美芯晟科技（北京）股份有限公司（以下简称“美芯晟”）近日披露2025年第三季度报告。财报显示，公司前三季度营收、净利润均实现大幅增长，其中归属于上市公司股东的净利润同比暴增132%。然而，深入分析数据可发现，业绩增长严重依赖非经常性损益，主营业务仍处于亏损状态，且经营性现金流净额持续为负并同比恶化，应收账款规模激增，多项财务指标暗藏风险，需引起投资者警惕。

财报显示，美芯晟本报告期（2025年第三季度）营业收入为1.56亿元，较上年同期增长66.31%；年初至报告期末（2025年1-9月）营业收入为4.22亿元，同比增长46.47%。公司称增长主要系“新产品放量、新市场拓展、客户需求增加所致”。

值得注意的是，尽管营收增长显著，但第三季度营收增速（66.31%）较前三季度整体增速（46.47%）更快，显示公司下半年产品销售加速。不过，营收增长能否持续仍需观察新产品市场竞争力及客户需求稳定性。

归属于上市公司股东的净利润表现亮眼，本报告期实现531.29万元，同比增长132.74%；年初至报告期末实现1031.98万元，同比增长132.00%。但细究利润构成，非经常性损益占比极高，主营业务盈利能力薄弱。

数据显示，2025年第三季度非经常性损益为505.51万元，占当季净利润的95.1%；前三季度非经常性损益达1342.37万元，远超同期归母净利润（1031.98万元），意味着若剔除政府补助、金融资产公允价值变动等非经常性收益，公司主营业务仍处于亏损状态（前三季度扣非净利润-310.39万元）。

基本每股收益本报告期为0.09元/股，去年同期为-0.29元/股，同比增长131.03%；年初至报告期末同样为0.09元/股，去年同期为-0.29元/股。尽管每股收益由负转正，但与净利润类似，其改善主要依赖非经常性损益，并非主营业务盈利能力提升的真实反映。

截至2025年9月30日，公司应收账款余额为2.75亿元，较2024年末的1.91亿元增长43.8%，增速（43.8%）与前三季度营收增速（46.47%）基本持平，但应收账款规模占同期营收比例高达65.2%（2.75亿元/4.22亿元），显示公司收入增长可能依赖信用销售，回款风险需警惕。

本报告期末存货余额为1.21亿元，较2024年末的1.27亿元下降4.7%，略低于营收增速。存货规模与营收的比例为28.7%（1.21亿元/4.22亿元），若未来市场需求不及预期，存货跌价风险可能显现。

前三季度研发投入合计1.11亿元，同比仅增长3.42%，增速远低于营收增速（46.47%）；研发投入占营业收入的比例为26.41%，较去年同期下降11个百分点。第三季度研发投入3752.56万元，同比下降5.85%，占营收比例23.98%，同比下降18.38个百分点。研发投入增速放缓可能影响公司长期创新能力，尤其在AI端侧、机器人等新兴领域的布局或受制约。

前三季度经营活动产生的现金流量净额为-8249.19万元，较去年同期的-5061.73万元净流出增加63.0%，主要因“经营备货采购增加”。现金流持续为负且恶化，反映公司主营业务回款能力较弱，需依赖外部融资或投资活动现金流支撑运营，资金链压力值得关注。

前三季度投资活动产生的现金流量净额为-12774.27万元，较去年同期的-47974.40万元净流出减少73.4%，主要因“收回投资收到的现金”从去年同期的41.62亿元降至30.14亿元，理财等投资规模收缩。

前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-5908.14万元，较去年同期的-10234.75万元净流出减少42.3%，主要系公司使用超募资金回购股份（截至9月末累计回购4995.47万元），导致现金净流出。

年初至报告期末加权平均净资产收益率为0.55%，较去年同期增加2.22个百分点，但绝对值仍处于低位，反映公司净资产盈利效率较弱，主要依赖非经常性损益拉动。

综合来看，美芯晟三季报表面业绩亮眼，但深入分析可发现三大风险点：一是净利润增长严重依赖非经常性损益，主营业务持续亏损；二是经营性现金流净额持续为负且净流出扩大，回款能力薄弱；三是应收账款规模激增，占营收比例超六成，存在坏账风险。投资者需理性看待短期业绩波动，重点关注公司主营业务盈利能力及现金流改善情况。

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