2025年茂业商业核心盈利指标出现大幅恶化，营业收入、净利润等关键数据均遭遇显著下滑。

营业收入同比减少3.49亿元，主要受零售市场竞争加剧、消费需求不及预期影响，公司自营、联营、租赁多模式收入均出现不同程度下滑。归母净利由盈转亏且跌幅超7倍，一方面是收入下滑导致毛利减少，另一方面本期投资性房地产公允价值变动损失达1.98亿元、商誉减值损失5951.63万元，非经常性损益大幅拖累利润表现。扣非净利亏损额进一步扩大，反映公司主业盈利能力持续弱化。

2025年公司各项费用均出现同比下降，费用管控策略取得一定成效，但费用总额仍处于较高水平。

销售费用：降本聚焦固定成本优化

销售费用减少6583.02万元，主要通过优化折旧摊销、压缩水电费、房租费等固定成本实现。其中折旧费减少2067.89万元，水电费减少978.23万元，房租费减少591.42万元。但人工成本仍有压降空间，本期工资、社保费合计减少1325.59万元，降幅10.3%，低于销售费用整体降幅。

管理费用：人力与中介成本双降

管理费用减少3773.11万元，降幅14.39%，主要得益于人力成本优化和中介服务费压缩。本期工资减少1653.41万元，中介服务费减少814.14万元，同时维修费、折旧费等项目也有不同程度下降，费用结构持续优化。

财务费用：利息支出压降成效显著

财务费用减少4970.81万元，降幅15.10%，核心原因是利息支出减少4563.85万元，公司通过优化债务结构、提前偿还高息贷款降低融资成本。但手续费仍同比增加425.28万元，需关注后续金融服务成本管控。

2025年公司现金流呈现经营现金流大幅减少、投资现金流大增、筹资现金流改善的分化格局。

经营现金流：收入下滑叠加应收款增加

经营现金流净额同比减少6.64亿元，主要受销售商品收到的现金减少5.22亿元影响，同时本期应收账款、其他应收款余额同比增加，资金回笼速度放缓。公司需通过优化供应链账期、加强应收账款管理改善经营现金流状况。

投资现金流：理财与资产处置贡献增量

投资现金流大幅增加，主要因上年同期购买5000万元理财产品而本期无该支出，同时本期处置部分金融资产、收回投资款合计9752.28万元，带来投资现金流流入增量。

筹资现金流：偿债压力有所缓解

筹资现金流净额同比增加7.42亿元，主要是本期银行借款到期还款金额较上年同期减少，公司通过调整债务期限结构降低短期偿债压力。截至报告期末，公司长期借款余额28.84亿元，一年内到期的非流动负债9.53亿元，债务结构仍需进一步优化。

1. 消费市场回暖不及预期风险：国内经济内生修复动能不足，消费需求复苏疲软，若后续市场需求持续低迷，将进一步拖累公司零售主业收入。
2. 行业竞争加剧风险：实体零售市场同质化竞争严重，线上零售持续分流客源，公司若无法加快业态创新、提升商品差异化竞争力，市场份额可能进一步萎缩。
3. 商誉减值风险：公司账面商誉余额14.58亿元，本期已计提减值3.96亿元，若后续子公司经营业绩未达预期，仍存在大额商誉减值的潜在风险。

2025年公司董监高人员薪酬出现一定调整，核心管理人员薪酬与公司业绩挂钩明显。

董事长、总裁薪酬同比有所下降，与公司业绩下滑相匹配；副总裁韩玉薪酬因分管地产等板块业务保持较高水平；财务总监薪酬保持稳定，体现公司对财务管控岗位的重视。

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