凯石元鑫混合发起式基金（以下简称“该基金”）2025年年度报告显示，基金合同生效于2025年3月6日，报告期内（2025年3月6日至12月31日）实现净利润1,640,578.91元。其中，A类份额本期利润1,362,251.30元，C类份额278,327.61元。期末净资产合计32,841,453.05元，较期初（10,613,881.54元）增长209.4%，资产规模实现显著扩张。

报告显示，截至2025年12月31日，A类份额自成立以来净值增长率为11.38%，C类为10.84%，均显著低于同期业绩比较基准收益率17.53%，业绩差距分别为-6.15%和-6.69%。分阶段来看，过去六个月A类、C类净值增长率分别为8.09%、7.77%，而基准收益率达16.66%，跑输幅度超过8个百分点。

基金管理人在报告中表示，2025年采取“基本面驱动+价值投资”策略，重点配置现金流稳定的龙头企业。具体来看：-能源板块：持有中国海洋石油（H00883）、昆仑能源（H00135）等大型国企，占股票投资比例约5.46%；-金融板块：配置华泰证券（601688）、民生银行（600016）等低估值标的，占比8.06%；-制造业：对部分因行业景气度低迷导致估值低估的周期股进行逆周期增持，如苏能股份（600925）、三钢闽光（002110）等。

固定收益方面，增持中短久期、高信用等级债券，前四大持仓债券均为企业债，合计占基金资产净值28.12%，其中“PR文停01”（127773）持仓占比8.33%。

报告期内，该基金发生管理费164,554.41元（按前一日资产净值1.2%年费率计提），托管费13,712.84元（0.1%年费率），销售服务费17,633.62元（C类0.6%年费率）。值得注意的是，基金通过关联方国泰海通证券（托管人）交易单元进行的债券交易金额达9,092,661.46元，债券回购交易338,534,000元，占当期同类交易总额100%，应支付关联方佣金17,510元，占佣金总量100%。

截至报告期末，该基金股票投资市值20,305,535.17元，占资产净值61.83%。前十大重仓股中，中国联通（600050）、华泰证券（601688）、建发股份（600153）位列前三，持仓占比分别为6.53%、5.34%、4.37%。港股投资占比8.76%，主要配置昆仑能源（H00135）、中国海洋石油（H00883）等。

报告期内，基金份额总额从成立初10,613,881.54份增至32,453,824.48份，增长205.8%。其中，C类份额从5,000份激增至15,787,457.18份，增幅达315,649%（3156倍），主要因机构投资者大额申购。持有人结构显示，C类机构持有比例75.57%，A类个人持有比例83.95%。此外，基金管理人从业人员持有份额占比35.22%，其中A类份额持有比例高达63.84%。

1. 业绩不及基准：自成立以来跑输业绩基准6个百分点以上，基金在科技成长板块配置不足或为主要原因（2025年创业板指涨幅49.57%）。
2. 关联交易风险：100%债券交易通过托管人国泰海通证券完成，佣金支付集中，需关注交易公允性。
3. C类份额流动性风险：C类份额激增主要依赖单一机构申购（报告期内机构持有比例达30.62%），若机构大额赎回可能引发流动性冲击。
4. 内部持有比例过高：管理人从业人员持有35.22%份额，虽彰显信心，但需警惕利益冲突风险。

管理人认为，2026年国内经济复苏基础将进一步夯实，政策支持科技创新（半导体、新能源）、绿色转型及内需提振（消费、文旅）。全球流动性宽松背景下，A股或延续结构性行情，基金将重点布局高景气赛道优质标的，优化组合攻防能力。

风险提示：基金过往业绩不代表未来表现，投资者需结合自身风险承受能力理性决策。

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