2025年招商南油实现营业收入58.20亿元，较上年的64.75亿元同比下降10.13%。从业务构成来看，主营业务收入58.13亿元，同比下滑9.62%，是营收下滑的主要原因。分产品看，成品油运输收入30.50亿元，同比大降18.69%，成为营收拖累核心；原油运输收入20.15亿元，同比增长8.02%，成为唯一逆势增长的核心运输业务；化学品运输、乙烯运输收入分别下滑15.72%、6.39%。分地区看，外贸业务收入34.08亿元，同比大降17.93%，内贸业务收入24.06亿元，同比增长5.52%，内外贸市场表现分化明显。

2025年公司利润总额15.74亿元，同比下降29.95%；归属于上市公司股东的净利润13.11亿元，同比下降31.73%。净利润下滑幅度大于营收，主要受多因素叠加影响：一是成品油等核心运输业务毛利率下滑，其中成品油运输毛利率同比减少5.63个百分点至27.17%，化学品运输毛利率减少5.91个百分点至12.78%；二是资产减值损失大幅增加，本期计提3107.53万元资产减值损失，而上年同期为转回1839.90万元；三是资产处置收益大幅缩水，本期仅242.19万元，上年同期高达26672.98万元。

公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.97亿元，同比下降22.29%，降幅小于归母净利润。非经常性损益本期为1429.02万元，上年同期为25181.88万元，上年非经常性损益主要来自大额资产处置收益，本期非经常性损益规模大幅缩小，使得扣非净利润下滑幅度相对温和，也更真实反映了公司主业盈利的实际变动情况。

2025年基本每股收益为0.2744元/股，同比下降31.31%，降幅与归母净利润基本一致。报告期内公司通过集中竞价交易方式累计回购股份1.22亿股并注销，总股本从48.02亿股减少至46.80亿股，股份回购注销虽对每股收益有一定正向支撑，但未能抵消净利润下滑的影响。

扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.2714元/股，同比下降21.81%，降幅小于基本每股收益，与扣非净利润的变动趋势一致，体现出非经常性损益对每股收益的影响有所减弱，主业盈利变动是影响扣非每股收益的核心因素。

2025年公司期间费用合计为7.62亿元，较上年的11.94亿元大幅下降36.2%，期间费用率从上年的18.44%降至13.11%，费用管控成效显著。其中财务费用为-6133.26万元，实现大额净收益，成为费用总额下降的主要拉动项；销售、管理、研发费用均有不同程度下降，整体费用结构优化，对盈利形成一定支撑。

本期销售费用为3728.95万元，同比下降10.76%。从构成看，职工薪酬、业务费用、差旅费用等均有所下滑，其中职工薪酬从上年的3791.21万元降至3392.88万元，是销售费用下降的主要原因，反映公司在销售端人员成本及运营成本的管控力度加大。

管理费用为9948.67万元，同比下降5.32%。费用下降主要源于职工薪酬减少，从上年的8269.41万元降至7216.66万元，同时专项费用、差旅费等也有小幅下滑，显示公司在行政管理层面的成本控制取得成效，不过信息技术费用同比增加，反映公司在数字化管理方面的投入有所提升。

财务费用为-6133.26万元，较上年的-2916.09万元进一步扩大，实现净收益大幅增加。主要原因是有息债务余额减少及利息收入增加，本期利息费用2471.10万元，同比大减64.03%；利息收入9278.14万元，同比增长23.30%，利息净收益大幅提升，成为本期盈利的重要补充项。

研发费用为81.08万元，同比大降60.89%。本期直接投入、试验试制费等项目均未发生支出，仅发生职工薪酬5.58万元、设计咨询费75.51万元，研发投入规模大幅缩水。研发费用占营业收入比例仅为0.01%，研发投入力度较弱，或对公司长期技术创新及竞争力提升形成制约。

年报未披露研发人员相关具体情况，无法对研发人员数量、结构、薪酬等维度进行分析。

2025年公司现金及现金等价物净增加额为1.76亿元，较上年的13.13亿元大幅减少。经营活动现金流仍为主要现金流入来源，但净流入规模有所下降；投资活动现金净流出扩大；筹资活动现金净流出翻倍，汇率变动对现金形成一定负面影响，整体现金流净额虽为正，但造血能力及现金储备增长动能有所减弱。

经营活动产生的现金流量净额为20.84亿元，同比下降16.11%。经营活动现金流入60.64亿元，同比下降10.00%，主要受销售商品、提供劳务收到的现金减少影响；经营活动现金流出39.80亿元，同比下降6.92%，成本支出降幅小于收入降幅，导致经营现金流净额下滑。不过经营现金流净额仍保持较高规模，显示公司主业造血能力依然较强。

投资活动产生的现金流量净额为-8.67亿元，上年同期为-7.12亿元，净流出规模同比扩大21.7%。本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金8.77亿元，同比减少32.1%，但处置固定资产收回的现金仅0.10亿元，上年同期为5.74亿元，资产处置现金流入大幅减少，导致投资活动现金净流出有所扩大。

筹资活动产生的现金流量净额为-10.05亿元，上年同期为-4.97亿元，净流出规模同比翻倍。本期取得借款收到的现金2.00亿元，上年同期无相关流入；偿还债务支付的现金7.54亿元，同比增长215.1%；同时支付其他与筹资活动有关的现金4.07亿元，主要为回购股份支出，导致筹资活动现金流出大幅增加。

地缘政治波动风险

全球地缘政治冲突持续，美欧对俄伊等国的能源制裁升级，公司船舶航行安全及业务合规面临挑战。一方面，红海、霍尔木兹海峡等关键航道局势紧张，公司已暂停船舶经霍尔木兹海峡通行，航线调整导致运营效率下降、成本增加；另一方面，需对贸易链条各方进行穿透式核查，业务拓展受限，合规成本上升。

经济增长乏力或衰退风险

逆全球化加剧，全球经济增长乏力，重要经济体面临衰退风险，对海运需求形成压制。若全球经济进一步下行，原油、成品油等大宗商品贸易量可能下滑，公司运输业务量及运价或将承压，进而影响盈利水平。

报告期内董事长丁磊未从公司获得税前报酬，其报酬在股东单位中国长江航运集团有限公司领取。

总经理戴荣辉报告期内从公司获得的税前报酬总额为135.60万元，在公司高管中薪酬最高，符合其作为公司经营核心负责人的定位。

副总经理戎小林、孙大勇报告期内税前报酬总额分别为108.84万元、95.64万元，薪酬水平与岗位职责及贡献相匹配，其中戎小林因同时兼任总法律顾问、首席合规官，薪酬略高于孙大勇。

财务总监金敏同时兼任董事会秘书，报告期内税前报酬总额为89.04万元，薪酬水平符合其岗位价值及行业惯例。

附：核心财务数据对比表

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