经常性损益后的净利润为-4.98亿元，同比大跌1600.67%，主业盈利能力几乎丧失。

每股收益：盈利指标全面转负

基本每股收益为-0.6364元/股，2024年同期为0.0342元/股，同比下滑1960.82%；扣非每股收益为-0.6842元/股，同比下滑幅度超1600%，每股收益指标全面转负，股东每股收益大幅缩水。

总费用：规模微增 研发费用成为增长主力

2025年公司期间费用合计5.07亿元，较2024年的4.25亿元同比增长19.29%。各项费用变动情况如下：

销售费用：小幅增长 结构基本稳定

销售费用同比增长4.50%，主要系仓储及港杂费、其他费用增加所致。其中仓储及港杂费从2024年的2599.26万元增至3605.70万元，同比增长38.72%，是销售费用增长的主要驱动因素。

管理费用：稳步增长 其他费用大幅增加

管理费用同比增长7.52%，主要因其他费用从2024年的2033.22万元增至5051.57万元，同比增长148.45%，其余项目如职工薪酬、办公费等变动相对平稳。

财务费用：增速加快 汇兑损失影响凸显

财务费用同比增长16.11%，主要因汇兑损失从2024年的172.08万元增至439.29万元，同时汇兑收益从-1930.00万元收窄至-145.44万元，汇兑净损失增加，叠加手续费支出增长，共同推高财务费用。

研发费用：翻倍增长 研发投入力度加大

研发费用同比大增86.13%，从2024年的4624.00万元增至8606.46万元，主要系本期研发项目投入增加，员工费用、折旧费及资产摊销、其他费用均有大幅增长，体现公司对新材料、新产品研发的重视。

研发人员：规模小幅扩张 结构持续优化

2025年公司研发人员数量为405人，较2024年的373人同比增长8.58%，研发人员占比从8.67%提升至9.50%。学历结构上，本科及以上研发人员从373人增至405人，其中博士从0人增至4人，研发团队学历层次进一步提升，为技术创新提供人才支撑。

研发投入：占比提升 资本化率为0

2025年研发投入金额为5.03亿元，较2024年的5.69亿元同比下滑11.57%，但研发投入占营业收入的比例从5.62%提升至5.80%。研发投入全部费用化，资本化率为0，研发投入直接影响当期利润，但为公司未来技术储备奠定基础。

2025年公司现金流呈现“经营转正、投资收窄、筹资大幅缩水”的特征，具体如下：

经营活动现金流：由负转正 仍处低位

经营活动现金流净额由2024年的-1.22亿元转正为1750.52万元，同比增长114.37%，主要系本期经营亏损及应收应付变化综合影响。但经营活动现金流净额规模仍较小，主业造血能力尚未恢复。

投资活动现金流：流出收窄 扩张步伐放缓

投资活动现金流净额为-2.47亿元，较2024年的-4.40亿元同比增长43.86%，主要因本期固定资产投入减少，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从4.41亿元降至2.38亿元，同比下滑46.05%，公司扩张步伐有所放缓。

筹资活动现金流：净额骤降 偿债压力显现

筹资活动现金流净额从2024年的5.85亿元骤降至3940.41万元，同比大跌93.27%，主要因本期偿还银行借款较同期大幅增加，偿还债务支付的现金从24.64亿元增至39.81亿元，同比增长61.57%，公司筹资活动以偿债为主，资金压力凸显。

2025年公司董监高薪酬情况如下：- 董事长魏明从公司获得的税前报酬总额为36.42万元；- 总经理李毅税前报酬总额为39.05万元；- 副总经理周薇、占锋、石玉明、李俊税前报酬总额分别为28.91万元、26.41万元、23.48万元、8.73万元；- 财务总监汪晓芳税前报酬总额为24.35万元。

薪酬变动主要系2025年度薪酬包含2024年度业绩对应的绩效年薪，同时公司优化薪酬体系，经理层薪酬与经营业绩考核结果挂钩。

经营风险

• 原材料价格波动风险：原料油（煤焦油等）价格波动直接影响公司生产成本，若价格上涨无法顺利向下游传导，将进一步挤压利润空间。
• 市场竞争加剧风险：炭黑行业“总量过剩”与“结构错配”矛盾突出，传统橡胶用炭黑供过于求，高端特种炭黑依赖进口，行业竞争激烈，主业盈利难度较大。
• 国际化经营风险：国际政治经济形势复杂，国际贸易摩擦、汇率波动等因素可能影响公司出口业务，海外市场不确定性增加。

政策风险

• 环保政策趋严风险：国家对化工行业环保要求日益严格，公司需持续投入环保设备及技术改造，环保费用支出可能进一步增加，若环保不达标将面临限产、停产风险。
• 产业政策变化风险：焦化、钢铁、轮胎等上下游产业政策调整，可能影响原料供应及产品需求，对公司经营产生连锁反应。

安全生产风险

公司属于化学制品制造企业，原材料及产品多为危险化学品，生产、运输过程中存在安全隐患，若发生安全生产事故，将对公司生产经营及声誉造成重大影响。

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