营业收入：腰斩式下滑，主业承压

2025年公司实现营业收入171,118,461.49元，同比2024年的457,976,137.09元大幅下降62.64%。从业务拆分来看，包装印刷板块作为核心业务，全年营收164,327,549.20元，同比大跌63.57%，毛利率仅4.55%，较上年减少29.63个百分点，主业盈利能力严重缩水。

分产品看，烟标营收74,520,246.51元，同比降60.55%且毛利率为-2.96%，陷入增收不增利的困境；社会包装印刷品营收36,879,377.25元，同比降63.43%；仅电化铝和复合纸等产品营收实现大幅增长，但由于基数较低，对整体营收拉动有限。

净利润：亏损收窄，但扣非净利转亏

2025年归属于上市公司股东的净利润为-18,204,781.97元，较2024年的-72,458,096.46元亏损幅度收窄，但扣非后净利润为-23,602,663.22元，同比2024年的盈利47,382,635.73元大幅转亏，降幅高达149.81%，显示公司主业盈利能力出现根本性下滑，盈利质量堪忧。

每股收益：由盈转亏，股东回报缩水

基本每股收益为-0.04元/股，扣非每股收益为-0.05元/股，较2024年的0.09元/扣非每股收益由盈转亏，股东的每股收益回报大幅缩水，反映公司盈利水平的恶化。

期间费用整体下降，管控成效显现

2025年公司销售费用、管理费用、研发费用均出现不同程度下降，显示公司在降本增效方面采取了积极措施。-销售费用：全年发生2,247,761.20元，同比降58.22%，主要因职工薪酬减少及合并范围变化。-管理费用：全年24,765,576.88元，同比降51.39%，同样受职工薪酬及合并范围影响。-研发费用：全年13,645,492.28元，同比降42.72%，研发投入的缩减可能影响公司长期竞争力。-财务费用：全年-9,034,888.56元，主要为利息收入贡献，显示公司资金储备较为充裕。

研发人员与投入：规模缩减，创新动力待观察

研发人员数量方面，公司未披露具体变动数据，但从研发费用的大幅下降来看，研发投入力度有所减弱。研发费用中职工薪酬、委托外部研发费等均出现明显下滑，若持续缩减研发投入，可能影响公司在包装印刷行业的技术领先性及新产品开发能力。

经营活动现金流：净流出扩大，主业造血能力不足

2025年经营活动产生的现金流量净额为-86,041,645.78元，较2024年的-58,568,310.50元净流出规模进一步扩大，主要因销售商品、提供劳务收到的现金减少，反映公司主业回款能力下降，经营活动造血能力持续不足。

投资活动现金流：净额同比下降，处置收益减少

投资活动产生的现金流量净额为48,678,192.14元，同比2024年的83,499,993.96元下降41.70%，主要因上年处置子公司带来大额现金流入，而本期无此类处置收益，投资端对公司现金流的支撑作用减弱。

筹资活动现金流：由负转正，依赖减持回购股份

筹资活动产生的现金流量净额为52,031,754.65元，同比2024年的-226,227,536.25元由负转正，主要因本期减持回购股份收到现金，同时上年分配股利、回购股份的大额现金支出本期无发生，公司通过筹资活动弥补经营与投资端的现金缺口。

主业经营风险

1. 客户集中风险：公司客户集中度较高，若主要客户需求下降或合作关系变动，将直接影响公司营收规模。
2. 原材料价格波动风险：纸品、油墨等主要原材料价格波动会直接影响公司成本控制，挤压盈利空间。
3. 市场竞争加剧风险：包装印刷行业竞争激烈，价格战可能进一步压缩公司毛利率。

转型与退市风险

1. 储能项目进展不及预期：公司转型布局储能等能源材料项目，但跨行业经营经验不足，技术研发、团队配置等存在不确定性，项目落地进度可能不及预期。
2. 退市风险警示：2025年公司扣非净利为负且营收低于3亿元，触及《股票上市规则》退市风险警示条款，股票将被实施*ST，面临退市压力。

报告期内，董事长徐善水税前报酬总额为61.20万元，总经理（由董事长徐善水兼任）税前报酬总额61.20万元，副总裁刘力争、杨江涛、蒋华税前报酬分别为37.66万元、36.00万元、36.00万元，财务总监吴正兴税前报酬36.00万元，核心高管薪酬保持稳定，与公司业绩亏损形成对比，薪酬与业绩的挂钩机制待优化。

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