（来源：东北证券金融世界）

行情回顾

周一市场大跌，上证指数收于3813点、下跌3.63%，创业板指下跌3.49%、科创指数下跌4.93%，上证50下跌3.17%、中证2000下跌5.39%；市场成交2.45万亿元、成交额环比放大。板块方面，煤炭石油略涨，其他板块均下跌、社服、医美、农业等跌幅居前；个股涨跌比为305:5170、普跌走势。

今日策略

周一市场有几个关注点：

其一，周一市场延续上周五的走势，低开低走，重挫的归因：主要还是美伊冲突，油价高企，油价上涨冲击中下游企业需求尤其是油价高企，美联储降息预期的延后，供给侧引发的类滞涨对中下游企业的盈利和估值形成压力；又叠加居民户增存款减贷款，储蓄入市并不明显，存量博弈中杠杆资金，量化资金存在多杀多的负反馈风险，加剧了指数的下挫。从大类资产联动看，欧美日韩以及H股指数下挫，贵金属尤其是高风险偏好的代表品种白银的重挫，使得股市遭受盈利和估值的戴维斯双杀风险。这种风险从美伊冲突的进展和贵金属破位下跌，10年美债利率持续上冲至4.41%来看，美股的风险并未释放完毕；从隔夜美国特朗普声称美伊和谈后大类资产的反弹来看，如果美伊冲突缓和，油价回归，则市场存在逆转，所谓“涨跌还看特朗普”。

其二，从K线形态来看，我们多次谈及防范“青黄不接”导致今年潜在的N型走势第二笔的下跌风险，一些题材股已经先行面临着并验证了春季行情的结束而演绎N型第二笔的回调、演绎着从哪来回哪去的走势特征。不过，面对指数接连失守4000点、3900点、3800点的场景，更多思考后续行情的演绎：首先，中性场景是市场进入去年9月至今的3800-4200点的震荡区间运行，但从周一超百点杀跌的形态来看上述震荡区间存在被有效跌破的风险；极端情景则是市场针对去年4月份3040点-4200点上涨的调整，则按照1/2的江恩数来计算调整则存在回调至3600点附近的可能，彼时大致也是月K线的20均线附近。其次，近期市场下挫尤其中小盘股的下挫力度有点类似2022年3-4月和2024年1-2月份时，因此参照经验、A股暴跌之后的破解，往往需要政策面强烈呵护，信息面舆情面的改善，“神秘资产”入场救市来阻断A股目前量化，融资盘占成交主导而诱发的多杀多的走势，其在形态上往往有“单针探底或多针探底”；结构上则从银行中特估权重股护盘到题材股止跌作为必要条件，即如果只是权重股护盘，往往会加剧个股的杀跌和“多杀多”的负反馈机制。

A股暴跌意味着春季行情谢幕，市场正在深度演进至2026年潜在的N型走势的第二笔的格局中；短期仍需关注美伊冲突进展，关注技术面止跌信号、政策面和神秘资金的动向，防范极端走势。近期大类资产中股市、债市、贵金属、有色等杀跌且油价高波动的情况下，资金处于煎熬状态，隐忍待机。隔夜特朗普称美伊或在5天内达成协议，随后油价跳水、美股上涨、贵金属有色等反弹、美元指数下跌，夜盘A50和港股恒生指数期货均反弹，不过这些资产盘中并未走出持续上攻形态，更多是跳空高开后的震荡，即市场对特朗普表述的可信度持将信将疑的态度；不过，资产价格暴跌暴涨的集聚性特征，连续重挫的A股市场存在超跌反弹的动能但可能演绎带下影线的高波动K线形态，故博弈资金试盘则先以宽基ETF为宜、快进快出，不轻易开新仓、腾挪自救，继续去劣存优等待境内外环境或有改善后的兑现。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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