10月31日，一心堂药业集团股份有限公司（以下简称“一心堂”）召开2025年三季报业绩交流会，吸引了东北证券、中信证券、招商证券等51家机构投资者参与。公司副总裁兼董事会秘书李正红、财务负责人肖冬磊及证券事务代表阴贯香就三季度经营情况、业务板块表现、门店调改规划及行业趋势等问题与投资者进行深入交流。

投资者活动基本信息

三季度经营数据：营收微降 利润承压 多业务板块分化明显

整体营收与利润表现
公告显示，2025年三季度一心堂实现营业收入41亿元，同比下降4.6%，主要受云南区域零售业务下滑及分销业务风险管控收缩影响。利润端，1-9月归属上市公司股东净利润2.69亿元，同比下滑8.17%，同期计提信用减值与资产减值净影响接近1500万元。公司表示，去年同期存在税务影响，利润数据不具直接可比性。

在股东回报方面，公司2025年初及中期分别实施每股0.3元、0.2元的利润分配，合计现金分红近3亿元；上半年还以1.5亿元（其中1.35亿元来自专项贷款）实施股票回购，回购股份计入库存股。

四大业务板块详细表现
1.零售业务：零售药品占集团零售收入超55%，便利店业务因基数小保持快速增长。但区域差异显著，云南区域零售药品收入接近两位数下滑（云南门店数量占全集团近50%），而省外区域零售收入维持正向增长。
2.分销业务：受行业政策调整及风险管控收缩影响，营收同比大幅下滑，业务涵盖区域一级配送、中小连锁中药饮片销售、一级产品代理、基层医疗配送、中药原料供应五大类。
3.中药工业业务：配方颗粒为核心增长点，在云南完成近660个产品企标，已推进400个左右国标产品认证，销售增速较快；传统饮片则受消费低迷及跨省销售限制影响，消费类饮片（虫草、燕窝、参茸）和粉剂饮片均出现下滑。
4.医养业务：规模较小但增长迅速，涵盖健康管理、牙科、轻诊疗、老年病诊疗、养老服务。首个集中养老中心（配套二级老年病医院）去年实现盈利；第二个集中养老中心（400余床位，配套一级综合医院）已完成房产购置与租赁，预计2026年底开业；4个托管社区服务中心（公建民营模式）已实现盈利；居家养老签约近200户，同步推进适老化改造与上门服务。

门店网络优化：聚焦存量调改 2027年前完成70%泛健康转型

截至9月30日，一心堂门店数量从年初的11498家调整为11230家，其中搬迁126家，新开+搬迁合计288家，关闭430家，整体以存量门店优化为核心策略。区域分布上，云南5521家（占比49%），川渝地区2519家，广西958家，省外布局持续完善。

门店调改方面，公司于二季度启动优化计划，通过扩充非药品类提升店效、人效、平效。截至9月底已完成805家，2025年底前计划完成1000家；长期规划为2027年前完成70%门店泛健康调改（新增个护美妆、洗涤洗护、功能性食品、儿童潮玩等品类）、30%门店专业化（聚焦处方药、DTP产品、新特药），目标泛健康门店医保支付占比控制在20%附近。

问答环节：行业出清节奏、省外盈利及长护险机遇成关注焦点

云南零售下滑影响与门店调改规划
针对云南零售业务下滑问题，公司表示主要受外部政策（医保规范）与宏观经济（老龄化、消费渠道多元化）变化影响。门店调改新增品类中，个护美妆（含械字号、消字号、妆字号）占比最高，功能性食品（药食同源产品为主）、食品饮料、儿童潮玩为补充，药食同源、轻养生食品将通过自有中药板块研发+外部工业合作扩充品类。

行业出清节奏与竞争环境
公司认为，行业核心方向是“提升单店服务人数与效率”，经营合规化（医保溯源码全覆盖、供应链合规）为关键趋势。医保溯源码启用后，头部规范上市公司竞争环境更公平，但短期面临合规阵痛。门店出清预计2-3年逐步优化，最终约2/3合规医保药店留存，留存门店需聚焦服务能力、规范程度及覆盖人群。

长护险机遇与医养业务布局
长护险作为国家保障失能老人的重要福利，与公司医养业务高度契合。目前公司金鼎山集中养老中心、2家托管社区服务中心及部分居家养老业务可承接长护险，正积极准备资质与服务流程以应对需求增长。

省外盈利与投资规划
省外盈利呈现分化：山西、海南表现较好，广西微利，贵州基本持平，四川、重庆微亏，上海受新建物流及门店收购影响轻微亏损。云南仍是利润贡献主力，随着省外次新店占比下降、老门店进入盈利周期，未来2-3年省外盈利占比将逐步提升。投资规划将聚焦西南（川渝贵）、海南、山西等现有区域，通过新建、收购加密门店，强化区域服务深度与供应链合作能力。

医养业务发展模式
公司明确医养业务不做大规模重资产投入，重点推广公建民营社区养老中心（对接政府资源）与居家养老，契合95%以上老人居家养老需求。稳态后通过增值服务（理疗、健康管理、三甲医院绿通）提升收益，轻资产模式下盈利周期更短，将随团队建设与流程优化逐步放量。

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