10月21日，星网锐捷（002396.SZ）举办特定对象调研活动，吸引Manulife Investment Management Hong Kong Limited、金信基金、平安基金、全国社会保障基金理事会、中金公司、易方达基金等47家机构参与。公司就三季度业绩表现、各业务板块增长趋势、信创布局、AI及脑机接口业务进展等核心问题与机构展开深入交流。

调研基本信息

业绩核心亮点：锐捷网络贡献超七成利润 费用管控成效显著

三季度业绩数据显示，公司单季实现收入52亿元，同比增长15%；净利润1.3亿元，同比小幅减少。业绩增长主要得益于数据中心交换机业务大幅提升及海外业务高速增长。前三季度，公司整体毛利率为31.2%，同比下降1.2个百分点，降幅处于合理区间；销售、管理、研发费用合计36亿元，费用率约25.96%，较上年同期的30.09%下降4个百分点，费用管控成效显著。

分业务看，锐捷网络仍是核心增长引擎，前三季度实现营业收入106亿元，净利润6.8亿元，分别占公司整体收入和利润的76%-77%。升腾资讯、星网视易收入与上年同期基本持平；德明通讯前三季度营收10.8亿元，同比增长9%；智慧科技板块受框架合同结算节奏影响，收入同比略有减少，但利润贡献与上年同期接近。

交流核心要点：信创与AI硬件双轮驱动 脑机项目进入验证阶段

业务结构优化：非锐捷板块启动架构调整 力争今明两年筑底回升

公司表示，除锐捷网络外，其他业务板块（通讯、金融信创、元宇宙等）近年受国内经济形势影响业绩承压。2024年董事会换届后，已针对这些板块推进组织架构调整、团队优化及产品梳理，目标是完成业绩筑底，力争今明两年形成明确拐点。目前，通讯板块已中标运营商多项框架合同，正陆续交付；金融信创领域已完成营业厅端侧设备全系列信创认证，可提供全栈式产品，适配国内信创体系。

信创与算力调度业务：一体机毛利率高于传统产品 运营商渠道加速拓展

公司一体机业务分为两类：一是叠加AI工具的金融信创一体机，主要服务福建党政、教育、医疗等行业；二是搭载算力调度管理软件平台的通讯一体机，可提升算力硬件调度效率，已进入运营商供应商体系，正陆续供应政企客户及福建省内单位。该业务毛利率显著高于传统信创及光通信产品，主要得益于AI工具及算力调度软件的高附加值。

AI与前沿技术布局：脑机疗愈通过实验室验证 2026年有望推向市场

在AI业务布局上，公司聚焦两大方向：一是AI硬件基础设施，包括网络交换机、通信一体机及光通信产品；二是行业应用，重点覆盖教育、金融、能源、医疗等领域。前沿技术方面，脑机疗愈项目已通过实验室验证，技术上与国内领先高校合作，疗愈方案成熟，市场需求明确，预计2026年可正式推向市场。

未来战略：子公司激励与外延并购双管齐下

激励机制方面，锐捷网络股权激励计划待国资委批复后将实施，后续公司计划为其他板块员工推出配套激励措施，实现“业绩与薪酬挂钩”。外延并购方面，公司正积极寻找契合AI战略、海外拓展及产品协同的标的，重点关注能提升海外市场份额及AI技术储备的优质资产。

展望2026年，通信板块增长驱动因素排序为：FTTO及全光网络在企业网/园区的渗透、金融信创端侧设备改造、元宇宙沉浸式体验产品渠道拓展、脑机疗愈项目商业化。公司预计，随着高毛利新产品放量及海外业务拓展，整体盈利能力有望进一步提升。

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