资产规模与利润大幅增长

2025年，工银平衡回报6个月持有期债券型基金（以下简称“工银平衡回报债券”）规模与业绩均实现跨越式增长。报告显示，基金期末净资产达16.44亿元，较2024年末的0.52亿元激增3081%；基金份额总额从2024年末的5018万份增至13.96亿份，增幅高达2681%。净利润方面，2025年实现2474.36万元，较2024年的97.81万元增长2430%，主要得益于股票投资收益的显著提升。

净值表现大幅跑赢基准

2025年，基金A类份额净值增长率为14.21%，C类份额为13.95%，均显著高于业绩比较基准收益率2.72%，超额收益分别达11.49%和11.23%。从长期表现看，自基金合同生效以来（2021年9月29日），A类份额累计净值增长率17.82%，C类16.59%，但略低于基准的18.19%，主要受建仓期及早期市场波动影响。

投资策略：权益仓位提升+久期调整

报告期内，基金管理人结合权益市场估值与经济增长情况，维持较高权益仓位，同时拉长债券组合久期，并进行结构均衡化操作。2025年股票市场整体上涨，成长风格占优，有色金属、通信、电子等行业领涨，基金通过积极配置权益资产捕捉市场机会。

股票投资：电力行业占比超40%，前三大重仓股集中度近25%

截至2025年末，基金股票投资公允价值7.80亿元，占基金资产净值的47.42%，较2024年的19.22%显著提升。前三大重仓股均为电力行业标的，分别为华能国际（9.87%）、华电国际（9.44%）、国电电力（5.96%），合计占比25.27%，行业集中度较高。

债券投资：国债占比超80%，久期策略贡献收益

债券投资方面，基金期末债券公允价值14.34亿元，占基金资产净值的87.23%，以国家债券为主（占比83.99%），前五大债券持仓均为国债或特别国债，合计占比80.27%。2025年债市收益率上行，基金通过拉长久期捕捉利率波动机会，债券投资收益（含利息）811.63万元，但买卖债券差价收入为-944.30万元，显示利率风险对交易收益形成压制。

管理费与托管费同步高增

2025年，基金当期管理费为293.32万元，较2024年的29.22万元增长904%；托管费48.89万元，较2024年的4.87万元增长904%，费用增长与资产规模扩张直接相关（管理费年费率0.6%，托管费0.1%）。

交易费用激增，股票交易佣金占比100%

2025年应付交易费用146.29万元，较2024年的8.53万元增长1705%，主要因股票交易量大幅增加。基金全年买入股票成本28.43亿元，卖出股票收入21.44亿元，股票交易佣金210.59万元，全部通过国金证券交易单元完成，占当期佣金总量的100%，交易集中度较高。

机构投资者主导，户均持有41万份

期末基金持有人总户数3383户，户均持有基金份额41.25万份，机构投资者持有13.16亿份，占比94.30%，个人投资者仅占5.70%。报告期内，单一机构投资者持有份额占比曾达1.07%（2025年1-6月），虽未达20%红线，但机构持有集中度较高，存在规模波动风险。

管理人从业人员持有比例极低

基金管理人从业人员仅持有8.88万份，占基金总份额的0.01%，基金经理未持有本基金份额，内部员工持有意愿较低，或反映对产品信心不足。

风险因素：集中度与转债估值风险需关注

• 持有人集中度风险：机构占比超94%，若大额赎回可能导致基金规模大幅波动，影响净值稳定性。
• 权益仓位较高风险：股票投资占比47.42%，若市场回调可能加剧净值波动。
• 转债估值风险：管理人提示，当前转债估值对风险定价不充分，固收属性减弱，需警惕下跌风险。

管理人展望：债券风险可控，关注高壁垒转债

展望2026年，管理人认为海外财政货币双宽松力度待观察，国内经济仍处弱复苏阶段，房地产链条承压。债券资产整体风险可控，收益率上行空间有限，组合将提升久期；转债方面，重点挖掘稳定增长类标的，严格控制下跌风险，聚焦高壁垒、竞争格局稳定的企业。

工银平衡回报债券2025年凭借高权益仓位和电力板块重仓实现业绩突破，规模与利润均呈爆发式增长。但机构持有集中、权益依赖度高、转债估值风险等问题需警惕。投资者可关注其债券久期策略调整及转债精选能力，同时警惕规模波动与市场回调风险。

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