营业收入：稳中有增，工程业务成增长主力

2025年公司实现营业收入40.61亿元，同比增长7.60%。分业务来看，污水处理业务收入20.80亿元，同比增长3.24%，依旧是营收基石；水务工程业务收入16.27亿元，同比增长13.58%，是营收增长的主要驱动力，全年累计签订工程合同28.3亿元，同比增长16.13%；自来水业务收入1.71亿元，同比微增1.55%，主要得益于代销价格从0.55元/立方米上调至0.6元/立方米；隧道运营业务实现车辆通行量2621.72万辆，同比增长2.55%。

净利润：小幅增长，非经常性损益贡献提升

归属于上市公司股东的净利润9290.36万元，同比增长5.31%；扣非净利润6792.63万元，同比增长12.56%，扣非净利润增速高于净利润，表明公司主业盈利能力有所提升。非经常性损益合计2497.74万元，其中政府补助2986.97万元，对净利润的贡献占比约26.8%，较2024年的31.3%略有下降，但仍是利润的重要补充。

每股收益：小幅下滑，股本摊薄影响显现

基本每股收益0.08元/股，同比下降11.11%；扣非每股收益0.05元/股，同比下降16.67%。每股收益下滑主要是因为2023年实施了资本公积金转增股本（每10股转增4股），股本从7.09亿股增至9.93亿股，在净利润小幅增长的情况下，每股收益被摊薄。

费用总体：同比下降，财务费用是主要变动项

2025年期间费用合计63012.91万元，同比下降5.47%。其中财务费用41365.10万元，同比下降20.32%，是费用总额下降的核心原因，主要得益于融资利率下行，本期利息支出46395.02万元，同比下降10.17%；销售费用463.49万元，同比微降0.69%；管理费用10041.27万元，同比微降0.18%；研发费用11142.00万元，同比增长4.11%。

研发投入：聚焦主业技术升级，人员结构稳定

研发费用持续增长，主要用于污水处理工艺优化、智慧水务系统开发等领域。公司研发人员数量302人，占总人数的25.33%，其中本科及以上学历229人，占研发人员的75.83%，人员结构稳定且具备较高专业素质。2025年公司形成科技成果30项，包括专利12项、省级工法5项、软件著作权9项、团体标准4项，龙王嘴污水处理厂智慧化改造项目入选工信部“2025年5G工厂名录”，技术成果转化成效显著。

经营活动现金流：由正转负，采购支付大增

经营活动产生的现金流量净额为-2.10亿元，同比大降1717.54%，由2024年的净流入1299.58万元转为净流出。主要原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金21.99亿元，同比增长15.33%，而销售商品、提供劳务收到的现金仅增长4.62%至24.22亿元，同时收到的政府补助和保证金及押金同比减少，导致经营现金流入增速远低于流出增速。

投资活动现金流：净流出收窄，购建支出减少

投资活动产生的现金流量净额为-3.62亿元，同比减少流出73015.86万元，降幅66.85%。主要是因为本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金5.60亿元，同比大幅下降61.39%，前期重点项目如南太子湖污水处理厂扩建、黄家湖污水处理厂三期扩建等已基本完工，资本支出节奏放缓。

筹资活动现金流：净流入骤降，偿债支出大增

筹资活动产生的现金流量净额为0.78亿元，同比大降93.84%，主要原因是本期偿还债务支付的现金101.37亿元，同比增长79.41%，而取得借款收到的现金87.29亿元仅同比增长16.94%，同时本期发行可续期公司债券19.98亿元，部分弥补了偿债带来的资金缺口，但整体筹资现金流仍大幅收缩。

政策变动风险

水务行业受政策影响显著，2025年国家和地方出台多项政策，如城镇污水处理厂污染物排放标准增设瞬时值要求、污水处理服务费与进水浓度等挂钩从“按量”转向“按效”，若公司未能及时跟进政策调整，可能影响污水处理业务的盈利稳定性。

污水处理服务费回收风险

污水处理服务费结算回收周期较长，且随着业务规模扩大，应收账款规模持续增长，期末应收账款余额63.10亿元，同比增长21.26%，若地方财政资金紧张，可能存在应收款项无法及时回收的风险。

利率波动风险

公司当前有息债务规模较大，期末有息债务余额（短期借款+长期借款+应付债券+一年内到期的非流动负债）合计167.52亿元，若未来市场利率上行，将直接抬升公司融资成本，对利润形成挤压。

技术更新滞后风险

水务行业技术迭代加快，若公司无法及时跟进智慧水务、污水资源化利用等前沿技术，可能在市场竞争中处于劣势，影响长期发展潜力。

• 董事长王静：报告期内税前薪酬总额64.50万元，同比基本持平。
• 总经理孙大全：自2025年3月5日起任职，报告期内税前薪酬总额51.34万元。
• 副总经理：程飞、岳源、倪威税前薪酬分别为55.00万元、53.60万元、54.60万元，薪酬水平保持稳定。
• 财务总监龚碧芳：税前薪酬总额55.17万元，同比有所增加，主要是其任职时间从2024年10月开始计算，2025年为完整年度薪酬。

总体来看，武汉控股2025年主业保持稳定增长，但经营现金流大幅恶化、应收账款高企等问题值得关注，同时需警惕政策、利率等外部风险对公司业绩的影响。

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