青海春天药用资源科技股份有限公司（以下简称“青海春天”）2025年第三季度报告显示，公司单季度营业收入实现46.94%的同比增长，但多项核心财务指标呈现风险信号：经营活动产生的现金流量净额由上年同期的净流入1945.68万元转为净流出6891.66万元，同比骤降454.20%；归属于上市公司股东的净利润虽延续亏损但有所收窄，应收账款规模持续扩大，存货同比下降11%。本报将从营收、利润、资产质量、现金流等维度展开深度解读，为投资者提示潜在风险。
营收与利润：单季增长依赖新业务 全年仍陷亏损
营业收入：单季度增长46.94% 新业务贡献增量
财报显示，青海春天2025年第三季度（本报告期）营业收入为8765.55万元，较上年同期增长46.94%；年初至报告期末（1-9月）累计营业收入2.13亿元，同比增长7.32%。公司称，营收增长主要系冬虫夏草收入增长及虫草参芪膏产生收入所致。
| 项目 | 2025年金额（万元） | 2024年金额（万元） | 同比变动率（%） |
|---|---|---|---|
| 本报告期营业收入 | 8765.55 | 5965.38 | 46.94 |
| 年初至报告期末营业收入 | 21253.03 | 19803.47 | 7.32 |
净利润与扣非净利润：亏损收窄但仍未扭亏
归属于上市公司股东的净利润方面，2025年第三季度为-414.87万元，年初至报告期末为-283.17万元，上年同期全年亏损9045.18万元，亏损规模显著收窄。扣除非经常性损益后，公司年初至报告期末净亏损589.04万元，显示主营业务仍未实现盈利。
| 项目 | 2025年金额（万元） | 2024年金额（万元） |
|---|---|---|
| 本报告期归母净利润 | -414.87 | 不适用 |
| 年初至报告期末归母净利润 | -283.17 | -9045.18 |
| 年初至报告期末扣非归母净利润 | -589.04 | 不适用 |
基本每股收益：亏损幅度收窄至-0.005元/股
2025年初至报告期末，公司基本每股收益为-0.005元/股，上年同期为-0.155元/股，亏损幅度收窄96.77%，主要受益于净利润亏损规模减少。
资产质量：应收账款增长19% 存货连续下滑
应收账款：规模增至8470万元 同比增长19.32%
截至2025年9月30日，公司应收账款余额为8470.30万元，较2024年末的7098.70万元增长19.32%，增速显著高于营业收入7.32%的累计增幅。应收账款占流动资产比例达15.25%，较上年末提升1.8个百分点，需警惕坏账风险。
| 项目 | 2025年9月末（万元） | 2024年末（万元） | 同比变动率（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 8470.30 | 7098.70 | 19.32 |
存货：同比下降11.03% 或影响未来销售连续性
公司存货余额从2024年末的1.74亿元降至2025年9月末的1.55亿元，同比下降11.03%。存货作为冬虫夏草等核心产品的储备，其持续下降可能反映公司对未来市场需求的谨慎预期，或对后续营收增长产生制约。
| 项目 | 2025年9月末（万元） | 2024年末（万元） | 同比变动率（%） |
|---|---|---|---|
| 存货 | 15480.25 | 17399.94 | -11.03 |
盈利效率：净资产收益率持续为负 费用管控激进
加权平均净资产收益率：连续两期为负 股东回报能力不足
2025年第三季度，公司加权平均净资产收益率为-0.40%，年初至报告期末为-0.27%，上年同期分别为2.14%和7.25%，盈利能力显著下滑，股东资金未实现正向回报。
| 项目 | 2025年（%） | 2024年（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|---|
| 本报告期净资产收益率 | -0.40 | 2.14 | -2.54 |
| 年初至报告期末净资产收益率 | -0.27 | 7.25 | -7.52 |
销售费用：半年降46% 市场投入大幅缩减
年初至报告期末，公司销售费用从上年同期的1.12亿元降至6055.88万元，同比下降45.99%；管理费用从4112.18万元降至2950.96万元，同比下降28.24%；研发费用从1043.74万元降至878.62万元，同比下降15.81%。费用的大幅削减虽短期改善利润，但可能削弱市场竞争力和长期发展潜力。
| 项目 | 2025年金额（万元） | 2024年金额（万元） | 同比变动率（%） |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 6055.88 | 11219.47 | -45.99 |
| 管理费用 | 2950.96 | 4112.18 | -28.24 |
| 研发费用 | 878.62 | 1043.74 | -15.81 |
现金流危机：经营净额由正转负 同比骤降454%
经营活动现金流：净流出6891万元 同比恶化454%
2025年初至报告期末，经营活动产生的现金流量净额为-6891.66万元，上年同期为净流入1945.68万元，同比下降454.20%。公司解释称，主要因“销售商品收到的货款减少及购买商品支出增加”。现金流恶化意味着公司主营业务造血能力减弱，需依赖外部融资维持运营。
| 项目 | 2025年金额（万元） | 2024年金额（万元） | 同比变动率（%） |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流量净额 | -6891.66 | 1945.68 | -454.20 |
投资与筹资现金流：持续净流出 资金链承压
投资活动产生的现金流量净额年初至报告期末为-511.11万元，上年同期为-847.22万元；筹资活动产生的现金流量净额为-824.96万元，上年同期为-3938.82万元。投资与筹资活动持续净流出，叠加经营活动现金流恶化，公司资金链面临较大压力。截至2025年9月末，公司货币资金较年初减少8000万元至1.27亿元，短期偿债能力需警惕。
风险提示
青海春天2025年三季报显示，公司在营收增长的同时，面临经营现金流大幅恶化、应收账款增速高于营收、存货下降、费用过度削减等多重风险。投资者需重点关注：一是应收账款回收风险，若货款无法及时回笼或形成坏账，将进一步加剧现金流压力；二是存货下降对未来营收的潜在影响；三是主营业务持续亏损下，依赖非经常性损益（年初至报告期末非经常性损益305.87万元）改善利润的可持续性。建议投资者结合公司后续业务进展及现金流改善情况谨慎决策。
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