营业收入：主业微降，其他业务补位

2025年公司实现营业收入44.70亿元，同比2024年的45.70亿元下降2.19%。其中占比98.05%的公路运输业务收入43.83亿元，同比下降2.60%，主要受部分路段车流分流及施工影响；其他业务收入8712.25万元，同比大幅增长24.32%，一定程度对冲了主业收入的下滑。

分路段来看，广惠高速、惠盐高速、江中高速车流及路费收入实现双增，其中惠盐高速车流增长24.81%、路费收入增长22.02%，江中高速路费收入更是大增23.16%；但佛开高速、京珠高速广珠段、广肇高速等路段受路网分流、施工等因素影响，车流和路费收入均出现不同程度下滑，京珠高速广珠段路费收入降幅达11.50%。

净利润：非经常性损益推高盈利

公司2025年归母净利润达18.01亿元，同比大幅增长15.31%。不过扣非归母净利润为15.23亿元，同比下降7.39%，两者走势分化主要源于非经常性损益的影响。

2025年公司非经常性损益合计2.78亿元，而2024年为-0.82亿元。其中最主要的变动是，广佛公司垫付的养护管理费用确认可由省还贷中心偿还，相应转回了此前计提的减值准备3.43亿元，这一单项就对当期利润形成了较大贡献。

每股收益：随归母净利同步增长

基本每股收益0.86元/股，同比增长14.67%；扣非每股收益约0.73元/股（扣非归母净利润/总股本），同比下降7.39%，变动趋势与净利润、扣非净利润完全一致，反映出公司盈利的增长更多来自非经常性项目，主业盈利能力实则有所下滑。

费用整体：财务费用大降拉低总费用

2025年公司期间费用合计2.78亿元，同比2024年的3.34亿元下降16.77%，主要由财务费用的大幅下降带动。

管理费用：小幅下降，管控稳定

管理费用2.00亿元，同比微降1.59%，在营业收入下滑的背景下，管理费用规模保持基本稳定，显示公司管理端的成本管控能力较为扎实。

财务费用：利率下行+偿债，压降明显

财务费用7222.21万元，同比大降42.70%，主要原因是贷款利率下降以及偿还了中期票据，利息支出大幅减少。这一变化直接降低了公司的财务成本，对利润形成正向贡献。

研发费用：持续增长，聚焦主业技术升级

研发费用607.13万元，同比增长19.42%。公司研发主要围绕高速公路养护、安全、改扩建等核心业务展开，已完成桥梁加固后评价、高流量事故路段交通安全提升策略等项目，还有多个数字化、智能化相关研发项目在推进，旨在提升道路运维效率和安全水平。

2025年公司研发人员数量达104人，同比2024年的81人增长28.40%，研发人员占总员工比例从2.71%提升至3.47%。从结构来看，硕士学历研发人员从9人增至18人，增幅达100%，30-40岁、40岁以上研发人员分别增长30.00%、35.90%，研发团队规模扩大、学历结构优化、中青年骨干占比提升，为公司技术研发提供了更坚实的人才支撑。

现金流整体结构

2025年公司现金及现金等价物净增加22.32亿元，较2024年的净减少4.42亿元大幅改善，主要源于经营现金流稳定、筹资现金流大幅净流入。

经营活动现金流：稳定增长，造血能力扎实

经营活动产生的现金流量净额35.59亿元，同比增长9.31%。其中经营现金流入56.74亿元，同比增长11.87%；经营现金流出21.15亿元，同比增长16.46%。尽管主业收入略有下滑，但公司高速公路业务的现金回款能力依然强劲，经营现金流保持稳定增长，为公司日常运营、项目投资提供了坚实的资金基础。

投资活动现金流：大额流出，聚焦主业改扩建

投资活动现金净流出25.86亿元，同比2024年的净流出20.37亿元扩大26.95%。投资现金流入2.99亿元，同比增长46.45%，主要是粤高资本股权转让收益增加以及广珠东公司收到土地使用权处置补偿；投资现金流出28.86亿元，同比增长28.73%，主要用于高速公路改扩建项目等资本支出，显示公司正加大对核心主业的投入，为长期发展储备运力。

筹资活动现金流：从净流出转净流入

筹资活动现金净流入12.59亿元，而2024年为净流出16.56亿元，同比大幅改善。筹资现金流入59.43亿元，同比大增275.30%，主要是公司改扩建项目贷款增加以及少数股东增资；筹资现金流出46.84亿元，同比增长44.57%，主要是公司偿还债务、分配股利和支付利息的现金增加。这一变化反映公司为推进项目建设加大了融资力度，同时也保持了对股东的分红回报。

2025年公司主要高管从公司获得的税前报酬如下：董事长苗德山80.89万元，财务总监（总会计师）路明70.23万元，副总经理左江68.08万元、罗宝国70.27万元、朱启军67.05万元。薪酬水平与公司规模及行业情况基本匹配，且与公司经营业绩考核挂钩，2025年高管薪酬整体保持稳定。

路网分流风险

随着区域内新高速公路陆续通车，如深中通道、中开高速等，公司部分路段面临车流分流压力，佛开高速、京珠高速广珠段等已出现车流和路费收入下滑的情况，未来若有更多平行路段开通，可能进一步影响公司主业盈利。

政策依赖风险

公司高速公路收费标准需经政府部门审批，无法根据自身运营成本或市场供需及时调整。若未来成本上升但收费标准未能同步调整，将对公司利润空间形成挤压。

改扩建项目风险

公司多个改扩建项目正在推进，项目建设周期长、投资规模大，若出现施工延误、成本超支等情况，可能影响项目预期收益，同时大额资本支出也会对公司短期现金流形成压力。

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