2025年，摩根核心优选混合A类份额净值增长率达38.95%，远超业绩比较基准15.15%，实现23.8%的超额收益；C类份额净值增长38.11%，但份额规模从2024年末的12,200,451.46份锐减至101,014.97份，净赎回率高达99.17%，近乎清盘。基金全年实现净利润1.77亿元，较2024年的0.36亿元增长393.6%，主要得益于股票投资收益的大幅提升。

主要会计数据与财务指标变化

基金A类份额过去一年净值增长38.95%，大幅跑赢沪深300指数（15.15%），超额收益23.8个百分点；过去三年累计增长23.95%，年化收益7.3%，高于业绩基准的18.62%。自2012年成立以来，A类份额累计净值增长率达467.55%，年化收益约15.8%，显著跑赢同期业绩基准的107.86%。

A类份额净值增长率与业绩基准对比

基金管理人在2025年采取“顺应时代趋势+高质量个股精选”策略，重点配置三大方向：
1.出海红利资产：工程机械（徐工机械）、油气设备（杰瑞股份）、电力设备（宁德时代）等低估值、高现金流企业，受益于全球竞争力提升；
2.AI产业链：通信（新易盛）、电子（东山精密）等AI算力与应用环节核心标的；
3.上游资源品：工业金属（洛阳钼业）、小金属（中钨高新）等供需错配品种，受益于制造业复苏与供给约束。

全年股票投资组合换手率约2.1倍，前十大重仓股集中度约35%，行业配置以制造业（59.7%）、采矿业（9.13%）、金融业（10.99%）为主。

2025年基金总营收1.84亿元，其中股票投资收益（买卖差价）达9974.49万元，较2024年的2885.67万元激增245.7%，占营业总收入的54.1%；公允价值变动收益7544.43万元，同比增长898.7%，主要来自持仓股票估值提升。两项合计贡献利润的98.9%，显示基金收益高度依赖股票市场表现。

利润来源结构（2025年）

2025年1月24日起，基金管理费从1.5%降至1.2%，托管费从0.25%降至0.2%。调整后，当期管理费支出650.32万元，较2024年的841.34万元减少22.7%；托管费108.39万元，同比减少22.7%，合计为投资者节约费用284.96万元。交易费用310.15万元，同比减少30.2%，主要因股票交易佣金率从0.18%降至0.15%。

费用变动情况（单位：万元）

基金期末股票投资市值4.88亿元，占资产净值的86.2%。前三大行业分别为制造业（59.7%）、金融业（10.99%）、采矿业（9.13%）。前十大重仓股中，杰瑞股份（3.65%）、洛阳钼业（3.47%）、天山铝业（3.32%）持仓占比居前，合计持仓占比10.44%。值得注意的是，AI相关标的新易盛（2.76%）、中际旭创（1.76%）进入前二十重仓，反映基金对科技赛道的布局。

前十大重仓股明细

2025年A类份额净赎回3278.69万份，期末份额1.11亿份，较2024年减少22.7%；C类份额净赎回1.20亿份，期末仅剩10.10万份，净赎回率99.17%，或因C类销售服务费（0.6%/年）较高且短期持有成本不占优势。持有人结构中，A类个人投资者占比99.56%，机构占比0.44%，散户化特征显著。

份额变动情况（单位：万份）

风险提示：

1. 行业集中风险：制造业持仓占比近60%，若全球供应链波动或国内政策调整，可能导致业绩波动；
2. 流动性风险：C类份额仅剩10万份，或面临申赎受限风险；
3. 基金经理精力分散：基金经理倪权生同时管理5只公募基金及2只私募产品，需关注公平交易执行情况。

投资机会：

1. 制造出海主线：工程机械、电力设备等领域的全球龙头企业，如徐工机械、宁德时代；
2. AI产业链：算力（新易盛）、机器人等细分赛道；
3. 上游资源品：工业金属（洛阳钼业）、小金属（中钨高新）等供需错配品种。

管理人认为，2026年中国经济转型将延续“科技创新+传统行业格局优化”双主线：
-成长端：AI应用渗透、商业航天等科技领域有望打开市值空间；
-价值端：传统行业供给约束下，盈利与现金流改善的周期品值得关注。
建议关注机械、电子等出海板块，有色、化工等上游资源品，以及估值洼地的内需消费领域。

注：本文数据均来自摩根核心优选混合型证券投资基金2025年年度报告，截至2025年12月31日。投资者应结合自身风险承受能力理性决策。

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