营业收入：微增2.26%，销量增长对冲价格压力

2025年公司实现营业收入61.68亿元，同比增长2.26%。从产品结构看，静注人免疫球蛋白贡献主要增量，实现收入30.79亿元，同比增长11.64%；人血白蛋白收入24.42亿元，同比微降2.71%；其他血液制品收入6.28亿元，同比下滑15.64%。整体营收增长主要得益于核心产品销量提升，但产品销售价格同比下降一定程度上对冲了销量增长的收益。

净利润与扣非净利润：双降超29%，多重因素挤压利润

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为10.91亿元，同比大幅下降29.59%；扣非净利润为10.76亿元，同比下降29.13%。利润下滑主要受三方面因素影响：一是产品销售价格同比下降；二是信用政策变化导致减值准备增加；三是利息收入减少。

每股收益：随净利润同步下滑

基本每股收益为0.55元/股，同比下降29.59%；扣非每股收益为0.54元/股，同比下降29.13%，每股收益变动与净利润变动幅度一致，反映公司盈利水平的整体下滑。

费用整体：结构分化，研发投入加码

2025年公司期间费用合计7.79亿元，同比微增1.38%，费用结构呈现分化特征：销售费用、财务费用同比下降，管理费用、研发费用同比增长。

销售费用：降6.36%，市场开发与宣传费收缩

销售费用为1.25亿元，同比下降6.36%。其中市场开发费和广告宣传费同比有所下降，是销售费用减少的主要原因。不过职工薪酬、租赁费等项目有所增加，一定程度上对冲了部分降幅。

管理费用：增3.12%，折旧与开办费增加

管理费用为4.96亿元，同比增长3.12%，主要因折旧摊销费、开办费同比增加。公司在智能化升级、产能布局等方面的投入，带动了相关费用的上升。

财务费用：由负收窄，利息收入大减

财务费用为-206.09万元，同比大幅减亏（上年同期为-3291.40万元）。主要原因是销售信用政策变化导致存量资金规模下降，利息收入从上年的4085.27万元降至1208.53万元，而利息支出从512.08万元增至733.60万元，共同导致财务费用由负收窄。

研发费用：增12.05%，项目进度推动费用化

研发费用为1.60亿元，同比增长12.05%，主要因项目进度原因，本期费用化项目增加。公司全年研发投入合计3.50亿元，占营业收入比例5.68%，其中资本化研发投入2.06亿元，资本化比重58.82%，研发投入力度持续加大。

研发人员情况：团队稳定，结构优化

公司研发人员数量为493人，占公司总人数的比例9.47%。学历结构方面，博士研究生12人、硕士研究生167人、本科272人，高学历人才占比超80%；年龄结构上，30-40岁研发人员213人，占比43.20%，形成了以中青年为核心的研发团队，为公司技术创新提供了人才支撑。

现金流整体：净额由正转负，资金压力凸显

2025年公司现金及现金等价物净增加额为2067.69万元，同比大幅改善，但经营、投资、筹资现金流呈现分化态势，整体资金链压力值得关注。

经营活动现金流：降58.68%，回款与税费影响显著

经营活动产生的现金流量净额为3.39亿元，同比大降58.68%。主要原因是公司销售信用政策变化导致销售商品现金回款金额减少，同时本年实际支付的各项税费增加，双重因素挤压了经营活动现金流。

投资活动现金流：由负转正，定期存款减少带动

投资活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期为-18.59亿元，实现扭正。主要因销售政策变化导致本期营运资金阶段性短缺，定期存款金额减少；同时2024年同期支付中原瑞德股权收购款，本期无该大额支出。

筹资活动现金流：净流出扩大，借款与分红增加

筹资活动产生的现金流量净额为-4.42亿元，同比净流出扩大7210.88万元。主要因增加不满足终止确认条件的票据贴现借款及分配现金股利支出同比增加，公司资金筹措与分红支出对现金流形成双重压力。

政策监管风险

血液制品行业受国家严格监管，相关行业政策变化、药品集中带量采购常态化推进、医保控费力度加大等政策调整，可能对行业竞争格局、市场份额和企业盈利能力带来不确定影响。

产品安全风险

血液制品以健康人血浆为原料，基于现有科学技术水平，理论上仍存在未能识别并去除某些未知病原体的可能性，产品可能存在潜在的安全性风险。

浆站监管风险

公司下属单采血浆站较多，分布于全国各地，国家对单采血浆站业务监管趋严，各浆站所在地方政策环境和监管要求有所区别，存在监管政策变化和地方监管要求变化给公司经营带来的不确定性风险。

原料供应风险

血液制品原材料为健康人血浆，国家对新设单采血浆站管控愈发严格，行业原料血浆供应紧张。随着公司产能扩大，可能存在原料血浆供应增长小于产能增长的风险。

毛利率下滑风险

材料成本和人工成本存在上升压力，同时医药行业政策调整对市场需求形成制约，进口人血白蛋白批签发数量持续增加导致市场竞争加剧，公司综合毛利率存在下降风险。

研发失败风险

生物制药行业新产品开发具有探索性和不确定性，开发周期长、投入大、风险高，创新度越高研发难度越大，公司存在一定的研发失败风险，且新产品研发成功后可能存在市场需求不达预期的风险。

董事长薪酬：梁红军未在公司领取

报告期内，董事长梁红军从公司获得的税前报酬总额为0万元，其在关联方中国生物技术股份有限公司领取薪酬。

总经理薪酬：杨汇川领取9.98万元

总经理杨汇川2025年1-10月在控股股东中国生物技术股份有限公司领取薪酬，11-12月在公司领取薪酬9.98万元（税前），报告期内未以公司董事、总经理职务在公司领取薪酬。

副总经理薪酬：何彦林127.20万元领衔

副总经理何彦林报告期内从公司获得的税前报酬总额为127.20万元；余鼎为93.00万元；袁泉为74.41万元。高管薪酬差异主要基于其职责范围、业绩贡献及任职时间等因素确定。

财务总监薪酬：王虹青98.53万元

财务总监王虹青报告期内从公司获得的税前报酬总额为98.53万元，同时兼任董事会秘书，薪酬涵盖其两项职务的工作内容。

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