2026年3月22日，华润三九（000999.SZ）召开2025年年报业绩电话沟通会，与中信建投证券、中信证券、中金公司等多家机构投资者就年度经营业绩、业务布局及未来战略规划展开深入交流。公告显示，2025年公司实现营业收入316.03亿元，同比增长14.43%；归属于上市公司股东净利润34.21亿元，同比增长1.58%，经营活动产生的现金流量净额55.13亿元，同比增长25.23%，展现出稳健的发展态势。

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业务结构显著优化，处方药业务翻倍增长

2025年，公司制药业务呈现“一降一升”格局。CHC健康消费品业务实现营收151.11亿元，同比下降14.67%，主要受流感等呼吸道疾病发病率降低及零售端承压影响；处方药业务营收120.94亿元，同比大幅增长101.38%，主要得益于天士力并表带来的规模扩张。

毛利率方面，公司整体毛利率提升至54.03%，同比增加2.17个百分点。其中，处方药业务毛利率因天士力并表显著提升至58.81%（同比+11.3个百分点），CHC业务毛利率61.67%保持基本稳定。费用端，销售费用率28.76%同比上升2.61个百分点，主要受天士力并表因素影响。

研发创新成果丰硕，经典名方布局领先

2025年公司研发投入17.34亿元，重点围绕心脑血管、肿瘤、消化代谢等核心治疗领域推进管线建设。报告期内，公司获得二硫化硒洗剂、洛索洛芬钠凝胶贴膏等多个药品注册证书，参股公司润生药业沙美特罗替卡松吸入粉雾剂获美国FDA批准。在经典名方领域，公司累计获批7个品种，其中温经汤颗粒、半夏白术天麻汤颗粒等3个为国内首家获批，申报及获批数量行业领先。

股东回报持续稳定，累计分红超百亿

公司高度重视股东回报，2025年度权益分派预案为每10股派发现金红利5.90元（含税），叠加半年度已实施的每10股派4.50元（含税），全年累计派现约17.3亿元（含税），占当年净利润比例超50%。上市以来，公司累计募资约16.66亿元，累计分红已超100亿元，“十四五”期间分红达57亿元。

“十五五”战略：聚焦三大核心业务，三家子公司差异化发展

公司“十五五”期间将以“一体两翼”为框架，聚焦消费健康、医疗健康、银发健康三大领域。华润三九本部以CHC业务为核心，目标成为行业头部企业；天士力聚焦处方药，力争2030年末实现工业营收及利润翻番，跻身中国制药企业第一梯队；昆药集团以三七产品和精品国药为核心，打造银发健康产业引领者。

创新与并购：多模式并举强化管线

公司创新研发采用“自主研发+BD合作+投资并购”三驾马车模式。自主研发体系持续完善，天士力加入后中医药创新能力进一步增强；BD方面全球扫描优质资源，2025年已有HiCM-188、BGM0504注射液等项目落地；外延并购将围绕三大业务领域，关注CHC品牌资产、处方药3+N核心领域及银发健康方向的优质标的。

子公司赋能：品牌与渠道协同推进

对天士力：通过全国KA平台对接头部连锁、联合打造999穿心莲内酯滴丸等产品、推动学术推广等方式赋能零售市场。对昆药：完成三年融合期后，聚焦“777”三七品牌和“昆中药1381”精品国药定位，探索老龄化大健康品牌与三九的深度合作。

费用与分红展望：销售费用率趋稳，分红比例维持高位

2026年，随着CHC、“昆中药1381”等零售业务模式稳定及数字化业务快速增长，费用率预计趋同；处方药业务在集采推进下，销售费用率长期有下降空间，综合来看整体销售费用率将保持稳定。分红方面，公司将持续贯彻股东利益导向，维持40%-50%的现金分红比例。

公司表示，2026年将坚持“创新+品牌”双轮驱动，力争营业收入超越行业平均增速，盈利匹配营收增长水平。面对行业控费、老龄化等趋势，将通过业务结构调整、AI智数化赋能及子公司协同，推动“一体两翼”布局落地，实现高质量可持续发展。

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