报告期内（2025年12月4日-12月31日），中航卓越领航混合发起式基金（以下简称“该基金”）A类份额实现本期利润33,883.51元，C类份额实现22,577.95元，合计净利润56,461.46元。期末净资产合计21,449,557.37元，其中A类11,998,390.08元，C类9,451,167.29元。

该基金A类份额净值增长率0.28%，C类0.24%，均显著低于同期业绩比较基准收益率1.42%，差距分别为-1.14%、-1.18%。基金合同生效于2025年12月4日，报告期处于建仓期，或为业绩跑输主因。

基金管理人在投资策略中明确，现阶段重点关注传媒方向，聚焦游戏板块投资机会。报告期内，游戏版号发放量达1771个，同比增25%，12月单月发放147个，供给端持续改善。管理人认为行业处于“业绩确定性增长+AI技术革新+全球化扩张”三重驱动周期，从“估值修复”转向“业绩驱动”，头部企业盈利弹性显著。

操作上，基金通过精选个股配置“自身α标的”，前十大重仓股中8只为游戏相关标的，合计占基金资产净值比例62.11%。

报告期内，该基金股票投资收益呈现“浮盈覆盖实亏”特征：买卖股票差价收入-12,296.67元（亏损），但公允价值变动收益94,746.49元（浮盈），叠加存款利息收入9,102.72元，最终实现营业总收入93,112.59元。

报告期内，基金当期发生管理费18,975.67元（年费率1.20%），其中支付销售机构客户维护费3,035.72元，管理人净管理费15,939.95元；托管费3,162.61元（年费率0.20%）；C类份额销售服务费4,175.65元（年费率0.60%）。三项费用合计26,313.93元，占营业总收入的28.26%。

基金通过关联方中航证券（基金管理人股东）的交易单元进行股票交易，成交金额19,409,018.51元，占当期股票成交总额100%；应支付佣金8,769.60元，同样占当期佣金总量100%。管理人称佣金按市场费率计算，包含研究服务，但需关注关联交易公允性。

期末股票投资明细显示，基金前十大重仓股均为传媒板块，其中游戏标的占8只，合计公允价值12,920,265元，占基金资产净值比例60.24%。第一大重仓股巨人网络（002558）持仓4.8万股，公允价值2,077,920元，占比9.69%。

需注意的是，第五大重仓股三七互娱（维权）（002555）因2014-2020年年报虚假记载、关联交易未披露等问题，2025年12月被深交所公开谴责并被证监会罚款900万元，或存在合规风险。

期末持有人结构显示，A类份额中机构投资者持有10,000,097.23份，占比83.58%，其中基金管理人股东中航证券持有10,000,097.23份，占基金总份额46.74%，构成单一投资者持有超20%的情况。管理人提示，此类情况可能引发流动性风险，需警惕大额赎回对基金运作的冲击。

C类份额全部由个人投资者持有，户均持有114,983.63份，较A类（户均854,607.25份）分散度更高。

报告期内，A类份额申购3,932.13份、赎回20,751.19份，净赎回16,819.06份，份额变动率-0.14%；C类份额申购192,368.08份、赎回280,812.82份，净赎回88,444.74份，份额变动率-0.93%，赎回压力显著大于A类。

管理人认为，2026年游戏行业优质新游储备丰富，主流公司重点产品上线计划明确，业绩增长确定性较高，叠加AI技术降本增效兑现及全球化扩张，行业估值有望重估。除游戏外，将关注传媒板块其他细分领域的投资机会。

1. 单一持有人风险：中航证券持有46.74%份额，大额赎回可能引发流动性风险；
2. 关联交易风险：100%股票交易佣金支付给关联方，需关注定价公允性；
3. 个股合规风险：重仓股三七互娱存在监管处罚记录，或影响股价稳定性；
4. 行业集中风险：游戏板块持仓超60%，政策监管（如版号发放、内容审查）变化可能导致净值波动。

（数据来源：中航卓越领航混合型发起式证券投资基金2025年年度报告）

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