凯盛新能2025年业绩遭遇显著滑铁卢，核心盈利指标全面承压且亏损幅度持续扩大：

营业收入：量价齐跌致规模骤降

2025年公司实现营业收入32.44亿元，同比减少29.40%，主要受光伏玻璃行业供过于求、价格持续下行影响，同时终端需求支撑不足导致销量同比下降8.29%，最终形成量价齐跌的局面。分季度来看，营收逐季萎缩，第四季度仅实现5.67亿元，为全年最低。

净利润：亏损幅度近五成扩大

归母净亏损从2024年的6.10亿元进一步扩大至9.14亿元，增幅达49.91%，扣非净亏损更是扩大58.68%至10.18亿元。业绩恶化主要源于光伏玻璃毛利率同比减少7.62个百分点至-12.41%，产品售价降幅超过成本降幅，导致主业陷入亏损状态，同时信用减值损失同比暴增2355.89%至1.60亿元，进一步加剧了盈利压力。

每股收益：亏损幅度同步扩大

基本每股收益亏损从2024年的0.94元/股扩大至1.42元/股，扣非每股收益亏损从0.99元/股扩大至1.58元/股，变动幅度与净利润保持一致，反映出公司每股盈利水平随整体业绩同步恶化。

2025年公司期间费用合计53.08亿元，同比减少2.38%，费用结构呈现分化特征：

销售费用：规模收缩明显

销售费用同比下降38.47%，主要系公司缩减销售人员薪酬等相关支出，在行业需求疲软背景下主动收缩销售投入。

管理费用：结构优化推高支出

管理费用同比增长9.23%，核心原因是公司推进人员结构优化，产生了额外的辞退福利支出，反映出公司在经营承压下的内部调整成本。

财务费用：负债规模推高利息

财务费用同比增长9.70%，主要由于公司带息负债规模从2024年末的53.07亿元增至2025年末的63.96亿元，利息支出相应增加。

研发费用：投入力度有所减弱

研发费用同比下降23.10%，因报告期内新立项研发项目减少，全年研发投入合计1.72亿元，占营业收入的5.30%，其中资本化研发投入4291.57万元，资本化比重24.98%。

截至2025年末，公司研发人员数量为421人，占公司总人数的18%，团队结构呈现多元化特征：- 学历结构：硕士研究生6人、本科145人、专科154人、高中及以下116人，本科及以上占比36%- 年龄结构：30岁以下120人、30-40岁196人、40-50岁80人、50-60岁25人，中青年研发人员占比75%

研发团队规模保持稳定，中青年人员为核心力量，为公司技术迭代提供了基础支撑，但研发投入的缩减或对长期技术竞争力产生潜在影响。

2025年公司现金流呈现“经营大额净流出、投资流出收窄、筹资大幅净流入”的格局：

经营活动现金流：失血幅度翻倍

经营活动现金流净流出从2024年的3.94亿元扩大至7.36亿元，增幅86.86%，主要因营收规模下降、经营亏损加剧，经营性现金创造能力持续恶化。

投资活动现金流：项目收尾流出收窄

投资活动现金流净流出同比减少24.77%，主要是随着新建光伏玻璃生产线陆续投产，购建固定资产等长期资产的现金支出有所减少。

筹资活动现金流：大幅借款填补缺口

筹资活动现金流净流入同比增长33.85%，至11.55亿元，主要通过新增银行借款等方式融资，用于弥补经营和投资活动的资金缺口，公司对外部筹资的依赖度进一步提升。

报告期内，公司核心管理层税前报酬如下：- 董事长谢军：税前报酬总额未单独披露，其薪酬包含在董事报酬中- 总经理：税前报酬总额未单独披露- 副总经理：税前报酬总额未单独披露- 财务总监：税前报酬总额未单独披露

公司仅披露董事、监事及高级管理人员报酬合计情况，未单独列示核心管理岗位个人薪酬，薪酬透明度有待提升。

行业周期性风险

光伏行业仍处于深度调整期，全产业链产能过剩问题突出，2025年全球光伏装机需求约600GW，而名义产能超1100GW，各环节产能利用率均不足60%，市场价格战仍将持续，公司光伏玻璃业务盈利改善难度较大。

经营现金流风险

经营活动持续大额净流出，公司现金流主要依赖外部筹资，若后续融资环境收紧或融资成本上升，将面临较大的资金链压力，同时资产负债率已升至73.33%，较2024年末上升8.88个百分点，偿债压力持续增加。

市场竞争风险

光伏玻璃行业集中度提升，头部企业产能扩张持续，公司若无法进一步优化成本、提升产品差异化竞争力，将在激烈的市场竞争中处于劣势，业绩改善面临挑战。

政策变动风险

光伏行业受政策影响较大，若后续上网电价政策、消纳政策等出现调整，可能对行业需求及产品价格产生直接影响，进而影响公司经营业绩。

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