（来源：浙商证券融资融券）

维生素概念迎催化：

截至3月27日，维生素A价格近一周累计上涨15元/公斤，上涨幅度为15.91%；近一个月累计上涨47.15元/公斤，上涨幅度为75.88%。

与此同时，机构看好维生素价格上涨潜力，逻辑在于：（1）供给高度集中+主动挺价，价格弹性被持续放大；（2）下游需求刚性+成本占比极低，涨价具备强持续性；（3）上游原料成本抬升+产业链共振，涨价周期进一步拉长。

看好维生素A、维生素E、泛酸钙（VB5）、烟酰胺（VB3），四大细分品种均处于历史低价启动上涨，供给高度集中、头部企业协同挺价；VA/VE受能源与柠檬醛供给约束强，泛酸钙、VB3供给收缩与成本支撑共振，价格弹性与持续性最优。

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供给高度集中+主动挺价，价格弹性被持续放大

维生素行业已形成寡头垄断的供给格局，头部企业掌控定价权，成为本轮涨价的核心支撑。从全球产能分布看，中国在VB1、VB6、VC等品种产能占比接近或超90%，VA、VE、泛酸钙等大品种CR3产能占比均超50%，泛酸钙头部企业产能占比更是超70%。高集中度下，企业在价格低位时具备极强的协同挺价能力，可通过主动收缩开工率、停报停签等方式收紧供给，推动价格从历史低位快速回升。同时，欧洲产能受地缘冲突、能源价格上涨影响，生产稳定性下降，进一步强化国内供给主导地位。

资料来源：中邮证券

历次价格复盘显示，供给收缩是维生素涨价的核心驱动力，高集中度会放大供给扰动的影响，让价格弹性远超普通化工品，本轮涨价从历史低位启动，后续上涨空间仍被行业看好。

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下游需求刚性+成本占比极低，涨价具备强持续性

维生素需求刚性与下游成本占比极低的双重特性，决定了价格上涨不会抑制需求，为涨价持续性筑牢基础。

从需求结构来看，饲料是维生素最核心应用场景，VA、VE、VB5等品种饲料用途占比超80%，且多数品种在饲料配方中属于关键不可替代添加剂，下游养殖业对其依赖度极高。从成本占比测算，维生素在蛋鸡饲料中成本占比仅0.51%，育肥猪饲料中低至0.15%，价格波动对终端养殖成本几乎无影响，下游对维生素涨价敏感度极低。即便价格大幅上涨，下游也不会减少采购，甚至会因涨价预期提前备货，进一步助推价格上行。这种需求端的“钝感力”，让维生素每轮涨价都具备显著的持续性，区别于普通周期品的需求反噬特征。

资料来源：中邮证券

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上游原料成本抬升+产业链共振，涨价周期进一步拉长

原油、天然气等上游原料价格上涨，叠加核心中间体供给约束，推动维生素成本端持续抬升，与供给收缩形成共振，拉长本轮涨价周期。

维生素生产高度依赖化工原料，VA、VE核心中间体为柠檬醛，泛酸钙核心原料为异丁醛，这些原料价格受地缘冲突、能源价格波动影响显著上涨。2026年中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，原油、欧洲天然气价格大幅攀升，直接推高维生素生产的原料与能源成本，企业生产成本压力传导至产品端，形成“成本上涨+供给收缩”的双重驱动。

同时，VA与VE共用柠檬醛中间体，产业链价格联动性强，单一品种涨价会带动相关品种协同上涨，形成多品种共振涨价格局，使得本轮维生素涨价周期比以往更具韧性，行业景气度持续上行。

维生素行业进入新一轮涨价上行周期，价格具备持续上涨空间；行业寡头格局稳固、需求刚性，叠加成本支撑，景气度将延续，市场盈利弹性显著释放。

新和成、浙江医药、能特科技、亿帆医药、兄弟科技、花园生物、天新药业、金达威、安迪苏、梅花生物等。

中邮证券盛丽华、辛家齐《医药生物行业核心维生素品种：产能格局、合成路径与涨价复盘-20260326》

太平洋证券王亮、王海涛《基础化工行业：维生素A、维生素E价格大幅上涨，国内龙头企业将受益-260317》

招商证券周铮、曹承安《维生素行业点评报告：维生素E涨价超预期，浙江医药价格弹性大-260308》

山西证券冀泳洁、王锐《新材料行业周报：霍尔木兹海峡商业航运实质中断，关注维生素、氨基酸产业机遇-260312》

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