2025年摩根安荣回报混合A/C两类份额均呈现显著收缩态势，核心财务指标全面承压。其中，A类份额期末净资产1.07亿元，较2024年的2.17亿元缩水50.5%；C类份额期末净资产1.56亿元，较2024年的3.15亿元下降50.4%，两类份额净资产规模均近乎腰斩。

净利润方面，2025年A类份额实现利润211.24万元，C类份额实现利润242.71万元，合计453.95万元，较2024年合计5198.88万元的净利润大幅下滑91.27%。基金净值表现亦不及预期，A类份额净值增长率1.34%，C类0.92%，均显著低于同期业绩比较基准5.43%，差距分别达4.09和4.51个百分点。

开放式基金份额数据显示，2025年基金遭遇大规模赎回。A类份额期初2.03亿份，期末仅剩0.99亿份，净赎回1.09亿份，赎回率53.7%；C类份额期初3.00亿份，期末1.47亿份，净赎回1.54亿份，赎回率51.4%。两类份额合计净赎回2.63亿份，总份额从5.03亿份降至2.46亿份，缩水51.2%。

从申赎结构看，A类全年申购532.06万份，赎回1.09亿份；C类申购153.67万份，赎回1.54亿份，申购规模远不及赎回，反映投资者对基金业绩的信心不足。

基金2025年投资策略呈现明显的阶段性调整。上半年采取“低债券久期+防御性股票”配置，以应对市场不确定性；三季度因全球流动性宽松、中美关税缓和等因素，权益市场风险偏好回升，但基金选择“观察因素持续性”，直至Q4才逐步提高股票配置并拉长债券久期。

从业绩归因看，全年股票投资收益1116.30万元（2024年为-1276.89万元），实现扭亏为盈；但债券投资收益400.57万元（2024年1237.81万元），同比下滑67.7%，同时公允价值变动损失945.54万元（2024年为收益5694.95万元），最终导致整体利润大幅收缩。

2025年基金各项费用随资产规模下降而减少。管理人报酬313.19万元（2024年653.37万元），下降52.1%；托管费58.72万元（2024年122.51万元），下降52.1%，两者均与净资产规模降幅基本一致（约50%），符合0.8%/年的管理费率和0.15%/年的托管费率约定。

销售服务费方面，C类份额全年计提93.31万元（2024年197.57万元），按期末C类净资产1.56亿元计算，实际费率约0.60%/年，高于合同约定的0.40%/年，或因部分赎回份额的销售服务费计提所致。

期末股票投资市值1.18亿元，占基金资产净值44.98%，前五大重仓股分别为中国太保（港股）、传音控股、电连技术、海尔智家、吉祥航空，合计持仓占股票投资的31.2%。行业分布中，制造业占比20.40%，金融业（含港股中国太保）占6.31%，交通运输业占2.37%。

港股通投资方面，期末持有港股公允价值3423.22万元，占净值13.00%，主要配置金融（中国太保）、房地产（九龙仓置业）、电信服务（中国电信）等板块，与管理人“商业模式稳健竞争力强的龙头公司”的投资逻辑一致。

期末基金总持有人户数4150户，户均持有5.94万份。持有人结构高度散户化：A类份额机构持有22.75万份（占0.23%），个人持有9905.56万份（99.77%）；C类份额全部由个人持有，机构持仓为0。整体机构持有比例仅0.09%，反映专业机构对该基金配置意愿较低。

基金管理人从业人员持有3.37万份，占总份额0.0137%，其中基金经理未持有本基金份额，高管及投研负责人亦未持仓，内部人信心不足或加剧投资者担忧。

基金全年股票交易总额9.19亿元，其中通过广发证券交易单元成交8.62亿元，占比93.73%，对应佣金37.57万元，占总佣金的94.58%；平安证券成交0.58亿元（6.27%），佣金2.15万元（5.41%）。交易高度集中于单一券商，可能存在佣金费率谈判能力不足或服务依赖风险。

债券交易方面，广发证券包揽全部31.14亿元成交，债券回购交易179.47亿元亦由其独家完成，交易集中度显著高于行业平均水平。

管理人认为，2026年权益市场将延续2025年下半年走势，经济新旧动能转型背景下，财政货币偏宽基调支撑名义增长回升，利率中枢受通胀预期和风险偏好压制下行空间有限。投资策略上，看好商业模式稳健的龙头公司及产业趋势明确的领域，债券端则侧重票息策略。

风险提示：基金净值持续跑输基准、规模快速萎缩或加剧流动性风险；权益仓位提升后需警惕市场波动；交易集中度较高可能影响佣金成本控制。投资者需结合自身风险承受能力审慎评估。

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